贝莱德（BlackRock）：2021年全球投资展望报告（16页）.pdf

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1、BlackRock Investment Institute 仅供派发于合格境内机构投资者、专业及机构投资者使用。. 投资新秩序 20212021年全球 投资展望 贝莱德智库 MKTGM1220A/S-1454422-1/16 我们认为当前市场的投资新秩序已逐渐浮现。新冠疫情大流行正在加速经济体及社 会运作模式的重大转变。我们认为可持续发展、不平等问题、地缘政治以及宏观经 济政策等方面正经历转变。我们根据这些转变制定了2021年的投资主题：名义利 率新内涵、全球化重塑和结构性转变加速。虽然投资新秩序仍在演变，投资者须适 应相关变化，但其基本特点已逐渐清晰，我们认为投资者应从现在开始重新审视投

2、资组合基本配置。 传统经济周期的情况不适用于此次大流行疫情。 我们认为疫情冲击与大规模自然灾害的冲击更相 似，经济会在其后迅速重启。疫情造成的最终累 计经济损失对金融市场影响深远，早在危机初期， 我们就估计最终累计经济损失将远低于全球金融 危机造成的损失。 此观点成立的前提是政府推出稳健扶持政策，以 协助家庭及企业应对收入骤减的冲击。新冠疫苗 测试初步成果理想，也使我们对观点框架的信心 进一步增加。随着压抑的需求逐步释放，经济重 启步伐有望在2021年重新提速。由于经济前景 渐趋明朗，我们认为市场对经济全面重启的预期 将迅速反映在价格上。 美国及欧洲在短期内面临多项挑战：确诊病例回 升可能直接

3、导致经济收缩。政策工具耗尽的风险 不断升温，美国风险尤其显著，持续推行扶持政 策是减少长期经济损害的关键。然而，疫苗面世 的利好消息可扭转市场走势，因其让我们看到战 胜疫情的曙光，同时使政策制定者、企业及市场 对后疫情时代经济前景转趋乐观。 因此，我们认为不必对短期内出现的市场波动感 到忧虑。在战术配置方面，我们上调对股票的观 点，以提高整体风险水平，并采取按行业选股的 方针。由于疫情冲击促使行业加速转型，我们看 好科技及健康护理行业。此外，为平衡投资组合 配置，我们还倾向选持最可能受益于经济重启的 资产类别，例如新兴市场股票及美国小盘股。我 们超配亚洲（日本除外）股票及亚洲固定收益资 产，因

4、该地区防控疫情成效显著；并看好可受益 于中国增长趋势的资产。 政策改革对我们的战略配置观点影响重大，因在 政策改革作用下，通胀升温对名义收益率的影响 减弱。即使通胀上升，央行仍会致力限制名义收 益率上升。因此，投资者需采用新策略以应对此 形势。我们低配政府债券，且对股票的策略配置 比重高于一般通胀升温期间的配置比重。可持续 发展是我们观点的关键因素，因我们认为可持续 投资将成为未来数十年的长期趋势。与以往普遍 看法不同的是，我们认为此趋势有助于提升回报。 从可持续发展投资角度，选持私募市场资产是提 升投资组合抗跌性的有效方法。 仅供派发于合格境内机构投资者、专业及机构投资者使用。 10 8 9

5、 10 15 12 13 15 MKTGM1220A/S-1454422-2/16 3 3 名义利率新内涵 投资新秩序 我们在疫情加剧及美国历史性大选刚刚结束 的关键时刻举行2021年线上投资展望论坛， 重点探讨四大方面的转变： 首先，新冠疫情使劳动安全等过往被忽略的 环境、社会及治理因素获得关注，极端天气 事件使应对气候变化的措施受到更广泛支持。 其次，收入、财富及种族不平等现象加剧， 导致对现状的不满情绪升温，可能导致富裕 人群被加征税款、最低工资水平上调并使央 行独立性受到威胁。 此外，新冠疫情加速地缘政治趋势的形成， 例如中美两极世界秩序的形成及全球供应链 重新布局。我们认为这并非去全

6、球化，而是 反映全球各地正逐步适应这一新秩序。最后， 财政及货币政策部门史无前例的合作，彻底 改变了政策格局。即使全球债务比率创历史 新高，政府部门也无意收紧财政政策。不平 等现象造成的政治后果可能使财政赤字居高 不下。 央行最新政策框架可能使利率在通胀升温的 情况下依然处于偏低水平。此外，有迹象表 明在新投资秩序下，各地央行决策受政治影 响程度逐渐加深。 我们预期供应链弹性受到重视会导致生产成 本上升，而大型企业在这环境下具有较强的 定价能力。总结上述因素，我们认为市场低 估了通胀风险，而此次通胀上升趋势与上个 经济扩张周期通胀升温的情况截然不同。 这对战略性资产配置产生重大影响。主要考 量