【公司研究】海亮股份-三个维度看海亮的全球龙头之路-20210101（25页）.pdf

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1、投资评级：投资评级：买入买入( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -1212- -3030 收盘价（元） 7.30 一年内最低/最高(元) 7.25/10.75 市盈率 18.2 市净率 1.58 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 12.77 资产负债率(%) 60.2 总股本(亿股) 19.52 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -35% -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% 2020-012020-052020-09 海亮股份中小板指 工业金属 2021 年 01 月 01 日 表表 1 1： 公司财务及

2、预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 40,698 41,259 42,502 48,417 56,873 增长率增长率 36.1% 1.4% 3.0% 13.9% 17.5% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 909 1,063 725 1,121 1,464 增长率增长率 28.8% 17.0% -31.8% 54.6% 30.6% 每股收益（元）每股收益（元） 0.47 0.54 0.37 0.57 0.75 市盈率市盈率(

3、 (倍倍) ) 16.5 14.1 20.7 13.4 10.2 规模化：规模化：公司前身是诸暨县铜材厂，1989 年成立，2008 年登陆 资本市场。公司三十年专注铜加工，一步步成长为行业巨头， 2004-2019 年的 15 年间，公司铜加工材销量从 6.85 万吨增长至 75.75 万吨，增幅达到 10 倍。2016 年以来，公司通过并购、新 建、技改等方式快速提升产能，目前已经在全球形成 15 大产业 基地，达到 110 万吨产能，并且还有不少新项目在建设。根据公 司 2025 年规划，届时将形成铜加工材年销量 228 万吨，即 123 万吨铜管、67 万吨精密铜棒、35 万吨电工铜排

4、及 3 万吨管接件， 成为全球最大铜管、铜棒、铜排加工企业； 全球化：全球化：2007 年公司未雨绸缪，布局海外，越南是布局海外的第 一站，积极应对了美国反倾销诉讼对公司所带来的影响。2015 年以来，公司的全球化布局步伐明显加快，分别收购美国 JMF、 欧洲诺而达集团亚太区业务、欧洲 KME 集团铜管和铜棒资产。全 球化布局可以规避海外针对国内产品的反倾销、反补贴、高关税 等贸易战政策；利用销售网络，开拓欧美、东盟、中东等区域的 市场，进入更多知名大客户的供应体系，增强公司品牌影响力， 这也是全球龙头的必经之路； 稳定化：稳定化：上市以来公司业绩保持稳定增长，长期来看与产品销量 基本呈现同比

5、例的增长。 近十年归母净利润基本每年都保持正向 增长，复合增长率达到 19.7%。其中，铜管单吨毛利趋于稳定， 体现公司经营稳健， 2010 年以来公司铜管单吨毛利在 3000-4000 元区间波动，近五年均值在 3500 元/吨左右，波动率明显低于加 工费，体现出公司规模化降成本、全球化布局降低销售成本、品 牌溢价、精细化管理等经营优势； 全球铜加工龙头，给予“买入”评级。全球铜加工龙头，给予“买入”评级。我们着重从规模化、全球 化、稳定化分析公司的行业地位，近年来公司发展加速，已经成 长为包括铜管、铜棒等产品的全球铜加工龙头。随着海内外疫情 缓解，经济复苏，公司业绩将重新回到长期增长通道。

6、我们预计 2020-2022 年公司 EPS 分别为 0.37/0.57/0.75 元， 对应当前股价 的 PE 分别为 20/13/10 倍，给予“买入”评级。 风险提示风险提示: : 海外疫情恶化；下游需求萎缩；融资环境恶化 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 三个维度看海亮的全球龙头之路三个维度看海亮的全球龙头之路 海亮股份海亮股份( (002203002203) ) 数据来源：贝格数据，财通证券研究所数据来源：贝格数据，财通证券研究所 联系联系信息信息 相关报告相关报告 1 海亮股份(002203):产能释放助推业绩， 全球布局补充供应短板 2019-05-05 2 海亮股