【公司研究】迈为股份-深度报告：光伏异质结设备领军者未来5年持续高增长-210125（29页）.pdf

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1、htt1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 迈为股份迈为股份(300751) 报告日期：2021 年 1 月 25 日 光伏异质结设备领军者，光伏异质结设备领军者，未来未来 5 5 年持续高增长年持续高增长 迈为股份深度报告 公 司 研 究 机 械 设 备 行 业 证 券 研 究 报 告 投资要点投资要点 全球全球丝网印刷设备龙头丝网印刷设备龙头；光伏异质结设备领军者光伏异质结设备领军者，目前目前订单订单居第一居第一，成长空间大，成长空间大 1）公司为全球光伏电池丝网印刷设备龙头，市占率超 70%。过去 3 年公司营收 CAGR 为 74%，归母净利润 CAGR 为 38

2、%。2019 年 ROE（加权）为 20%。 2）公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，目前在手订单国内领先。公司已实现 HJT 整 线设备供应能力（覆盖 95%的设备价值量，转化效率达 24%以上） ，与通威、安徽华晟、 阿特斯等客户合作顺利，目前 HJT 在手订单达 5.9 亿元，位居国内第一。公司具“先发 优势”+“整线供应能力” ，如能保持龙头地位，未来成长空间大。 异质结设备：异质结设备：未来未来 5 5 年行业年行业复合复合增速增速超超 8 80 0% %，龙头龙头市值有望市值有望超超 1 1000000 亿亿元元 1） 光伏异质结设备对光伏行业降低度电成本、在全球大范围推广从而实

3、现“碳中和” 至关重要，是光伏“未来之星” 。目前 HJT 规划产能超 45GW，2021 年新增产能投放有望 到达 10-15GW。预计 2022 年 HJT 单瓦成本将与 PERC 打平，HJT 产线建设进入爆发期。 2）预计 2025 年 HJT 设备市场空间有望超 400 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 80%。如净利 率保持 20%（80 亿净利润） ，给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000 亿元！ 我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望达千亿级市值。 3）预计未来 1-2 年 HJT 设备行业“百花齐放” 、多技术路线共存，迈为股份、捷佳伟创、 金辰股份、钧石、理想同台竞技。目前迈为股份在手订单量位居第一，占据领先地位。 丝网印刷设备丝网印刷设备： “大尺寸”带来： “大尺寸”带来 PERCPERC 新一轮迭代需求，新一轮迭代需求