【公司研究】科华控股-深度报告：涡轮增压器小行业迎来大发展-210114（22页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 01 月月 14 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 证券分析师： 涡轮增压器小行业迎来大发展涡轮增压器小行业迎来大发展 科华控股科华控股（603161）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 科华控股 -13.3 -5.7 14.1 沪深 300 10.9 13.8 30.6 市场数据 2021-01-14 当前价格（元） 15.97 52 周价格区间（元） 11.43 - 20.40 总市值（百万） 2130.40 流通市值（百万） 1

2、108.32 总股本（万股） 13340.00 流通股（万股） 6940.00 日均成交额（百万） 50.76 近一月换手（%） 155.87 相关报告 投资要点：投资要点： 公司是全球涡轮增压器零部件龙头企业。公司是全球涡轮增压器零部件龙头企业。公司主要产品包括涡轮壳 及其装配件、 中间壳及其装配件和其他机械零部件， 其中涡轮壳是涡 轮增压器最核心部件。 公司近几年发展不断壮大， 2015-2019 年营收 年化增长率为 21.36%。2019 年公司实现营收 16.23 亿元，同比增 长 18%。 公司产品覆盖全球约 70%-80%汽车品牌， 覆盖中国约 90% 汽车品牌。龙头地位显著。

3、拟非公开发行， 新增945万件涡轮增压器零部件， 扩产产能提升80%。 公司 2020 年 8 月 28 发布非公开发行 A 股股票预案，并于 12 月 22 日获得证监会批文。根据公告，公司拟非公开发行募集不超过 9.4 亿 元，用于汽车涡轮增压器部件生产项目，及补充流动资金。定增募投 项目达产后预计新增收入 16.05 亿元人民币，预计新增净利润 2.18 亿元。公司现有各类产品年产能约 1175 万件/年。预计本次汽车涡轮 增压器零部件扩产项目 2022 年达产后新增产能 945 万件/年。 汽车涡轮增压器未来汽车涡轮增压器未来 5 年迎来快速发展，年均复合增长率预计达到年迎来快速发展，

4、年均复合增长率预计达到 12%。受节能汽车、混合动力汽车销量提升，推动涡轮增压器渗透率 由目前的 50%提升至 2025 年的 95%以上，假设 2025 年乘用车销 量 2500 万辆，装配涡轮增压的汽车约 2000 万，相比 2019 年市场 容量增加一倍。 目前汽车涡轮增压器行业竞争格局寡头化， 发展大浪 潮下公司最为受益。 乘新能源发展大浪潮，电机零件等新产品带来新增长。乘新能源发展大浪潮，电机零件等新产品带来新增长。2021 年 1 月 5 日，公司发布新能源汽车新产品发布会，在纯电动车型方面，产品 主要包括新能源汽车电机零部件（以 HVH250 电机为例，公司目前 已量产相关盖帽、

5、封套、连接器等产品） 。在混合动力汽车方面，公 司凭借传统产品龙头地位，涡壳、中间壳等产品已配套宝马、奥迪、 理想、比亚迪、标致等车型，客户覆盖豪华品牌及部分主流合资、自 主品牌。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：基于审慎性，暂不考虑本次非公开发行后的并 表，我们预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 18.3 亿元、22.21 亿元、28.93 亿元，同比增速分别为 13%/21%/30%，归母净利润分 别为 0.3 亿元、1.38 亿元、2.6 亿元，对应 20202022 年 EPS 分别 为 0.14 元、0.66 元和 1.24 元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

6、合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 科华控股沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 风险提示风险提示：1）新能源汽车现已全球加速推进，并且呈现出未来主流 化趋势， 因此会带来燃油车销量的下滑， 从而对涡轮增压器产品需求 的减少。2）海外出口业务受汇率、贸易保护等不确定性风险。3） 公司非公开增发实施进程中的不确定性， 新增产能释放不及预期的风 险。 预测指标预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入