【研报】光伏玻璃行业深度报告：供需结构偏紧高景气度持续-20201229（21页）.pdf

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1、供需结构偏紧，高景气度持续 Table_CoverStock 光伏玻璃深度报告 Table_ReportDate 2020 年 12 月 29 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度报告 玻璃制造玻璃制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 供需结构偏紧，高景气度持续供需结构偏紧，高景气度持续 Table_ReportDate 2020 年 12 月 29 日 本期内容提要本期内容提要: : 光伏平价光伏平价时代提振时代提振装机需求装机需求。2018 年以前标杆电价时代，大力度补贴政 策推动光伏产业规模快速扩大，规模效应带动产业链成本

2、下降。2018 年 “531”以后，补贴持续退坡光伏行业步入竞价时代，倒逼光伏产业链价 格下降 28%-45%，其中硅料和硅片价格降幅超 40%，电池片价格降幅超 30%，带动组件价格下降达 30%，2019 年开始向平价时代过渡。产业链 持续降本提振海外装机需求，2019 年全年光伏出口累计 66.8GW，同比 大幅增加 61.7%。2020 中央经济工作定调碳排放力争于 2030 年前达到 峰值，力争 2060 年前实现碳中和。据我们测算，2021 年国内光伏新增装 机有望达到 50GW， 海外装机 110GW， 带动全球实现 160GW 新增装机， 实现同比增长 30%左右。 双玻渗透率

3、提升带动光伏玻璃维持高景气双玻渗透率提升带动光伏玻璃维持高景气。相比于单玻组件，双玻组件在 零透水率、优良机械性能、少热斑损伤、降低组件温度、低 PID 概率等 方面优势明显， 可增加光伏组件 5 年的使用时间。 此外双玻组件降低光伏 效率的衰减 0.16PCT， 发电增益 5%-30%。 近年来双玻组件渗透率快速提 升，根据光伏协会预测，到 2022 年双玻组件的渗透率有望达到 50%，按 2021 年全年全球光伏新增装机总量 160GW（预测值）计算，光伏玻璃原 片总需求量为 1132.91 万吨，同比增长 33%，光伏玻璃高景气度持续。 产能缺口逐步收缩，但供给偏紧依旧持续产能缺口逐步收

4、缩，但供给偏紧依旧持续。预计 2020 年光伏玻璃的需求 约为 23269 t/d，产能缺口达到 2627 t/d，光伏玻璃供给持续偏紧，带动 3.2mm 光伏压延玻璃价格上升至 46 元/平方米历史最高水平。组件企业 压力下采取超白浮法玻璃替代方案，供给紧张有所缓解。产能置换新政有 望逐步有序放开光伏压延玻璃限制，据我们测算，新版玻璃产能置换政策 对 2021 年市场供给影响有限，预计 2021 年光伏压延玻璃产能缺口为 1049 t/d，产能缺口虽得到收窄，但供需偏紧依旧持续。 价格中枢回归合理区间，盈利水平仍维持价格中枢回归合理区间，盈利水平仍维持相对相对高位高位。组件企业采取超白浮 法

5、替代方案，一定程度弱化了光伏压延玻璃的涨价预期，此外玻璃产能置 换新政也有望逐步放开对光伏压延玻璃产能限制，预计 2021 年光伏压延 玻璃的价格中枢将回归至合理区间， 预计 2021 年光伏压延玻璃 （3.2mm） 价格处于 30-35 元/平方米、 2.0mm 光伏压延玻璃 25-30 元/平方米的合理 区间，对应光伏压延玻璃-纯碱-燃料价格差为 20-25 元/平方米左右，盈利 空间压缩有限，依旧处于 2019 年以来相对较高水平；光伏玻璃企业受益 于量升利稳，业绩保持高增速。 重点关注标的重点关注标的。 旗滨集团：旗滨集团： 浮法玻璃龙头， 原材料自供率预计可达 90%左 右，生产线位

6、于铁运和水运网络发达地区，且自拥码头，成本优势显著； 持续加大光伏玻璃产能规划， 已有 4 条浮法产线进行技改升级拟转供光伏 玻璃，浮法玻璃产能日 1.76 万吨/日，占全国比重约 11%；电子玻璃新产 线已实现盈利，药用玻璃投资进度加快；未来盈利水平提升可期。信义光信义光 能：能：全球第一大光伏玻璃生产商，从信义玻璃拆分独立上市，市占率超 30%，具有规模成本一体化优势；2021 年预计新增 4 条光伏玻璃产线， 投产后产能规模达到 13800 吨/日。 同时公司具有光伏电站建设运营业务， 全产业链优势保障公司能够对行业需求变化更敏感。福莱特：福莱特：国内最早实 现光伏玻璃突破的厂商，200