【公司研究】博腾股份-拓领域广布局着力打造CDMO一站式服务平台-20201231.pdf

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1、Table_Info1Table_Info1 博腾股份博腾股份(300363)(300363) 化学制药化学制药/ /医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-31 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2020/12/30 6 个月目标价（元） 40 收盘价（元） 35.40 12 个月股价区间（元） 14.3139.66 总市值（百万元） 19,213.26 总股本（百万股） 543 A 股（百万股） 543 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 5 Table_PicQuote历史收益率曲线

2、Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 14% 11% 169% 相对收益 13% 1% 145% Table_Report相关报告 新冠疫苗+创新品种，国内疫苗行业扬帆起 航 -20201229 医药行业 2021 年投资策略： 后疫情时代医药 行业投资机遇 -20201030 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 拓领域广布局，着力打造拓领域广布局，着力打造 CDMO 一站式服务平台一站式服务平台 报告摘要：报告摘要： Table_Summary公司是国内领先的公司是国内领先的 CDMO 企业，拥有五大研发中心和三大生产

3、基地，企业，拥有五大研发中心和三大生产基地， 经历业绩波动后已迎来经营拐点。经历业绩波动后已迎来经营拐点。公司布局化学原料药 CDMO、制剂 CDMO 及生物 CDMO 三大领域，目前拥有重庆、上海、美国、成都及 江苏苏州五大研发中心， 重庆长寿、 江苏苏州和江西东邦三大生产基地。 2017-2018 年在业绩波动时进行战略转型，2019 年实现归母净利润 1.86 亿（yoy+49.04%） ，2019 年至 2020Q3 已连续 7 个季度业绩向好。 CRO/CDMO 行业快速增长，中国企业陆续进行行业快速增长，中国企业陆续进行 CRO+CMO 一体化布一体化布 局。局。海外市场中，由于面

4、临专利悬崖及研发成本逐年走高的压力，各制 药企业及药物研发机构纷纷选择 CRO/CDMO 服务以提升产业附加值， CRO/CDMO 市场空间逐年上升。 国内市场方面， 由于国家鼓励创新药研 发及 MAH 政策落地，CRO/CDMO 需求大大增加；同时，由于国内 CRO/CDMO 服务性价比优越、知识产权保护制度相对其他新兴市场更 加完善，国外产业链逐渐向国内转移。目前国内 CRO/CDMO 行业增速 超过全球（2019-2021 年 CAGR 国内：19.14% vs 国外：12.16%） 。药明 康德、博腾股份等公司均已着手布局 CRO+CMO 发展模式，以期通过 CRO 不断向 CMO 引

5、流，促进公司良性发展。 坚持战略转型，站上经营新起点。坚持战略转型，站上经营新起点。公司自 2017 年实施战略转型至今，业 绩已明显向好。2019 年起，为谋求未来发展，公司不断加大研发投入， 利用 CRO 的引流作用，并在化学原料药 CDMO 基础上布局制剂、生物 CDMO，同时将化学原料药业务由中间体向附加值更高的 API 延伸；公 司强化“北美+欧洲+亚太”市场营销工作，布局七大市场单元；加深与现 有客户合作并拓展新客户，公司大产品波动和集中风险进一步降低。拓 领域、广布局的发展思路为未来业绩奠基，助力公司迎来经营新起点。 盈利预测及评级：盈利预测及评级：预计 2020-2022 年

6、EPS 分别为 0.54、0.70 和 0.93 元。 对比行业内可比公司的估值情况， 给予公司 2021 年 55-60 倍 PE， 合理区间为 38.5-42.0 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：商业化订单不及预期；生物 CDMO 业务拓展不及预期等 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 1,185 1,551 2,030 2,508 3,087 (+/-)% 0.07% 30.93% 30.86% 23.52% 23.09% 归属母公司归属母公司净利润净利润 12