【公司研究】龙大肉食-深度报告：大股东致力农牧食品为核心主业屠宰肉制品向预制菜全面发展-210120（46页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 01 月月 20 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 大股东致力农牧食品为核心主业， 屠宰肉制品向大股东致力农牧食品为核心主业， 屠宰肉制品向 预制菜全面发展预制菜全面发展 龙大肉食龙大肉食（002726）深度报告深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 龙大肉食 -5.7 12.7 80.4 沪深 300 8.8 13.4 29.9 市场数据 2021-01-19 当前价格（元） 12.50 52 周价格区间（元） 5.27 - 15.40 总市值（百万） 12449.23 流通

2、市值（百万） 12248.66 总股本（万股） 99593.86 流通股（万股） 97989.30 日均成交额（百万） 257.16 近一月换手（%） 42.45 相关报告 龙大肉食（002726）调研简报：大股东确立 农牧食品为核心主业， 肉制品向预制菜全品类发 展2020-12-28 龙大肉食（002726）三季报点评：屠宰业务 开始盈利，肉制品继续高增长2020-11-01 龙大肉食（002726）调研简报：全力布局屠 宰和肉制品业务，平抑猪周期持续正增长 2020-09-25 龙大肉食（002726）中报点评：行业身处万 亿市场，大股东有实力有动力2020-08-11 投资要点：投资要

3、点： 预制菜起源于美国，成熟于日本预制菜起源于美国，成熟于日本 预制菜，是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加 工而成的成品或半成品。1920 年，世界上第一台快速冷冻机在美国 试制成功后，速冻加工品随即问世。20 世纪 60 年代起，各种类型的 预制菜在美国开始实现商业化经营。 20 世纪 80 年代， 预制菜在日本、 加拿大及部分欧洲国家也开始兴起。 在在美国，诞生了全球超大型食材配送供应链公司美国，诞生了全球超大型食材配送供应链公司 Sysco。Sysco 在 业绩最高峰时，2018 年财年，销售额达到 601.14 亿美元。 预制菜成熟于日本。预制菜成熟于日本。日本预制菜

4、在上世纪 70 年代末 80 年代初得到 高速发展，每年以 20%以上的速度递增。目前，日本预制菜的渗透 率已经达到 60%以上，比较大的预制菜公司有如神户物产和日冷公 司。2019 年，神户物产营业额达 2996 亿日元，日冷公司达 5848.58 亿日元（其中 35%左右为速冻调理食品） 。 预制菜大致可以分为四大类产品预制菜大致可以分为四大类产品 一是即食食品：指开封后可以直 接食用的预制调理制品； 二是即热食品： 指只需要经过加热即可食用 的食品；三是即烹食品：指经过相对深加工（加熟或浅油炸） ，按份 分装冷藏或常温保存的半成品材料， 可以立即入锅， 加上调味品进行 调理的食品；四是即

5、配食品：指经过清洗、分切等初步加工而成的小 块肉、生鲜净菜等。 从预制菜的品类发展趋势来看，也是从高附加值、工艺复杂、制作时 间长、 复热后能保持原味和易储存的品类逐渐过渡到附加值较低、 工 艺简单、新鲜度要求高、较难储存的品类，如生鲜净菜等。 预制菜预制菜全渠道有覆盖，以餐饮渠道为主全渠道有覆盖，以餐饮渠道为主 目前预制菜的销售渠道基 本覆盖了所有的食品销售渠道，如餐饮、商超、农贸市场、便利店、 电商、专业外卖市场、一般流通。 其中餐饮企业是预制菜的最主要销售渠道。日本预制菜市场，toB 端 -0.4000 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000

6、 1.0000 1.2000 龙大肉食沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 龙大肉食（002726）中报业绩预告点评：全 产业链逆周期扩张，打开各项业务成长空间 2020-07-15 与 toC 端比例是 6:4，而中国预制菜市场，目前 toB 端与 toC 端比例 大概在 8:2 的阶段。toB 模式下，最核心的底层逻辑是通过专业分工 尽可能做到规模效应最大化和成本最低。 促动预制菜行业发展的主要因素促动预制菜行业发展的主要因素 从需求端看，经济发展带来主粮 消费下降， 而肉禽蔬菜和休闲零食等消费增加， 从而推动食材消费的 增长。此外，经济发展带动消费者购买能力上升；而