【公司研究】万兴科技-稀缺产品型公司内生外延提高业务天花板-210113（13页）.pdf

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1、计算机计算机/计算机应用计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 万兴科技万兴科技（300624.SZ） 2021 年 01 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/1/13 当前股价(元) 53.09 一年最高最低(元) 109.86/48.80 总市值(亿元) 68.99 流通市值(亿元) 42.63 总股本(亿股) 1.30 流通股本(亿股) 0.80 近 3 个月换手率(%) 214.85 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 稀缺产品型公司，稀缺产品型公司，内生外延内生外延提高业务天花板提高业务天花板 公司首次覆盖报告公司首

2、次覆盖报告 A 股稀有股稀有的的产品型公司，产品型公司，内生外延齐发展内生外延齐发展 万兴科技作为国内领先的消费类软件提供商，三大产品线实现多领域布局，B、 C 端客户全面覆盖，业务发展稳定，深耕国外市场的同时，积极开拓国内市场。 同时，注重细分领域的优质初创公司，通过参股、收购等方式实现外延扩张。随 着 5G、AI 应用的加速落地，全民视频时代即将到来，创意产业有望迎来重大利 好，公司创意软件作为公司营收增长的主要驱动力，市场前景可观。此外其余数 字产品也稳健发展中，整体市场天花板持续提升，因此我们预计公司 2020-2022 年的归母净利润为 1.45、1.85、2.32 亿元，EPS 为

3、 1.11、1.42、1.79 元/股，当期 股价对应的 2020-2022 年 PE 为 47.7、37.3、29.7 倍。相较行业内其他公司估值 较低，首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。 抖音、快手等短视频全球浪潮，抖音、快手等短视频全球浪潮，催生催生 2C 专业化产品需求专业化产品需求 （1）需求端：需求端：短视频在全球范围内的崛起和抖音、快手等平台助推的网红效应， 催生更多的 UGC（用户生产内容）的产生。面对竞争的加剧和流量变现带来的面对竞争的加剧和流量变现带来的 利益刺激，用户对易学易用且可跨平台使用的专业化创意编辑产品需求利益刺激，用户对易学易用且可跨平台使用的

4、专业化创意编辑产品需求将将增长。增长。 （2）供给端：供给端：国内创意编辑软件市场的供给格局为免费产品众多，但专业性产 品选择有限的，且专业性的产品往往针对 B 端用户，价格高昂、功能繁琐。万兴 旗下的万兴喵影主攻中间层市场，开发针对 2C、小 B 端的专业性产品，产品同 时具备专业性和易用性。 三条业务线多领域布局，三条业务线多领域布局，海内外和海内外和 BC 端齐发力端齐发力 万兴科技的三大产品业务板块分别是数字创意、 办公效率和实用工具， 实现了 B、 C 端客户全面覆盖，拥有多年的海外经营经验，2017 年实施“回师中国”战略后 在国内市场持续发力。 公司注重产品迭代和资源素材汇集，

5、在研发方面的投入持 续增加， 力图保持行业领先地位， 一方面随着网民付费习惯养成和国内软件产业 环境改善， 以万兴喵影为首的消费类软件产品销量有望进一步扩大； 另一方面针 对 B 端的 PDF、协同类工具的发力，共同促进公司业绩提升。 风险提示：风险提示：万兴喵影销售不及预期的风险、人才竞争加剧的风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 546 703 955 1,199 1,496 YOY(%) 16.9 28.8 35.7 25.6 24.8 归母净利润(百万元) 83 86 145 185 232

6、 YOY(%) 20.5 4.3 67.8 27.9 25.4 毛利率(%) 94.6 93.9 93.8 93.9 93.8 净利率(%) 15.1 12.3 15.2 15.4 15.5 ROE(%) 12.1 11.4 15.3 17.4 18.8 EPS(摊薄/元) 0.64 0.66 1.11 1.42 1.79 P/E(倍) 83.5 80.0 47.7 37.3 29.7 P/B(倍) 10.9 9.4 8.1 6.9 5.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50% 0% 50% 100% 2020-012020-052020-09 万兴科技沪深300 开 源 证 券 开