【公司研究】恒立液压-国产替代标杆企业泵阀业务放量可期-210113（29页）.pdf

《【公司研究】恒立液压-国产替代标杆企业泵阀业务放量可期-210113（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】恒立液压-国产替代标杆企业泵阀业务放量可期-210113（29页）.pdf（29页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入(首次首次) 市场价格：市场价格：131.34 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1305.36 流通股本(百万股) 1305.36 市价(元) 131.34 市值(百万元) 171445.98 流通市值(百万元) 171445.98 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,211 5,414 7,572 9,579 11,378 增长率 yoy% 50.

2、65% 28.57% 39.86% 26.51% 18.78% 净利润 837 1,296 2,146 2,793 3,399 增长率 yoy% 119.05% 54.93% 65.59% 30.12% 21.70% 每股收益（元） 0.95 1.47 1.64 2.14 2.60 每股现金流量 0.91 1.88 1.49 2.09 2.45 净资产收益率 18.29% 23.09% 30.17% 30.80% 29.70% P/E 138.46 89.37 79.88 61.38 50.44 PEG 1.16 1.63 1.22 2.04 2.32 P/B 25.48 20.75 24.2

3、0 18.97 15.02 备注：股价取自 2021 年 1 月 12 日 投资要点投资要点 国产替代标杆企业，经营业绩快速增长。国产替代标杆企业，经营业绩快速增长。 公司是我国液压件领域龙头企业。公司是我国液压件领域龙头企业。 公司主营业务产品包括液压油缸、 液压泵、 液压阀、液压马达、高精密铸件、泵站及系统等，产品广泛应用于工程机械、 港口船舶、能源开采、隧道机械、工业制造等众多领域，主要客户包括三一、 徐工、中铁工程、卡特彼勒、日立建机、特雷克斯等各领域龙头企业。 经营业绩快速增长，盈利能力持续增强。经营业绩快速增长，盈利能力持续增强。2020 年前三季度，公司实现营收 53.2 亿元，

4、同比增长 38.9%；实现归母净利润 14.7 亿元，同比增长 60.5%。 2020 年，挖掘机市场持续火爆，公司液压产品销售旺盛，带动公司经营业绩 持续快速增长。公司盈利能力、营运能力不断增强，各项指标持续向好。 液压件行业稳步增长，工程机械高景气刺激国内需求。液压件行业稳步增长，工程机械高景气刺激国内需求。 下游工程机械行业景气度持续高涨。下游工程机械行业景气度持续高涨。2020 年 4 月份以来，挖掘机市场持续 超预期，挖掘机销量连续 9 个月增速超过 50%。此外，挖掘机的应用领域不 断拓展，小微挖在农村市场的应用逐步增多。我们预计 2021 年挖掘机仍将保 持稳健增长；汽车起重机、

5、泵车等工程机械后周期产品仍将保持较快增长；中 国高空作业平台市场起步较晚，行业仍然具备较高的成长属性。 中国液压件市场规模将超过中国液压件市场规模将超过 700 亿元，位居全球第二。亿元，位居全球第二。2020 年中国液压件 市场规模预计将达到 727.9 亿元， 中国液压件市场占全球液压件市场的比重超 过 30%，仅次于美国，位居全球第二。随着产品技术与生产工艺的逐步成熟， 液压产品适用领域不断拓宽，全球液压工业已进入相对稳定、成熟阶段。 全球液压件市场集中度较高，海外龙头公司优势明显。全球液压件市场集中度较高，海外龙头公司优势明显。2019 年世界液压产 品营收前四名依次为德国博世力士乐、

6、美国派克汉尼汾、美国伊顿以及日本川 崎重工，前四家企业市场份额合计达 42.3%。而国内龙头恒立液压和艾迪精密 2019 年营收分别为 54.1/14.4 亿元， 市占率仅为 2.2%/0.6%， 与国外巨头差距 依然较大。虽然全球液压件市场集中度依然较高，但不同企业的业务布局各有 侧重，在细分领域可以强化自身的技术领先地位。 挖机油缸业务实现国产替代，泵阀业务放量可期。挖机油缸业务实现国产替代，泵阀业务放量可期。 突破产品技术瓶颈，逆周期扩张，快速响应、商业服务能力突出突破产品技术瓶颈，逆周期扩张，快速响应、商业服务能力突出。公司始终 将技术创新作为其核心竞争力，先后攻克高压油缸、液压泵阀等