4Q20持仓降至历史低位政策面最悲观时点已过-210125（17页）.pdf

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1、中信证券研究部 2021年01月25日 4Q20持仓降至历史低位，政策面最悲观时点已过 （ 2020年四季度建筑行业基金重仓分析专题报告） 建筑建筑行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持） 核心观点核心观点 2 建筑板块建筑板块4Q20持仓比例环比下降持仓比例环比下降，持仓比例降至历史低位并显著低配；结构上主动偏股型与被动指数型持仓均明显流出持仓比例降至历史低位并显著低配；结构上主动偏股型与被动指数型持仓均明显流出。 基建央企仍为持仓规模比例之首基建央企仍为持仓规模比例之首，所有子板块持仓环比均明显下滑所有子板块持仓环比均明显下滑。板块持仓集中度有所上升板块持仓集中度有所上升，部分头

2、部央企重仓额及重仓部分头部央企重仓额及重仓 比例有所增加比例有所增加，部分装饰部分装饰、钢结构钢结构、设计企业重仓额及重仓比例明显回落设计企业重仓额及重仓比例明显回落。我们认为政策面最悲观的时点已过去我们认为政策面最悲观的时点已过去，2021年年 料将延续整体回暖料将延续整体回暖，保持温和增长；降杠杆转向稳杠杆保持温和增长；降杠杆转向稳杠杆，基建央企料回归质量与增长的均衡发展基建央企料回归质量与增长的均衡发展。继续推荐装配式产业链龙继续推荐装配式产业链龙 头头、现金流优质的园林民企现金流优质的园林民企、低估值建筑央企低估值建筑央企，以及精装修行业龙头以及精装修行业龙头。 建筑板块建筑板块4Q2

3、0持仓比例环比下降持仓比例环比下降，持仓比例降至历史低位并显著低配；结构上主动偏股型与被动指数型持仓均明显流出持仓比例降至历史低位并显著低配；结构上主动偏股型与被动指数型持仓均明显流出。 4Q20建筑行业基金重仓股市值规模合计为101.9亿元，环比3Q20持仓规模下降33%；基金持仓规模占建筑行业流通市值的 1.04%，较3Q20减少0.45pcts。4Q20基金重仓建筑行业市值规模占基金重仓股总规模的0.35%，较3Q20减少0.28pcts，相 较建筑行业标准配置比例为低配-1.04pcts。结构上看，4Q20主动偏股型基金配置建筑行业重仓规模53亿元（环比-26%） ， 主动偏股型流出量占重仓规模减少量的37%；4Q20被动指数型基金配置建筑行业重仓规模41亿元（环比-43%），被动指数 型流出量占重仓规模减少量的61%。 基建央企仍为持仓规模比例之首基建央企仍为持仓规模比例之首，所