【研报】2021年一季度TMT行业投资策略：坚定看好科技股行情-210119（37页）.pdf

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1、2021年一季度年一季度TMT投资策略投资策略 坚定坚定看好科技股行情看好科技股行情 中信证券研究部中信证券研究部 2021年年1月月19日日 1 1 核心核心观点观点1 市场机会：坚定看好国内科技板块市场机会：坚定看好国内科技板块Q1表现表现。2020年国内TMT板块电子（中信）、通信（中信）、计算机 （中信）、传媒（中信）分别上涨34%、-9%、17%、-2%，基于基本面、估值、流动性等核心要素的综合 考虑，我们坚定看好国内科技板块一季度投资机会。1）基本面，疫情后，个人用户线上化，企业数字化、 云化进程继续推进，同时硬件、半导体、消费电子等顺周期板块亦有望跟随宏观经济回暖而复苏， 2）估

2、值， 目前国内A股TMT板块电子（中信）、通信（中信）、计算机（中信）、传媒（中信）的PE（TTM）分别 为62x、32x、65x、25x，分别处于过去5年期80%、25%、50%、25%分位，恒生AH溢价指数为137.7，处 于历史高位；3）流动性，国内公募基金新发节奏前移，预计1月募集规模2500亿元，同时市场流动性整体 继续保持合理宽裕，开年以来DR007一直处于1.6%2.1%较低区间。人民币依然处于对美元升值的通道中， 今年首两周北向资金分别净流入191、180亿元。 港港股科技股：将成为国内投资人最关注的科技产业投资主战场股科技股：将成为国内投资人最关注的科技产业投资主战场，亦将持

3、续吸引海外投资人眼光亦将持续吸引海外投资人眼光。伴随更多 美股ADR赴港二次上市，新兴科网公司登录港股市场，港股市场预计将逐渐成为中国头部科技资产最大的 上市集合，汇集互联网巨头、消费电子和半导体公司、运营商和数据通信企业、新兴科技独角兽等各类标 的和资产。2020Q4，港股科技板块合计市值超过14万亿港币，截止1月18日，国内南向资金本月累计净流 入1324亿元，估值水平相对合理，在境内更多基金可以投资港股以及美元走弱的预期下，港股科技板块有 望获得更多投资和关注。 个人个人数字化：电商数字化：电商、在线广告在线广告、短视频短视频、网络游戏等网络游戏等。本次疫情极大加速个人线上应用渗透率，且

4、疫情后 用户线上习惯基本得以保留，我们预计消费互联网行业今年仍有望维持平稳增长，重点关注电商（线上平 台品类持续拓展等）、在线广告（受益于宏观经济复苏带来的需求回暖）、短视频（持续抢夺互联网存量 用户份额）、网络游戏（相对理想的产品pipeline）等板块投资机遇。同时我们判断主管部门针对互联网巨 头的监管料将不断强化且持续，但监管本身旨在推动市场公平、有序竞争，以及鼓励市场创新，并不会对 科技巨头的核心业务逻辑造成根本性的影响，整体风险相对可控。 mNrPtMsPmMtOqOzQmRrQmMaQaO6MmOmMtRnMjMrRrQeRoMpPbRrRuNuOtRnPxNtRyR 2 2 核心

5、核心观点观点2 企业数字化：云计算企业数字化：云计算、软件软件SaaS等等。本次疫情显著加快企业数字化、云化进程，且源于对运营效率改善的 迫切诉求，疫情后这一趋势有望进一步加速。当前国内云计算市场仍处于早期快速增长阶段，我们判断云 计算核心产业环节（IaaS、PaaS、SaaS）将是未来510年最值得关注的投资机遇之一，其中IaaS环节料 将呈现强者恒强格局，软件SaaS板块投资机会最为多元、丰富。我们预计国内云厂商CAPEX有望在Q2左 右实现反转，叠加宏观经济复苏带动企业IT支出需求的回暖，短期建议重点关注IT硬件板块（服务器、网 络设备、光模块等）业绩反转机会。 基础基础设施：顺周期主线

6、设施：顺周期主线。伴随宏观经济的企稳复苏，叠加5G技术周期驱动，我们持续看好顺周期的半导体、 消费电子板块，以及安防、面板、元器件等周期性品种。同时我们预计今、明两年仍将是国内5G建网高峰 期，国内三大运营商CAPEX同比增速继续维持在双位数，建议持续关注主设备商因为营收增长、毛利率改 善带来的业绩弹性；通信模组作为5G应用驱动的“刚需”基础设施，国内厂商份额占比持续提升，综合竞 争优势明显；中期来看，国内IDC市场有望持续受益于云厂商需求增长、市场集中度提升、企业自身盈利 能力改善等因素驱动，具备持续投资价值。 投资投资策略策略：源于基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量，我们看好国内科技