【研报】食品饮料行业2021年度策略：春风一杯酒布局正当时-20210104（29页）.pdf

1、证券研究报告行业研究食品饮料 食品饮料行业 2021 年度策略 1 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 春风一杯酒，布局正当时春风一杯酒，布局正当时 增持（维持） 投资要点投资要点 白酒：十四五新起点，疫情低基数后期待白酒：十四五新起点，疫情低基数后期待“开门红开门红” Q3报表看，白酒如期改善，淡季酒企继续提价以待旺季。下一个春节旺报表看，白酒如期改善，淡季酒企继续提价以待旺季。下一个春节旺 季低基数效应明显，白酒板块景气度高估值合理，首推白酒板块。季低基数效应明显，白酒板块景气度高估值合理，首推白酒板块。 宏观层面：宏观

2、层面：流动性相对宽松，白酒景气度高：龙头积极应对疫情，头部集 中趋势不改；疫情背景下流动性保持相对宽裕态势，风险偏好较低情况下 资金偏向避险资产。 中长期视角：行业向好趋势不改，关注五大趋势：中长期视角：行业向好趋势不改，关注五大趋势： 1）把握高端酒确定性，首推茅台次推五粮液：高端酒竞争格局稳固，茅 五泸一超两强的寡头竞争格局基本形成。2）酱香风起，关注郎酒/国台： 酱酒仍处于品类红利阶段， 预计未来五年优质酱酒供给稀缺、 价格弹性大， 行业增速 15%+。3）洋河/汾酒或将站上新一轮次高端风口：高端酒提价 带动次高端价格带延展。部分次高端品牌具备百亿大单品潜力，关注次高 端利润弹性。4）产

3、品力时代，玻汾/牛栏山/尖庄逐鹿高线光瓶酒：光瓶酒 解决低端盒装酒痛点，核心价格带逐年提升；产品力为内核，品质消费时 代名酒布局高线光瓶酒。5）地产酒强者恒强：白酒消费价格趋高倾向明 显，品牌消费存在棘轮效应；地产酒在压力测试下强者恒强，虹吸市场容 量，省内深耕省外突围收获，利润弹性可观。 短期视角：低基数背景下业绩有望实现高弹性增长：短期视角：低基数背景下业绩有望实现高弹性增长： 中长期高端酒茅五泸确定性之选，泸州老窖提价+结构升级下利润率弹性 大；次高端和地产酒上半年受影响大于高端，下半年来消费场景恢复，经 销商信心得到改善， 来年有望迎来高弹性增长； 光瓶酒顺鑫农业2020Q1-Q2 受

4、损严重，期待北京市场回补。 啤酒：啤酒：高端化趋势不改，提价助推产品结构升级高端化趋势不改，提价助推产品结构升级 高端化趋势不改，高端化趋势不改，啤酒行业竞争趋缓啤酒行业竞争趋缓：参考国际市场，国内市场定价远未 触顶+龙头地位逐步稳固，获得垄断溢价+行业加速高端化进程，啤酒单价 有望进一步提升。啤酒行业销量见顶，龙头酒企站稳核心市场，竞争模式 由量增转向价增。收入弹性大，业绩有望平稳增收入弹性大，业绩有望平稳增长：长：疫情影响餐饮消费， 明年收入弹性大，展望 2021Q1，预计业绩维持平稳增长。下半年来原材 料价格上涨，提价预期可期。 食品：食品：压力测试分化加剧，龙头提效强者恒强压力测试分化

5、加剧，龙头提效强者恒强。 食品板块整体呈现集中与复苏两大趋势， 2020 年调味品及乳制品成本进入 上升周期，加快行业整合，利好龙头份额提升；餐饮端复苏推动复合调味 品及速冻 C 端恢复性增长。1）调味品）调味品成本上涨加速行业集中，成本上涨加速行业集中，继续推荐 海天味业（酱油龙头具备定价权及强扩张能力） 、中炬高新（渠道下沉逆 势扩张） 、恒顺醋业（管理人事多维变革，期待改革成效释放） ，看好长期 受益复合调味品行业红利的天味食品（火锅产业链） 、日辰股份（专注中 式复合调味餐饮市场） 。2）乳制品）乳制品结构升级驱动良性竞争，结构升级驱动良性竞争，关注伊利股份 （控制上游奶源，产品多元布

6、局）3）小食品板块优质高成长赛道前景可）小食品板块优质高成长赛道前景可 期期，速冻推荐安井食品（锁鲜装发力商超，产销地模式扩大产能） ，关注 三全食品（场景化品类延伸） ；烘焙赛道推荐桃李面包（强供应链助力高 效终端开发） ，坚果炒货推荐洽洽食品（大单品驱动业绩增长） ，连锁卤味 赛道推荐绝味食品（高势能拓店、渠道深度覆盖） 。 风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险，政策变化风险，行业竞 争加剧风险，产能投放不达预期，原材料价格波动风险，国内外疫情控 制不达预期。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 食品饮料行业深度：酱酒行、 食品饮料行业深度：酱酒行 业：乘风而起，百舸争