【公司研究】贝泰妮-细分赛道优质企业敏感肌护理第一品牌-210119（20页）.pdf

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1、请务必阅读正文后的重要声明部分 2021 年年 01 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告新股分析报告新股分析报告 贝泰妮贝泰妮（A20333） 化工 化工 细分赛道优质企业，敏感肌护理第一品牌细分赛道优质企业，敏感肌护理第一品牌 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 所属行业市场所属行业市场表现表现 数据来源：Wind 本次发行情况本次发行情况 Tabel_PublishInfo 发行前总股本(万股) 36000 本次发行(万股) 6360 发行后总股本(万股) 42360 2019 年每股收益(摊薄后) (元) 1.14 2019 年扣除非经常性损益后的 每股收

2、益(摊薄后) (元) 1.09 主要指主要指标（标（2019） 每股净资产 2.1 毛利率 80.22% 流动比率 3.16 速动比率 2.41 应收账款周转率 7.96 资产负债率 29.78% 净资产收益率 54.47% 相关研究相关研究 Table_Report 投资投资逻辑：逻辑：随着消费者的护肤需求多样化、化妆品市场规模的增加，护肤品细分 市场规模整体呈现上涨趋势。公司作为敏感肌护肤市场龙头，管理层以及核心技 术人员具备专业化背景，研发实力较强；线上布局较早，精准营销实现新客数量 快速增长。在行业高景气度的背景下，公司短期依靠爆品持续发力。长期来看， 公司有望通过多元化品牌布局以及多

3、品类拓展打开想象空间。 国内国内敏感肌肤护理龙头企业敏感肌肤护理龙头企业。在消费升级、国货热潮的带动之下，贝泰妮成功把 握住了化妆品行业快速增长的机遇，营业收入和归母净利润均呈现快速上升的态 势。2018-2019 年公司营业收入分别为 12.4 亿元和 19.4 亿元，同比增长 55.4% 和 56.7%；归母净利润分别为 2.6 亿元和 4.1 亿元，同比增长 69.6%和 58.1%。 受到疫情影响，2020 年公司经营活动受限，业绩增速有所放缓。2020H1，公司 实现营收 9.4 亿元，归母净利润 1.6 亿元。 行业景气度高涨，多元化趋势带来发展新契机行业景气度高涨，多元化趋势带来

4、发展新契机。随着“颜值经济”的崛起，化妆 品消费逐渐成为居民日常消费的刚需。根据国家统计局数据显示，2019 年我国 化妆品类零售额为 2992 亿元，同比增长 12.6%，在主要行业增速中排名第二。 随着消费者的护肤需求逐步多样化， 护肤品市场也不断细分， 新晋品牌不断涌现。 电商平台的快速兴起，传统渠道壁垒逐步减弱，较早布局线上渠道的新秀品牌， 有望迎来弯道超车的机会。此外，社交媒体的高速发展，为化妆品企业营销提供 了多元的流量入口。低成本营销实现高效获客，化妆品行业新秀迭起。 技术团队专业赋能，打造敏感肌第一品牌技术团队专业赋能，打造敏感肌第一品牌。公司经过多年发展已经建立完整的研 发体

5、系。公司的研发团队配备了药物制剂等和生物医学相关的专业的技术人员。 2020H1，贝泰妮研发费用率为 2.7%，处于行业领先地位。在丰富的专利储备以 及强劲的研发实力下，公司产品竞争力不断增强。公司线上主要销售店铺复购率 稳定在 30%左右。主品牌“薇诺娜” ，以皮肤学理论为基础，结合前沿科技，采 用青刺果等云南高原植物的有效活性成分，强化专业护肤品牌形象。 线上布局快人一步，精准营销高效获客线上布局快人一步，精准营销高效获客。线下渠道方面，公司通过商业公司渠道 和直供客户渠道，利用知名药企以及连锁药店为产品进行背书，强化品牌专业护 理形象。公司于 2012 年设立了电商事业部，成功把握住化妆

6、品行业快速增长的 发展机遇，线上销售规模呈现快速增长态势。2020H1，公司线上销售收入同比 增长 32.9%。一方面，公司加强线上平台推广投入，利用天猫、京东等电商平台 自有流量，提高品牌曝光率。另一方面，公司持续加强对新媒体营销的投入，通 过在微博、小红书等新兴媒体上凭借 KOL 种草、短视频等方式进行营销推广。 2020H1 公司渠道及广告宣传费用为 3.2 亿元，在销售费用中占比为 67.8%。公 司营销投放卓有成效，新客增长呈现递增态势。2017-2019 年薇诺娜天猫旗舰店 新客户分别为 64.5、125.9 和 264.3 万人。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、营销模式无