【公司研究】爱美客-聚焦差异化产品引领医美潮流最终版-20201228（42页）.pdf

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1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 爱美客：聚焦差异化产品，引领医美潮流爱美客：聚焦差异化产品，引领医美潮流 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 爱美客(300896) 公司研究 休闲服务休闲服务行业行业 公司深度报告 2020.12.28/推荐(首次) 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 化妆品重磅深度一：营销、渠道更迭今昔 何处？三十载沉浮寻流量方向2020.10.18 珀莱雅：国货美妆龙头的穿越周期之旅 2020.10.21 华熙生物：透明质酸龙头，终端领域再兴 风浪2020.10.28 化妆品行业双十一点评： 电商维持高增长，

2、新锐彩妆表现亮眼2020.11.12 丸美股份：股权激励草案出台，眼霜专家 转型正当时2020.11.13 摘要：公司是本土医美龙头，聚焦差异化引领市场潮流，研发+ 产品+渠道构筑先发优势，在研管线有望再推重磅新品， “颜值” 经济红利下未来可期。 投资要点：投资要点： 1、医美赛道增长快、门槛高，但同质化竞争激烈。、医美赛道增长快、门槛高，但同质化竞争激烈。国内医美市 场起步晚、渗透率低，但增长迅速，2018 年国内医美市场规模 1217 亿元，CAGR4 23.6%。与此同时，以新氧为代表的医美 APP 兴起强化消费者教育，医美逐渐普及，下沉市场有望成为 重要增长点；加之医美消费黏性大具有

3、上瘾性，代际变迁带来 消费人群年龄结构扩张，行业增长确定性强。据 Frost&Sullivan 预测，未来 5 年中国医美市场仍能保持每年 20%以上的增速， 到 2023 年预计达 3601 亿元。此外，监管趋严提高市场准入门 槛，医美产品须经严格临床测试，获得 NMPA 审查批准后方可 上市，整个流程耗时 3-5 年时间，先发品牌享受资质红利期。 但同时，医美市场主流赛道竞争激烈，成熟大单品容易落入同 质化下价格战陷阱，优秀的医美公司需要顺应并创造出适合市 场潮流的产品，方能充分享受行业高速发展红利。 2、聚焦差异化产品，研发、聚焦差异化产品，研发+产品产品+渠道构筑先发优势。渠道构筑先发

4、优势。在医美 竞争极其激烈的背景下，公司聚焦差异化产品，研发+产品+渠 道多维度构筑先发优势，引领医美发展潮流，享受先发红利期 高毛利高定价： 1） 研发奠定先发优势； 公司研发聚焦前沿领域， 以顺应与创造医美市场潮流为导向，丰富过证经验帮助公司更 好研发符合 NMPA 审批要求的产品，推新速度平均 2 年 1 款领 先同行业。2）产品差异化布局，实现先发优势；公司拥有差异 化产品矩阵，在不同价格、注射部位、注射效果上均有布局； 其中“嗨体”是推动公司高增长的爆款产品，在贡献收入同时 强化医美机构合作意愿、提高品牌在消费群体中知名度，为其 他产品销售带来协同；衍生系列“熊猫针”重磅发布，聚焦泪

5、 沟与黑眼圈问题，有望复制“嗨体”成功路径；此外，复配型 玻尿酸合规审批严格，加之近年来监管趋严进一步加大过证难 度， “嗨体”作为颈纹修复领域唯一合规产品地位尚能维持 3-5 年。 3） 狼性销售扩大先发优势； 医美渠道兼具销售和营销功能， 直销模式更具优势，公司销售团队直接对话头部机构，强化合 作实现产品推广，而经销商覆盖中小型机构快速提高渗透率； 在狼性销售文化+对赌式 KPI 激励下， 公司渠道客户数量迅速提 升，为新品扩大先发优势打下夯实基础。 3、在研管线有望再推重磅新品，医美综合服务商未来可期。、在研管线有望再推重磅新品，医美综合服务商未来可期。公 司具备持续推新能力，在研管线重

6、磅新品可期，为先发优势继 续充能，公司有望充分享受市场增长红利。其中， “童颜针”市 2 爱美客(300896)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 场合规产品缺位，公司类合规“童颜针”预计 2021 年初通过 审批；较“少女针”适应症以及效果尚待验证， “童颜针”已具 有市场教育基础，短期有望独享蓝海市场。肉毒素项目进入临 床试验阶段，预计 2024 年引入国内市场；肉毒素作为轻医美第 二大项目，2024 年国内市场规模预计达 80 亿元，截至 2020 年 仅 4 款合规产品，市场高速增长下新厂商进入并无太大存量竞 争；公司肉毒素主打高性价比，上市有望填补价格带空白，分 享广袤市