【公司研究】联化科技-深度报告：全球疫情强化农药业务竞争力医药CDMO高歌猛进-20201230（34页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 20202020 年年 1212 月月 3030 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 全球疫情强化农药业务竞争力，医药全球疫情强化农药业务竞争力，医药 C CDMODMO 高歌高歌 猛进猛进 联化科技联化科技（002250002250）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 联化科技 11.8 -1.452.8 沪深 300 1.7 9.923.6 市场数据 2020-12-30 当前价格（元） 24.20 52 周价格区间（元） 13.36-30.08 总市值（百万） 22342.5

2、6 流通市值（百万） 22220.77 总股本（万股） 92324.63 流通股（万股） 91821.35 日均成交额（百万） 161.13 近一月换手（%） 16.92 相关报告 联化科技（002250）2020 年中报点评：医药业 务 大 超 预 期 ， 静 待 江 苏 子 公 司 复 产 2020-08-31 联化科技（002250）动态研究：2 季度有望迎 来 业 绩 拐 点 ， 医 药 业务 打 开 成 长 空间 2020-05-25 投资要点：投资要点： 定制化生产农药、医药中间体的龙头企业。定制化生产农药、医药中间体的龙头企业。公司是国内农药、医药 CMO/CDMO 龙头企业。具

3、有雄厚的研发实力，在卤代芳烃催化氨氧 化技术、有机小分子催化技术、微通道反应技术、偶联催化剂开发及 应用技术、连续光气化反应技术、连续重氮化反应、连续光催化取代 反应等领域有重大优势。截至 2020H1，公司获得国内发明专利 69 项、实用新型专利 59 项，拥有欧洲发明专利 3 项、美国发明专利 3 项。同时，公司与国际巨头深度绑定，农药领域主要的合作企业为 FMC、杜邦、BASF、先正达等，医药领域主要与 Novartis 合作。 疫情重塑全球农药、医药供应链，公司疫情重塑全球农药、医药供应链，公司将会将会受益。受益。中国和印度均是 世界主要的农药、 医药生产国。 印度是全球第五大农药出口

4、国和第四 大原料药出口国。当前印度疫情严重，累计确诊超千万，死亡超过 14 万例，对印度的农药、医药供应链造成冲击，国际巨头出于供应 链稳定的考虑，大概率将转单中国。我们预计，疫情过后，巨头将重 新评估印度的基础设施与供应链完整程度，订单有望持续向中国流 入，利好国内农药、医药 CMO/CDMO 龙头企业。 医药业务有望进入爆发期。医药业务有望进入爆发期。全球医药行业 CMO/CDMO 需求旺盛，根据 前瞻网的预测， 2021 年全球 CMO/CDMO 市场规模将超过 1025 亿美元， 2017-2021 年的 CAGR 为 12.7%。 我国人口结构进入老龄化， 目前老年 人口消费的医药占

5、我国医药总消费的 50%，随着人口老龄化加速，未 来我国医药支出必将呈现加速态势。 公司在医药行业布局多年， 拥有 江口工厂、 杜桥工厂和英国 Fine Organics 公司 3 个 FDA 认证的工厂。 2019 年医药业务实现营收 6.29 亿元，同比增长 27.3%。截至 2019 年底，公司有 14 个产品进入商业化阶段，28 个产品进入临床 3 期阶 段，医药业务即将进入商业化爆发期，未来有望实现 40%以上的高速 增长。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：公司是国内农药、医药 CMO/CDMO 的龙头企业， -0.4000 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4

6、000 0.6000 0.8000 1.0000 联化科技 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 拥有雄厚的研发实力。疫情重塑全球农药、医药供应链，订单有望向 中国转移。 公司医药业务多个产品进入商业化阶段， 未来有望迎来爆 发期。由于 2020 年江苏子公司复产不及预期，下调盈利预测，但长 期来看，复产确定性大。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.35、 0.80 和 1.10 元/股，维持“买入”评级维持“买入”评级。 风险提示风险提示：农药订单不及预期；医药订单增速不及预期