【公司研究】拉卡拉-深度报告：“支付+”战略重构商业逻辑-210128（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 金融金融 拉卡拉拉卡拉(300773) 增持增持 合理估值： 3846 元 昨收盘： 29.53 元 （首次评级） 金融科技金融科技 2021年年 01月月 28日日 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 800/383 总市值/流通(百万元) 24,321/11,643 上证综指/深圳成指 3,624/15,710 12 个月最高/最低(元) 101.37/27.24 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基

2、于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 “支付支付+”战略重构商业逻辑战略重构商业逻辑 战略战略 4.0 打开成长天花板，重构商业逻辑打开成长天花板，重构商业逻辑 2019 年 8 月公司宣布启动 4.0 战略，以支付为切入，协同“支付、金 融、电商、信息”四大科技业务板块，致力于帮商家解决数字化转型 的一系列问题。 战略 4.0 不仅使公司摆脱收单利润空间收窄的束缚， 打 开成长天花板。同时，战略 4.0 重构了商业逻辑。当前收单机构客户拓 展核心要素是费率，客户黏性也不强，但增值业务满足了商户数字化 需求，

3、商户未来更重视收单机构的技术和场景，客户黏性也大幅增强。 拉卡拉凭借其积累的商户资源和技术优势，未来支付服务和增值服务 协同效应下将抢占更高的市场份额，公司盈利能力和成长性大幅提升。 中小微商户收单市场龙头，迈入精耕细作阶段中小微商户收单市场龙头，迈入精耕细作阶段 公司当前第三方收单市场份额约为 8%，品牌和规模效应逐渐体现，将 受益于第三方支付行业的持续增长。拉卡拉是国内首批获得央行颁发 牌照的第三方支付企业，于 2012 年进入银行卡收单市场。公司收单产 品与时俱进，2017-2018 年大力拓展商户，目前是中小微商户收单市 场龙头。2019 年公司迈进精耕细作阶段，持续优化商户结构。 发挥资源禀赋优势，升级为综合企业服务商发挥资源禀赋优势，升级为综合企业服务商 商户数字化转型切需求和巨大空间给支付机构提供机遇，其中拉卡拉 具备两个优势， （1）收单业务积累的 2000 多万户商户资源