【研报】有色金属行业专题报告：钛矿积微成著顺时而动-210120（36页）.pdf

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1、0 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 证券研究报告 钛矿：积微成著，顺时而动钛矿：积微成著，顺时而动 有色金属行业专题报告有色金属行业专题报告 娄永刚娄永刚首席分析师首席分析师 编号：S1500520010002 电话：+86 10 83326716 邮箱： 编号： 邮箱： 行业评级：看好行业评级：看好 证券研究报告证券研究报告 Research Report 2021年年01月月20日日 1 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 证券研究报告核心观点核心观点 2020年以来，钛精矿价格自年初的1350元/

2、吨上涨约50%，目前价格2050元/吨左右。2021年全球经济同步复苏带动 需求的快速增长，钛矿存量资源枯竭以及新增产能有限导致供给弹性较小，叠加产业链进入主动补库周期，我们预 计钛矿供需缺口将继续维持，推动钛矿价格继续上涨，且有望创新高。 需求端，需求端，钛矿下游90%集中在钛白粉领域，终端需求主要集中在地产、汽车等领域，钛白粉消费与GDP呈正相关关 系，随着疫苗逐步落地，全球经济同步复苏，叠加产业链主动补库，2021年的钛白粉需求有望超过历史2-3%的自然 增速。从终端需求来看，汽车行业以及美国地产均迎来景气向上的拐点，2021年传统燃油车和新能源汽车将迎来需 求共振，同时美国房屋低库存及

3、高景气度将推动2021年美国地产投资加速，进而带动钛白粉需求增长。 供给端，供给端，我们重点梳理了全球14家钛矿生产企业的钛矿资源储备和生产情况，发现近几年全球钛矿存量矿山资源枯 竭现象严重，但新增矿山产能非常有限。2021年主要增量为Kenmare的30-40万吨的钛铁矿产能增长。我们认为影 响钛矿供给收缩的主要因素是：过去7年全球持续低水平的矿产勘查投入导致新发现绿地矿山减少以及钛矿资源储量 下滑，同时叠加钛矿龙头企业过去几年资本投入持续下滑，从而导致企业新增矿山产能有限；另外，国内攀西地区 也因为环保等政策上的限制，过去几年也没有新投产或拟投产的钛矿产能。 投资建议投资建议：综合上述分析

4、，我们建议重视本轮钛矿价格大级别上行周期下的投资机会，继续重点关注国内钛矿龙头 企业安宁股份安宁股份。 pOrPrOsPrRtOpRwPtOrQqQ9PbP9PtRmMpNrQjMqQoPeRsQqR7NpPxOvPoNmPMYrMtR 2 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 证券研究报告目录目录 全球钛矿供需及价格分析全球钛矿供需及价格分析 1.供给：钛矿新增产能有限 2.需求：钛白粉需求稳定增长 3.价格：预计维持上涨趋势 4.投资建议：关注安宁股份 全球钛矿主要生产企业梳理全球钛矿主要生产企业梳理 1.Rio Tinto 2.Tronox 3.

5、Kenmare 4.Iluka 5.Tizir 6.Base 7.Blue Jay 8.Sheffield 9.Image Resources 10. IREL 11. 中国钛矿龙头 3 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 证券研究报告供给：全球钛矿资源储量下滑供给：全球钛矿资源储量下滑 数据来源：USGS，信达证券研发中心 钛矿资源主要以钛铁矿和金红石两种形式存在，其中钛铁矿储量占比94%，金红石储量占比6%。 全球的钛铁矿资源主要集中在澳大利亚、中国、印度、南非和肯尼亚，其中中国占26.14%，位居全球储量第二。金红石则主 要分布在澳大利亚、印度

6、等地，我国金红石资源极少。 据据USGS，截至，截至2019年末，全球钛资源储量年末，全球钛资源储量8.17亿吨（以二氧化钛计），同比下滑亿吨（以二氧化钛计），同比下滑13%。澳洲老矿山的陆续关停以及缺乏动 力对新矿山进行勘探是钛资源储量下降的主要原因。 全球钛铁矿储量分布（以全球钛铁矿储量分布（以TiO2计）计）全球钛资源储量变化（千公吨）全球钛资源储量变化（千公吨） 数据来源：USGS，信达证券研发中心 4 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 证券研究报告供给：全球钛矿产量增速下滑供给：全球钛矿产量增速下滑 数据来源：USGS，信达证券研发中心