【公司研究】洋河股份-深度跟踪报告：改革加速兑现期待辉煌重现-210127（28页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 改革加速兑现，期待辉煌重现改革加速兑现，期待辉煌重现 洋河股份（002304）深度跟踪报告2021.1.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 凭借过去凭借过去 20 年高速发展， 洋河在内部体制年高速发展， 洋河在内部体制&品牌品牌&产品产品&渠道等方面深筑壁垒渠道等方面深筑壁垒。 公司公司虽虽遭遭遇短期困境，但及时做出了正确改革，实现多维度调整。目前，遇短期困境，但及时做出了正确改革，实现多维度调整。目前，我们我们 认为认为公司已进入改革加速兑现期，发展势能持续向上；期待股权激励落地、梦公司已进入改革加速兑现期，发展势能持续向上；期

2、待股权激励落地、梦 之蓝发力、省外扩张再加速引领公司进入新的发展时代、重现辉煌之蓝发力、省外扩张再加速引领公司进入新的发展时代、重现辉煌。上调公司上调公司 目标价目标价至至 275 元，元，对应对应 2021/2022 年年 PE52/43X，维持维持“买入”“买入”评级。评级。 20 年高速年高速&高质增长铸就核心竞争壁垒，高质增长铸就核心竞争壁垒，虽虽短短期遭期遭遇调整遇调整，但，但通过改革通过改革蓄势向蓄势向 上上，趋势明朗。趋势明朗。作为次高端白酒龙头企业，洋河内外兼修，充分把握外部行业 增长红利，实现内部体制&品牌&产品&渠道等多维度突破，构筑坚实竞争壁垒。 品牌：洋河品牌历史悠久、

3、底蕴深厚，通过经典广告&大事件营销构筑具备全 国影响力的蓝色经典品牌形象。产品：公司产品结构清晰，覆盖全价格带； 各价格带均有核心单品，承接消费升级需求。渠道：公司持续升级渠道管控 力，首创“1+1”精耕模式，实现“522”极致化工程，渠道管控能力全面领先； 依托于此，公司完成泛全国化布局。2018H2 以来，战略选择失误&长短目标平 衡不当拖累下，公司经营进入深度调整，我们认为公司核心竞争壁垒深厚，本 次调整仅是插曲，公司已在积极全面的改革调整下积蓄势能，未来有望走出短 期困境，实现长期稳健向上增长。 改革做对了什么？首先，对的方向。改革做对了什么？首先，对的方向。明确以梦之蓝为主导的次高端是公司长期 增长核心，也是当下走出困境、实现突围的最好的选择。其次，对的节奏。其次，对的节奏。刘 化霜重回一线负责销售体系，并选择先调整 M6+、后 M3 水晶版、再海/天或者 M9。首先调整的 M6