【公司研究】紫光学大-创始人回归战略重塑个性化教育龙头再出发-210120（22页）.pdf

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1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 创始人回归战略重塑， 个性化教育龙头创始人回归战略重塑， 个性化教育龙头 再出发再出发 学大教育创始人回归，个性化教育龙头再出发学大教育创始人回归，个性化教育龙头再出发：公司前身是从事游乐 设备综合服务和物业管理等业务的银润投资，2016 年通过收购学大教 育的股权成为 A 股市场 K12 校外培训服务龙头企业，教育部成为公司 实控人。2020 年学大教育创始人金鑫通过旗下控制平台积极增持公司 股份，并承诺认购公司非公开发行股票份额，预计非公开发行完成后， 金鑫将再次

2、成为学大教育实控人。学大教育回归 A 股后，公司业务稳 步增长，受制于较高的财务费用，公司盈利能力相对较弱。随着定向 增发的完成，一方面降低了公司财务费用，增强公司盈利能力；另一 方面解决了控股权归属问题，学大教育有望在金鑫带领下再次扬帆起 航。 校外培训市场潜力巨大校外培训市场潜力巨大，规范整顿助力龙头成长规范整顿助力龙头成长：2019 年我国小学 到高中阶段的在校生达到 19383 万人，连续 5 年正增长，带动 K12 校 外培训市场规模持续扩大，初步估算 2019 年 K12 校外培训市场规模近 4751 亿元， 预计到 2024 年有望达到 9800 亿元。 校外培训市场是典型的 “

3、大行业、小公司” ，2017 年行业排名前六位的公司市场占有率合计约 5%，2019 年学大教育市场占有率仅 0.62%。校外培训市场竞争充分， 梯队层次显著，呈现出一个“金字塔”式的企业分布。目前，国家加 大规范整顿校外培训机构，对于“无照无证” 、 “有照无证” 、 “证照不 一”等培训机构将依法进行规范，达不到办学要求的，要坚决取缔， 利好龙头校外培训机构的成长。 个性化辅导龙头企业，产品迭代小班崛起个性化辅导龙头企业，产品迭代小班崛起：公司定位于个性化辅导综 合服务运营商，能够为小学生、初中生、高中生、艺考生等客户群体 提供多元化培训服务。个性化辅导主要是线下“1 对 1”教研模式，近

4、 几年迭代出“1 对 3” 、 “1 对 6”的泛“1 对1”组课模式，丰富了个性 化辅导的内涵和外延。同时，公司通过个性化产品矩阵推动艺考、新 高考、国际教育和素质拓展等培训业务发展，增强公司成长动能。公 司推行“教研+”战略、 “产学研”战略和“双螺旋”战略，积极打造 学大网校，通过 OMO 在线教育平台建设，推进线上和线下充分融合 的“双螺旋”教学模式升级，实现科技赋能助力校外培训业务快速发 展。 负债率将逐步下降，定向增发助力成长。负债率将逐步下降，定向增发助力成长。公司通过股东借款实现学大 Tabl e_Ti t l e 2021 年年 01 月月 20 日日 紫光学大紫光学大（00

5、0526.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 住宅地产 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 68.57 元元 股价（股价（2021-01-19） 47.60 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,578.89 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 4,578.89 总股本（百万股）总股本（百万股） 96.20 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 96.20 12 个月价格区间个月价格区间 25.43/89.00 元 Tabl e

6、_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -23.82 -27.59 23.41 绝对收益绝对收益 -18.69 -21.85 55.1 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 紫光学大：紫光学大：定 增过会加码主业，看好公 司盈利能力持续提升/焦娟 2020-12-07 紫光学大：紫光学大：学 大创始人重掌舵，业绩改 善可期/焦娟 2020-07-22 紫光学大：定增助力改善 财务状况，后疫情时期教 学逐步恢复/刘文正 2020-07-20 -15% 15% 45% 75% 105% 135% 165% 195% 20