【研报】新能源汽车行业2021年国内新能源车终端市场分析：优质供给不断迎接自发需求大爆发时代-210108（19页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20212021 年年 1 1 月月 8 8 日日 新能源汽车 优质供给不断，迎接自发需求大爆发时代 - 2021 年国内新能源车终端市场分析 评级评级：增持增持 基本状况基本状况 上市公司数：204 行业总市值(百万元)： 3347865 行业流通市值(百万元) ：2325515 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 简称 股价 (元) EPS（摊薄） PE 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022

2、E 宁德时代 413.23 2.06 2.46 3.60 4.36 51.53 97.67 66.74 55.11 增持 恩捷股份 164.50 1.06 1.39 2.30 3.36 47.86 70.50 42.61 29.17 增持 克来机电 43.81 0.57 0.67 0.87 1.35 56.63 64.93 50.00 32.22 增持 中鼎股份 11.63 0.49 0.34 0.56 0.66 18.35 32.56 19.77 16.77 增持 天赐材料 115.35 0.03 1.30 1.50 1.70 695.50 32.05 28.29 24.42 买入 备注：股

3、价采用 2021 年 1 月 7 号收盘价 投资要点投资要点 国内市场国内市场停滞停滞 2 2 年，但年，但结构优化结构优化显著显著。18 年以来，国内电动车市场停滞了约 2 年，主要是因为 18 年前的高补贴下的销量基数需要消化。从结构上看，近 2 年电动车销量虽然没增长，但结构优化显著。根据 20H1 销量数据，目前 2 C 销量占据了终端销量 70%+ （2018 年 40%） ,A+级别车占比 69% （2018 年 52%） ， 且目前电动车基本是一二线主流品牌在销售 （2018 年主要是中小型车企在销 售） 。 补补贴因素对国内电动车市场扰动小。贴因素对国内电动车市场扰动小。近几年

4、来，补贴因素一直是影响电动车 板块的核心变量，目前国内电动车市场已经基本脱离补贴。低端车宏观 MIN I 等不拿补贴，20 万以上高端车目前补贴金额占车价 10%不到。随着电动车 成本下降以及智能化带来产品力提升， 21 年新能源汽车补贴退坡 20%，对 新能源汽车售价影响较小，对未来消费者需求扰动较小。 优质供给陆续爆发，优质供给陆续爆发，2121 年销量预计年销量预计 200200 万万+ +。特斯拉 Model 3、Model Y、比 亚迪、理想、蔚来、小鹏等，激活了 20-40 万的中高端市场；五菱宏光 MIN I 激活了低端代步市场电动化。据我们统计，21 年国内电动车新上市车型达

5、到 27 款，随着优质供给的陆续爆发，我们认为电动车市场将逐步被完全激 活。我们通过分车企销量估算，认为 21 年国内电动车销量将达到 200 万+。 纺锤形重心市场若被激活，全球电动化将迈入再加速阶段。纺锤形重心市场若被激活，全球电动化将迈入再加速阶段。根据我们统计， 国内车市是典型的纺锤形市场，80%销售量在 5-20 万价格区间。随着特斯拉 价格和车型下探，比亚迪 DM-i 等国产平价车型的推出，我们预计未来 1-3 年， 纺锤形重心市场将逐步被激活， 全球电动化未来几年将进一步换挡加速。 整车整车竞争格局竞争格局： （1 1）智能化是真正的胜负手智能化是真正的胜负手，一超已经出现，一超

6、已经出现。我们认为，智 能化是影响消费者支付意愿的核心变量。是车企获得竞争优势的胜负手。随 着头部车企如特斯拉 FSD 装配率的提升，未来智能化落后的车企将被降维打 击； （2 2）产品周期为王，关注产品周期为王，关注 2121 年特斯拉和大众。年特斯拉和大众。我们认为，整车环节产 品周期性明显。21 年看，特斯拉 Model Y、大众 ID.4 等均可能成为爆款车 型。 投资建议：投资建议：重点配置全球竞争力的核心资产。汽车行业面临着百年变局，国重点配置全球竞争力的核心资产。汽车行业面临着百年变局，国 内供应链有望在这一轮电动和智能化浪潮中全面崛起，重点配置具备全球竞内供应链有望在这一轮电动