【研报】建材行业2021年度策略：自上而下看21年投资机会把握竣工端、需求复苏投资机会-20210103（56页）.pdf

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1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2021 年年 01 月月 03 日日 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-06-29 自上而下看自上而下看21 年投资机会，把握竣工年投资机会，把握竣工端、需求复苏投资机会端、需求复苏投资机会 建材行业建材行业2021年度策略年度策略 1、行情回顾：行情回顾：2020 年建材指数跑赢大盘指数年建材指数跑赢大盘指数 2020 年，申万建材指数上涨年，申万建材指数上涨 23.7%，跑赢大盘指数。，跑赢大盘指数。2020 年，创业板指、申万建材指数、 万得全

2、 A、 上证综指分别上涨 65.0%、 23.7%、 25.6%、 13.9%。2020 年，申万水泥制造、玻璃制造、玻纤、管材、耐火材料、其他建材指数分别上涨-6.1%、101.5%、64.4%、17.6%、12.0%、70.6%。 2、2021 年建材板块五点自上而下判断年建材板块五点自上而下判断 房地产限价政策边际放松，竣工端增速强于开工端房地产限价政策边际放松，竣工端增速强于开工端。300 城住宅用地一般领先于新开工数据 12 个季度，2020 年 Q2、Q3 中，300 城住宅用地面积同比增长 18%和 6.3%，新开工面积同比增长 3.8%和 3.9%。100 大中城市成交土地规划

3、建筑面积住宅类用地面积 Q4 前 12 周同比下滑 20.2%， 成交总价同比下滑 3.5%， 从土地市场降温看， 预计 21 年新开工增速有所下降。伴随限价政策边际放松、前期开工项目达到竣工条件，2017 年至今的新开工、竣工面积差有望收窄，预计 2021 年竣工端将不断修复。预计 2021年竣工端面积增速（+8%）强于开工端面积增速（+1%） 。 三道红线政策启动， 地产链条公司现金流趋紧三道红线政策启动， 地产链条公司现金流趋紧。 监管部门从融资端出发于2020 年 8 月 20 日出台有关房企的“三道红线”新规。 根据上海证券报报道，“三道红线”政策并未延期，仍将于 2021 年起在全

4、行业全面实施，并力争让房企在三年内完成降负债的目标。根据 2020 年三季报计算，116 家 A股房地产上市公司踩线 0 条、1 条、2 条、3 条的比例分别为 40%、24%、16%、20%；其中 100 亿市值以上的房地产上市公司踩线 0 条、1 条、2条、3 条的比例分别为 32%、21%、18%、29%。四季度住宅类土地市场降温，房企加大销售回款力度抢救现金流。三道红线执行后，房地产有息负债增速受到抑制， 短期内预计将挤占相关建材公司现金流， 中长期或淘汰一批竞争力较差的中小企业，提升行业集中度。 油价、煤价如反弹，将对原材料成本形成压力油价、煤价如反弹，将对原材料成本形成压力。管材、

5、防水、外加剂、涂料原材料成本和油价相关性较大，水泥和煤价相关相关性较大。国内需求复苏， 预计 2021 年煤价同比上升。据世界银行最新发布的一份报告显示，2020 年，中国 GDP 增速为 2%，而到 2021 年，这一数字将加速到 7.9%。随着 2021 年中国 GDP 增速提升，预计 2021 年动力煤国内需求增速超过2020 年，达到 3%。各机构预测 2021 年国际油价上涨至 45 美元/桶附近，但低于 2019 年平均水平。 -5%0%5%10%15%20%建材沪深300核心观点核心观点 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行业业投投资资策策略略 行行业业报报告告 建建材材

6、行行业业 行业投资策略 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 部分楼盘精装修改毛坯，不改中长期趋势部分楼盘精装修改毛坯，不改中长期趋势。2016 年后全装修政策加快出台，顶层设计趋于完善，明确提出 2020 年全装修占比达到 30%的目标；住宅项目规范（征求意见稿） 要求城镇新建住宅建筑应全装修交付。部分城市精装去化速度比较慢，为了快速去化，回笼资金缓解资金压力，部分开发商改精装修为毛坯进行销售。根据奥维云网数据，2020 年 1-10月，住宅精装新开盘项目累计同比和开盘房间累计同比均出现下滑，分别下降 9.2%和下降 11.1%。根据优采大数据云平台数据，2020 年前 11 个月重