【研报】有色金属行业分析：稀土镨钕供需有望迎来重大拐点-210127（14页）.pdf

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1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 稀土镨钕供需有望迎来重大拐点稀土镨钕供需有望迎来重大拐点 稀土供应格局已现根本性优化，稀土供应格局已现根本性优化，上游稀土镨钕供给相对刚性，上游稀土镨钕供给相对刚性，3 3- -5 5 年内增量有年内增量有 限限。一是一是 20172017 年以来，国内打黑和环保核查卓有成效，供应整体较紧且可预测年以来，国内打黑和环保核查卓有成效，供应整体较紧且可预测 性显著提升。性显著提升。前期量大且难以管控的国内黑稀土供应基本消失，供给侧回归国 家总量指标控制和“国内稀土六大集团

2、 44%+海外矿山 28%+回收利用 28%”的 供应结构。二是国内实施严格的指标总量控制，近三年年均增长二是国内实施严格的指标总量控制，近三年年均增长 10%10%。目前国 内稀土开采指标由自然资源部和工信部年初联合发布，近三年从 10.5 万吨增至 14 万吨，主要增长以轻稀土为主；而南方中重稀土由于环保问题，最近几年一 直维持 1.92 万吨的配额指标，但实际产量非常有限。三是海外在产稀土矿山接三是海外在产稀土矿山接 近满产，其他海外矿山开发进展缓慢，近满产，其他海外矿山开发进展缓慢，3 3- -5 5 年内增量有限。年内增量有限。目前海外稀土主要产 区是美国、澳大利亚和缅甸，基本接近满

3、产。其中，美国 MP 矿山近几年复产 后在 2020 年已接近满产约 4 万吨，澳大利亚 Lynas 基本维持在 2 万吨左右，缅 甸一直是中国中重稀土最主要增量来源，近几年进口量维持在 2 万吨左右。四四 是回收利是回收利用主要取决于稀土磁材原生产量增长，供应比例基本维持在约用主要取决于稀土磁材原生产量增长，供应比例基本维持在约28%28%。 稀土磁材作为稀土下最大、成长性最好的领域，其加速增长有望驱动稀土镨稀土磁材作为稀土下最大、成长性最好的领域，其加速增长有望驱动稀土镨 钕供需出现重大拐点。一是新能源车进入市场化驱动时代，增长迅猛。钕供需出现重大拐点。一是新能源车进入市场化驱动时代，增长迅猛。2020 年 全球新能源车产量约 327 万辆， 同比增长约50%， 未来 5 年 CAGR 有望达到35%。 二是风电有望继续高增长二是风电有望继续高增长， 国内由于 2022 年后补贴退坡，