【研报】石油化工行业：油价上移持续涤纶景气恢复-2020201231（19页）.pdf

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1、此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 油价油价上移持续上移持续，涤纶，涤纶景气恢复景气恢复 2020 年年 12 月月 31日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 石油化工 -5.97 0.97 -11.73 沪深 300 3.09 11.47 24.83 相关报告相关报告 1 石油化工：石化行业 11 月月报：全球经济复 苏推动化工品价格上涨 2020-12-01 2 石油化工：石化行业 8 月月报：油价保持稳 定，石化品弱复苏

2、 2020-09-17 3 石油化工：石化行业 7 月月报：出口疲软， 库存反复，行业利润回升受阻 2020-07-10 重点股票重点股票 2019A 2020E 2021E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 荣盛石化 0.39 70.18 1.04 26.31 1.81 15.12 谨慎推荐 恒力石化 2.37 11.93 1.76 16.06 2.28 12.39 谨慎推荐 桐昆股份 1.56 12.95 1.17 17.26 1.96 10.30 推荐 海利得 0.26 14.92 0.17 22.82 0.34 11.41 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：投资

3、要点： 回顾 2020年，由于新冠疫情的意外爆发，打断了所有产业链的运行节 奏，我们在 2020 年初提出化工行业的复苏被迫推后。2020 年，化工 行业不仅受疫情影响，同时还遭遇 3 月份原油价格暴跌的冲击。原油 价格的崩塌改变了产业链各环节的利润分配。行业库存上升叠加产业 链现金流情况恶化，加速了部分抗风险能力较弱的企业退出市场。经 历了上半年疫情的冲击后，行业的供给弹性下降。进入 10月后，随着 传统旺季拉动国内需求回升，并且伴随海外受疫情影响将部分需求订 单转向国内，一些化工品价格表现出很高的价格弹性。 经过一系列的刺激政策，国内外需求端均已快速回升，部分消费需求 增速已在三季度回正，

4、加上前期政府释放的流动性，后期的消费潜力 仍将较为强劲。2020年各国对疫情的迅速反应以及刺激力度不弱于上 一轮。从货币指数来看，中美两国 M1 和 M2 指数全年向上，一方面 体现居民端具备较强的消费潜力，另一方面体现出企业端的生产经营 持续活跃，两方面指数信号都支持经济活动的继续回升。我们认为政 策的效果仍没有充分体现，经过经济活动的传导，前期的刺激计划仍 将在 2021年持续拉动下游需求。 纺织服装在经历了 2018-2019年的需求下滑后，在 2020年 1季度受疫 情冲击，产业链在需求萧条的背景下持续降低库存。随着疫情因素消 退后居民可选消费品恢复动力加强，2021年纺织产业链持续补

5、库的动 力可能将继续维持。 上游原材料 PTA 的大幅扩产可能使得利润向下游 涤纶长丝流动，给涤纶长丝环节利润的上升提供支撑。 投资建议。投资建议。我们认为 2021年化工行业的投资机会包括两个方面：一是 随着疫情逐渐被控制，国际油价重回 OPEC 掌控，油价中枢有望波动 上行，利好石化炼化行业。建议关注民营炼化龙头企业：荣盛石化 （002493.SZ）、恒力石化（600346.SZ）。；二是产业链利润重新分 配，单个生产环节景气度回升的市场，建议关注行业龙头桐昆股份 （601233.SH）、海利得（002206.SZ）。 风险提示：风险提示：全球经济恢复不及预期；OPEC 内部矛盾导致油价中

6、枢低 于预期；涤纶下游需求恢复不及预期。 -15% -9% -3% 3% 9% 15% 21% 2019-122020-042020-08 石油化工沪深300 行业定期策略行业定期策略 石油化工石油化工 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录内容目录 1 疫情冲击下，行业加速出清疫情冲击下，行业加速出清. 4 1.1 产业链现金流普遍恶化 . 4 1.2 需求旺季的价格弹性大 . 5 2 国内外刺激政策加速需求恢复国内外刺激政策加速需求恢复 . 6 2.1 国内的刺激政策. 6 2.2 美国