【公司研究】心脉医疗-创新驱动业绩增长外周介入打开额外成长空间-210118（18页）.pdf

1、生物医药生物医药 2021 年 01 月 18 日 心脉医疗 (688016) 创新驱动业绩增长，外周介入打开额外成长空间 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 深 度 报 告 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：302 元元 主要数据主要数据 行业 生物医药 公司网址 大股东/持股 MicroPortEndovascularCHINAC orp.Limited/45.71% 实际控制人 总股本(百万股) 72 流通 A 股(百万股) 37 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 217.

2、37 流通 A 股市值(亿元) 111.42 每股净资产(元) 16.42 资产负债率(%) 8.9 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 心脉医疗*688016*Q2业务恢复情况良好，药 物球囊放量在即 2020-08-27 心脉医疗*688016*药物球囊获批上市， 外周血 管布局再进一步 2020-04-30 心脉医疗*688016*疫情扰动下仍维持增长， Q2 业务逐步恢复 2020-04-27 心脉医疗*688016*Castor 显著放量，更多新 品有望陆续上市 2020-03-30 心脉医疗*688016*全年高增长兑现， 新品上市 推动公司加速发展 2020-02-2

3、8 投资要点 主动脉介入主动脉介入术式术式具有优势，具有优势，新品推出保障发展新品推出保障发展： 主动脉介入术式具有创伤小、风险相对低、手术时间短、术后短期并发症 率低的优势，已成为胸主动脉夹层（除累及升主动脉情况）和主动脉瘤治 疗的主流术式。随介入术式渗透率及患者诊疗及时性的提高，主动脉介入 手术台数以 15%左右速度增长。 心脉医疗核心产品为主动脉介入器械，包括多款胸主动脉支架、腹主动脉 支架及配套导管等耗材。凭借出色的研发能力，多款产品形成持续的产品 迭代，并拥有 Castor 等能够开创蓝海市场的新品种。公司在研产品丰富， 有望在未来陆续落地，推动公司持续发展。 多年深耕外周介入，药物

4、球囊吹响进攻号角：多年深耕外周介入，药物球囊吹响进攻号角： 公司涉足外周血管介入领域十余年，积累了丰富研发经验。2020 年 4 月 重要产品 Reewam PTX药物球囊获批，吹响进军外周介入市场的号角。 目前国内外周血管介入市场外资公司整体占有率高达 95%， 随心脉等国内 公司产品日趋成熟、丰富，进口替代有望逐步兑现。 上调盈利预测，维持上调盈利预测，维持“推荐推荐”评级：评级：基于公司新产品在疫情后推广速度好于 预期，调整 2020-2022 年 EPS 预测为 2.85、3.83、5.23 元（原 2.59、 3.51、4.74 元） ，对应 2021 年 78.9xPE。看好公司后

5、续发展空间及增长 速度，维持“推荐”评级。 风险提示：风险提示：1）高值耗材存在降价压力，若产品降价幅度超预期可能影响 公司增长速度；2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/ 招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3）若公司新推出产品 不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 231 334 450 624 843 YoY(%) 40.0 44.4 34.9 38.5 35.1 净利润(百万元) 91 142 205 275 376 YoY(%) 43.0 56.4 44.5 34

6、.5 36.6 毛利率(%) 78.8 79.3 79.4 79.7 80.0 净利率(%) 39.2 42.5 45.5 44.1 44.7 ROE(%) 41.9 13.3 16.7 18.4 20.1 EPS(摊薄/元) 1.26 1.97 2.85 3.83 5.23 P/E(倍) 239.8 153.3 106.1 78.9 57.8 P/B(倍) 100.6 20.4 17.8 14.5 11.6 -50% 0% 50% 100% 150% Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20 心脉医疗沪深300 证 券 研 究 报 告 心脉医疗深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报