【研报】煤炭行业2020年报前瞻：龙头业绩依旧稳健2021有望全面增长-210129（14页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 龙头业绩依旧稳健，龙头业绩依旧稳健，2021 有望全面增长有望全面增长 煤炭行业 2020 年报前瞻2021.1.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2020 年全年煤价中枢下移，行业利润降幅进一步扩大年全年煤价中枢下移，行业利润降幅进一步扩大。但优质上市公司因稳定的但优质上市公司因稳定的 长协定价机制以及产量的扩张，业绩依然有增长，同时股息率也有望保持吸引力。长协定价机制以及产量的扩张，业绩依然有增长，同时股息率也有望保持吸引力。 预计预计 2021 年煤价中枢有望进一步上移，板块业绩有望全面回暖，利好龙头公司的年煤价中枢有望进一

2、步上移，板块业绩有望全面回暖，利好龙头公司的 估值估值提升提升。 2020 年年各各煤种均价煤种均价继续继续下降，下降，动力煤及焦炭价格跌幅较小。动力煤及焦炭价格跌幅较小。整体而言，2020 年煤 价继续下跌，其中动力煤、焦炭价格降幅在 35%，主要因为两者供给端收缩较为 明显，下半年价格在需求释放的背景下，快速上涨，整体降幅较小。而焦煤、无烟 煤价格同比降幅较大，降幅多在 10%以上，主要是山西地区的产量释放相对宽松。 主流主流公司整体业绩大概率仍有增长公司整体业绩大概率仍有增长， 股息率继续保持吸引力， 股息率继续保持吸引力。 国家统计局数据显示， 2020 年全国规模以上煤炭开采和洗选业

3、实现利润总额 2222.7 亿元，同比下降 21.1%。但从主要上市公司测算看，因为长协定价机制的作用以及产量的增长，龙 头公司业绩仍可实现增长，预计主流上市公司合计业绩同比增长 2.8%左右，其中 焦炭公司业绩涨幅最大，动力煤/焦煤公司小幅增长 23%左右，无烟煤公司同比 增速为-24.10%，降幅较大。我们以预测的 2020 年净利润为基准，假设公司维持 2019 年或者承诺的分红率水平，主要龙头平均股息率有望达到 4.8%。 2021 年板块业绩有望年板块业绩有望全面恢复全面恢复。短期煤价虽出现调整，但同比涨幅依然显著。预 计 2021 年各煤种价格中枢都有显著上移，板块业绩在经历了连续两年下滑后，有 望重新恢复增长。我们测算，如果港口煤价在 650 元/吨，成本同比增加 3%的情况 下，预计主要上市公司加总业绩增速约为 17%。如果全年均价上涨至 750 元/吨， 预计上市公司加总