【公司研究】赛意信息-国产替代叠加制造业景气度回升智能制造领军企业紧抓时代机遇-210121（18页）.pdf

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1、公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 赛意信息赛意信息（300687） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 30.74 元 目标目标价格价格 37.82 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 217.10 流通A 股股本(百万股) 152.19 A 股总市值(百万元) 6,673.56 流通A 股市值(百万元) 4,678.24 每股净资产(元) 4.36 资产负债率(%) 43.88 一年内最高/

2、最低(元) 31.65/16.26 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国产替代叠加制造业景气度回升，国产替代叠加制造业景气度回升，智能制造领军企业智能制造领军企业紧抓时代机遇紧抓时代机遇 十五年积淀数字化服务能力，服务千家客户赢得市场口碑十五年积淀数字化服务能力，服务千家客户赢得市场口碑 公司成立于 2005 年，是一家企业级数字化及智能制造综合解决方案提供 商，专注于面向制造、零售、服务等行业领域的集团及大中型客户提供完 整的数字化及智能制造解决方案产品及相关实施服务。 智能制造市场广阔，智能制造市场广阔，国产替代叠加制造业景气度回升国产替代叠加制造业景气度回

3、升 12 月 PMI 数字达到了 51.9%，国内经济复苏势头向好，四季度制造业恢复 加快，制造业景气度维持在历史较高位置，为智能制造提供需求基础。我 国智能制造发展的现状相对于美国、德国等发达国家仍有较大距离，根据 中商产业研究院预测， 2020年中国智能制造装备产值规模将达20900亿元。 MES 作为工业软件重要组成部分，直击企业痛点，大幅提升生产效率。根 据 e-works，18 年 MES 的中国市场空间为 33.91 亿，同比增长 22%。根据 工信部数据 2019 年软件行业收入增速为 15.4%，由于智能制造需求旺盛以 及 MES 渗透率较低，我们预计未来 MES 将以 20%

4、左右的增速增长，高于 软件行业增长。由于 MES 厂商需要行业 Know-how 建立护城河，往往专 注于某个细分行业，定制化程度高，地域化明显，整体 MES 市场竞争格局 相对分散，目前前十大厂商市占率之和为 25%。我们认为短期内市占率难 以快速上升， 由于需求端旺盛， MES 厂商成长目前直接受益于行业景气度。 拥有强大制造基因，大力发展智能制造拥有强大制造基因，大力发展智能制造 公司脱身于美的 IT 团队， 拥有强大制造基因。 2005 年创始团队自美的集团 将 IT 部门分拆，成立了之后的赛意信息。公司早期将自己定位为 ERP 咨询 及实施解决方案团队，目前大力转型发展智能制造，自研

5、产品比例持续提 升。公司通过服务行业头部客户，树立行业标杆，从之前的美的到现在的 华为，以及智能制造等领域行业龙头，积累行业解决方案。我们认为公司 服务头部客户不但具有标杆性作用，实现行业细分赛道的卡位优势，同时 头部客户相对复杂的工业场景为公司产品迭代改进提供了环境，进而更容 易实现产品力提升。 投资建议投资建议：赛意信息作为国内领先的智能制造厂商，拥有智能制造基因。 目前核心业务从泛 ERP 管理层扩展为智能制造领域， 自主产品比例不断提 升。未来随着智能制造景气度不断提升，公司先发优势明显，智能制造业 务有望实现高速发展。 我们预计公司我们预计公司 2020-2022 年的归母净利润为年

6、的归母净利润为 1.77、 2.31、2.91 亿元，亿元，EPS 为为 0.82、1.06、1.34 元元/股股。国内上市公司选取智 能制造可比公司鼎捷软件、汉得信息、宝信软件、能科股份，根据根据 Wind 一致预期一致预期 21 年可比公司平均年可比公司平均 PE 为为 35.55 倍，给予公司倍，给予公司 21 年倍年倍 PE 的估值的估值 35.55 倍，对应市值倍，对应市值 82.12 亿元，对应股价亿元，对应股价 37.82 元。首次覆盖，给予“买元。首次覆盖，给予“买 入”评级。入”评级。 风险风险提示提示：技术研发进展缓慢、业务推广情况不及预期、疫情冲击客户需 求、市场竞争格局