【研报】食品饮料行业：2021年度策略报告-2020201231（40页）.pdf

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1、1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1.食品饮料行业当前发展趋 势是什么？头部企业在上 半年有哪些调整动作，对 未来发展影响几何？ 2.在当前时点给出食品饮料 行业投资策略。 相关报告相关报告 1.2020 年环保行业年度策略报 告-看好固废和水务，多点布局精 选. ，2020.11.30 2.大炼化：高成长低估值谁与 争锋？-2021 年石化行业年度策 略报. ，2020.11.27 食品饮料食品饮料 20212021 年度策略报告年度策略报告 基本结论基本结论 回顾疫情下的食品行业，食品饮料超额收益显著，明年整体消费环境有望恢回顾疫情下的食品行业，食品饮料

2、超额收益显著，明年整体消费环境有望恢 复，未来重点关注基数效应和高估值环境。复，未来重点关注基数效应和高估值环境。疫情打乱产品与渠道销售结构， 创造了居家消费的场景，C 端小包装产品获得较快的增速，线下零售与餐饮 受损严重后期逐渐恢复。明年整体消费环境有望得到恢复，Q4 凸显食品板 块有望回归常态化增长的趋势。展望未来，20 年食品饮料行业公司自身的 高成长+深壁垒+流动性带来了整个板块的高估值，21 年业绩的增长是消化 当前估值水平的强力因素。消费者信心恢复后，消费升级大趋势不改；疫情 加速流量线上化趋势，头部厂商加强产品与渠道优势，市占率将持续提升。 乳制品板块重视两强控费动态，奶粉、奶酪

3、、低温奶等细分领域增长迅速，乳制品板块重视两强控费动态，奶粉、奶酪、低温奶等细分领域增长迅速， 领军企业可享受成长红利。领军企业可享受成长红利。常温奶市场增速放缓，我们认为当下是两强由营 收增长切换到利润增长的重要拐点，上半年在疫情影响下业绩承压，叠加奶 价上涨的成本压力，预计两强有减缓价格战的意愿，提升利润空间。奶粉、 奶酪和低温奶市场规模增速较快，竞争格局相对分散，领军企业可享受快速 增长。 调味品板块赛道护城河深厚，经营节奏有序。调味品板块赛道护城河深厚，经营节奏有序。疫情期间，调味品家庭端消费 增长，商超渠道动销加快，小包装产品增速领先。Q2 需求受益品类高增长 贡献业绩弹性，基础调味

4、品需求修复。Q3 消费市场逐渐回归常态，疫情受 益品类增速出现放缓，但并未呈现断崖式下跌，疫情教育成果仍然得到一定 程度的保留，复合调味品的发展趋势确立。厂商加强 C 端查漏补缺，餐饮端 连锁化趋势有望再度加强。同时调味品存在绝佳的提价能力，优良格局享受 优秀的竞争环境。建议关注行业龙头海天味业，以及复合调味品细分赛道领 跑者天味食品等。 休闲食品板块紧跟消费升级趋势，建议关注卤制品、烘焙和坚果等高增长赛休闲食品板块紧跟消费升级趋势，建议关注卤制品、烘焙和坚果等高增长赛 道。道。卤制品仍处于门店驱动阶段，头部品牌市占率提升是当下的主趋势，头 部品牌均具备较好的拓店能力，且疫情后线下门店营收恢复

5、在即。烘焙市场 短保产品打开成长空间，短保行业核心壁垒在于供应链的效率，建议关注短 保龙头桃李面包。坚果产品在我国的消费习惯逐步建立，但行业整体同质化 严重，建议关注具备差异化定位能力的洽洽食品等。 其他必选型消费品确定性强，龙头效应显著。其他必选型消费品确定性强，龙头效应显著。必选型消费品市场空间广阔， 而且随着居民健康意识、品质意识的提升，目前存在稳定的消费升级趋势。 我们建议关注品牌、渠道优势明显，可引领消费升级的龙头企业，比如厨房 产品领域龙头金龙鱼。 风险提示风险提示 原材料价格大幅上涨的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全风险。 2020 年年 12 月月 31 日日 行业年度策略报

6、告 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 行业年度策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、疫情后食品饮料板块的机遇与改变.6 1.1 整体行情回顾及季度间的差异表现.6 1.2 消费环境预期全面恢复在即，回归常态增长下重视消费新趋势.9 1.3 当前时点看明年的消费市场环境：关注基数效应和高估值环境，合理衡 量预期与成长.11 二、乳制品板块：关注两强控费动态，细分领域存在成长红利. 15 2.1 长期看好两强利润释放空间，关注费用投放和 Q1 恢复性增长.15 2.2 奶粉、奶酪、低温奶成为蓝海市场，看好龙头的红利释放.16 2