【研报】华天科技深度报告：产线布局日臻完善高景气度下未来已至-210122（37页）.pdf

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1、产线布局日臻完善，高景气度下未来已至 Table_CoverStock 华天科技（002185.SZ）深度报告 Table_ReportTime 2021 年 1 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 深度报告 华天科技华天科技( (002185002185.S.SZ Z) ) 投资评级投资评级 买入买入 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元） 14.25 52 周内股价 波动区间(元) 7.72-20.80 最近一月涨跌幅() 4.63% 总股本(亿股) 27.4 流通 A 股比例() 99.97% 总市值(亿元) 390.45

2、 资料来源：万得，信达证券研发中心 产线布局产线布局日臻完善日臻完善，高景气度高景气度下未来已下未来已至至 2021 年 1 月 22 日 本期内容提要本期内容提要: : 华天科技华天科技：深耕封测领域数年，深耕封测领域数年，成长为成长为全球封测巨头全球封测巨头：公司主营半导体集 成电路封装测试业务，依托天水基地、华天西安、华天昆山、Unisem、华天 南京五大封测基地，涵盖引线框架类、基板类、晶圆级三大类封测产品。公公 司司 2019 年年全球封测行业市占率增至全球封测行业市占率增至 4.4%，全球排名第六，国内第三。，全球排名第六，国内第三。而利 润表现更为突出，2020 年前三季度实现归

3、母净利润 4.47 亿元，同比 +166.93%，当下封测景气度高涨，有望助力公司业绩继续攀升。 大陆大陆晶圆厂扩建步履加快， 封测晶圆厂扩建步履加快， 封测环节环节迎迎黄金机遇期：黄金机遇期： “半导体产业转移+国 产替代”推动大陆晶圆厂扩建加速，仅以过去三年披露过的投资额项目，本 土晶圆厂及 IDM 建成、在建、规划产线共有 21 条，累计投资额超 4000 亿 元。公司作为公司作为大陆大陆龙头封测厂将充分发挥协同效应，有望复刻台湾地区封测龙头封测厂将充分发挥协同效应，有望复刻台湾地区封测 厂与晶圆厂共成长的路径。厂与晶圆厂共成长的路径。 高景气度催生涨价潮，公司高景气度催生涨价潮，公司传

4、统传统封测产线满载：封测产线满载：传统封测目前仍然占据主 要市场份额，公司在天水、西安基地进行布局，目前订单饱满，产线满载， 为公司业绩奠定坚实基础。根据公司披露数据， 其传统封测产能为 326 亿片 /年，具备产能规模优势，涨价潮中亦将深度受益，业绩弹性凸显。 迈向迈向东部前沿东部前沿，持续，持续加码先进封装：加码先进封装：公司紧跟市场需求，在昆山基地、南 京基地布局先进封装。 （1）昆山基地：）昆山基地：智能手机多摄、ADAS 以及安防等领 域对 CIS 芯片需求大增，昆山基地在 TSV-CIS 芯片封装具备国际领先的水 平， 将充分受益于 CIS 芯片封装业务。 （2） 南京基地） 南京

5、基地： 聚焦存储器、 MEMS、 人工智能等产品封装，2020.7 一期项目正式投产。以长江存储、长鑫存储、 兆易创新为代表的本土厂商正在引领国产存储快速崛起， 而公司掌握从低容从低容 量到大容量存储器封装技术，具备量到大容量存储器封装技术，具备 Nor Flash、3D NAND、DRAM 产品的产品的 批量封装批量封装能力，能力，有望实现与国产存储厂商的深度配套。 并购马来西亚并购马来西亚 Unisem，实现跨越式发展：，实现跨越式发展：华天科技斥资 23.48 亿元收购 Unisem 进军射频芯片封装，Unisem 拥有 Broadcom、Qorvo、Skyworks 等 优质客户；此外

6、卡位汽车电子封装，各生产基地均具备汽车供应商资格，封 装产品 40%用于汽车电子，将畅享汽车电子封装市场的红利期。 华天科技是封测业的领跑者华天科技是封测业的领跑者：公司成本管控能力优异，毛利率、净利率水 平始终稳居行业前列。 同时公司 “高 ROA+低负债率” 为扩产奠定坚实基础， 通过“内生发展+外延并购”双轮驱动， 积极扩产增强规模优势， 近 5 年资本开 支 CAGR 达 21.50%。此外公司拟发行 6.80 亿股募资 51.00 亿元开展募投 项目进行扩产，预计达产后额外增加营收 30.53 亿元、税后利润 3.19 亿元。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司作为国内封测