【研报】通信行业2021年投资策略报告：没有人能熄灭满天星光数字底座终将向阳而生-20201229（55页）.pdf

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1、民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 风险提示：1、国际政治风险加剧；2、 5G网络建设和5G用户渗透率发展不及预 期；3、云计算发展不及预期；4、新冠 疫情反复及汇率风险 通信行业/行业报告 没有人能熄灭满天星光，数字底座终将向阳而生没有人能熄灭满天星光，数字底座终将向阳而生 通信行业通信行业2021年投资策略报告年投资策略报告 2020年12月29日 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 2 核心观点 回顾2020：国际政治风险导致悲观预期，数字底座中坚积蓄动能 Q1

2、国内新冠疫情的肆虐并没有对行业产生严重冲击，随着中国疫情的迅速控制和5G网络建设落地，通信行业快速恢复，前三季度 归母净利更是在2019年负增长情况下实现翻转并快速增长。然而行业基本面良好的上升势头被国际政治风险压制，随着5月，8月 美国针对中国通信巨头华为的两次越来越严厉的制裁，市场对于通信行业整体的预期愈发悲观。作为市场化开放程度最大，国际 竞争力最强的数字底座中坚，中国通信行业尚在历史低估值区域积蓄突破的动能。 展望2021：数字底座技术：联接与计算高速发展，助力数字经济创造新价值 2020年9月23日，上海，华为华为全联接大会，华为公司轮值董事长郭平发表“5机”协同，共创行业新价值”主

3、题演讲，其 中提到“在华为看来，数字经济的基础是联接和计算。5G、物联网是联接技术；云、AI代表计算技术。摩尔定律大家都很熟悉， 算力随着时间的推移，变得更加强大而且价格低廉。梅特卡夫定律告诉我们，网络的价值随着联接数的增加而倍增。联接的密度 乘以计算的精度，就是数字经济的强度。联接和计算的融合将改变交通、金融、能源等各行各业，为社会创造出新的价值”我们 非常认同这一观点，并尝试按照这个视角展望2021年通信行业的发展趋势。 （一）联接密度的提升 1.1、5G产业链：2021年，5G网络面向省会、市县和大乡镇进一步覆盖，全年新建5G基站有望超过100万，业绩弹性主要 观察700M建设规模和基站

4、配置规格，随着5G用户渗透率提升带来的扩容需求能够有效改善主设备厂商毛利。大级别的戴维斯双 击则有赖国际政治风险的改善，重点观察美国拜登上任后的政策纠偏及RECP签署后对东南亚选择5G供应商的正向作用。同时， 运营商对于开放式基站（Open RAN）的试水也值得跟踪。 1.2、物联网：万物互联网时代已经来临。2016-2026年物联网连接数的CAGR达到30.3%，根据IOT Analtics发布的最新 物联网跟踪调查报告显示，物联网终端连接数首次超过了非物联网连接数，其中，蜂窝物联网是主要驱动力，2017-2020年国内 蜂窝物联网终端用户数10月的CAGR达到32.8% 。在物联网领域，中

5、国模组厂商和运营商都处于绝对领先地位，其中中国三家模 组厂商在全球物联网模组出货量中的占比总计达52%，有望充分受益高速增长红利。 oPoRrRmRuNrQqPnMnQsPqOaQ9RaQtRmMtRqQiNrQnPjMoNmN7NpPwPNZmOpMMYmPpQ 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 3 展望2021：数字底座技术：联接与计算高速发展，助力数字经济创造新价值 1.3、车联网：智能汽车的智能网联化是继电动化、轻量化以后下一个巨大风口，先进国家欧美日中都在积极布局，制定政 策引导，试图抢占新产业革命的制高点。我们认为在

6、2021年：1）Robotaxi是高级自动驾驶技术的制高点，疫情促进低速自动驾 驶和垂直应用的较快发展；2）乘用车将迎来L4技术降维至L2+应用的商用量产，L3级自动驾驶能否遍地开花还要看监管法规的进 展；3）ICT巨头持续发力汽车智能网联化领域，自动驾驶芯片、激光雷达，操作系统、高精度地图和定位，C-V2X车载和路侧设 备将逐渐迎来黄金投资机会。 （二）计算强度的增强 2.1、IDC：随着中央政治局将数据中心列为新型基础设施类别，证监会、发改委又将数据中心纳入到基础设施REITs试点行 业范畴，IDC逐渐成为投资热点，从下游需求看，国内互联网巨头的资本开支持续回暖，带动IDC市场需求高速发展