【公司研究】御家汇-业务拓展与品牌运营双轮驱动互联网美妆龙头再起航-210127（18页）.pdf

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 ww 御家汇（御家汇（300740300740）：业务拓展与品牌业务拓展与品牌 运营双轮驱动， 互联网美妆龙头再起航运营双轮驱动， 互联网美妆龙头再起航 2021 年 01 月 27 日 推荐/首次 御家汇御家汇 公司报告公司报告 乘电商之风发展壮大，互联网美妆龙头再起航乘电商之风发展壮大，互联网美妆龙头再起航。御家汇以自有品牌 为核心，依托电商渠道快速起家，打造“互联网第一面膜”。传统 电商红利的衰退和行业竞争的加剧使得业绩承压，

2、公司积极推进内 部的整合调整和外延拓展，优化业务布局并推进全渠道融合发展， 经营效果显著改善。疫情影响下线上消费习惯持续培养，叠加代运 营业务的持续放量，股权激励激发活力，增长潜力有望持续释放。 品牌升级和品类结构优化打开新增长空间，全渠道融合叠加新营销品牌升级和品类结构优化打开新增长空间，全渠道融合叠加新营销 模式助力业务腾飞模式助力业务腾飞。公司通过自我孵化和外延并购构建品牌矩阵， 卓越的品牌培育运营能力推动品牌矩阵的优势释放。品牌升级的不 断推进带来量价齐升，主品牌御泥坊 2020 年 11 月淘系全网销量同 比增长 38%， 销售单价同比增长 16%。 公司积极推进品类结构优化， 非贴

3、片式面膜和水乳霜膏品类占比分别提升至 2020 年上半年的 13.39%和 50.1%，有望打开新增长空间，品牌培育能力和产研的 投入为其提供核心支持。积极拥抱新营销模式，并加强线下渠道建 设，线下营收占比提升至 12.47%，全渠道融合共同助力业务腾飞。 代运营业务顺势而起，代运营业务顺势而起，业务拓展与品牌发展双轮驱动业务拓展与品牌发展双轮驱动。自 2018 年 推出“水羊国际”平台后，代运营业务持续发力，境外收入近四年 复合增速高达 306%，各合作品牌逐步进入良性轨道。公司在拥有 较强电商运营能力的同时，还具有自主品牌培育经验，对品牌有更 好的理解和把握，在代运营赛道形成差异化竞争优势。与此同时， 品牌代运营业务反过来为自有品牌的发展提供有益借鉴，双轮驱动 下有望实现长效发展。 盈利预测：盈利预测：我们预计公司 20/21/22 年实现归母净利 1.29/2.24/3.06 亿元，