【研报】纺织服装行业：板块复苏已现拐点后静待花开-20201229（28页）.pdf

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1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 强于大市 强于大市 维持 2020年12月29日 （评级） 纺织服装纺织服装 板块复苏已现，拐点后静待花开板块复苏已现，拐点后静待花开 行业投资策略 投资要点及摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2020年受到疫情影响，纺服板块在上半年尤其是年受到疫情影响，纺服板块在上半年尤其是Q1季度受到较大冲击，季度受到较大冲击，A股纺织服装板块整体表现平淡。股纺织服装板块整体表现平淡。截至2020年 12月23日，纺织服装（申万）跑输沪深300 24.96%，涨跌幅在全行业排名处于22位。从终端

2、情况来看，服装社零数据 逐季环比改善；上游服装出口在8月同比回正。 我们认为自我们认为自Q3季度末开始，纺织服装产业链进全面入复苏，并将延续到季度末开始，纺织服装产业链进全面入复苏，并将延续到2021年。年。主要系：1）下游品牌端随着国内疫 情好转，终端销售开始全面恢复；同时由于2020年冷冬，以及2021年春节相比去年同期延后，使得冬装的销售期拉长； 由于品牌端冬装产品的销售占全年的比重较大，由此，下游品牌端业绩有望加速恢复；2）上游制造端由于海外订单 转单以及终端客户下单恢复，业绩也将持续恢复。 2020年的疫情也为整个纺织服装板块带来了一次新的行业变革。我们认为优质企业的市场份额将会进一

3、步提升；随着年的疫情也为整个纺织服装板块带来了一次新的行业变革。我们认为优质企业的市场份额将会进一步提升；随着 行业的发展，国内优秀的纺织服装企业逐渐涌现。行业的发展，国内优秀的纺织服装企业逐渐涌现。我们认为有如下几个特点：1）产品为王，持续提高产品本身的市 场竞争力；2）重视品牌建设，持续提升品牌调性和品牌形象；3）持续进行精细化管理，重视经营质量；4）加强数 字化建设，数据驱动产业链各个环节，提升整体运营效率。 针对当前行业趋势以及板块的变化，我们明确以下投资主线：针对当前行业趋势以及板块的变化，我们明确以下投资主线： 1）紧握运动赛道，坚定推荐运动龙头：安踏体育、李宁；2）重视品牌端优质

4、龙头，持续调整焕发新生：森马服饰、 海澜之家、比音勒芬、地素时尚、开润股份、南极电商；3）上游优质ODM制造龙头：申洲国际、健盛集团。 风险提示风险提示：全球海外疫情反复或严重；终端消费疲软；全球贸易摩擦加剧；原材料价格低位上行风险等。：全球海外疫情反复或严重；终端消费疲软；全球贸易摩擦加剧；原材料价格低位上行风险等。 oPpQrRqNvMoPrOqRrMmRtNbRdN9PoMrRoMmMfQoPnPfQmPpP8OrQmMNZrNoRxNsOmM 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、一、2020年纺织服装板块表现回顾年纺织服装板块表现回顾 1.1 2020年A股纺服板块表现平淡

5、，但环比持续改善 1）从服装社零数据来看）从服装社零数据来看：20Q1纺服板块受到新冠疫情冲击，服装社零数据同比下滑34.80%，Q2随 着终端客流恢复以及消费信心的部分恢复，社零同比跌幅收窄至个位数，Q3全球疫情风险降级板块 社零延续回升态势，9月11月社零同比增速稳步回升至8.30%、12.20%、4.6%。 2）行业指数走势来看）行业指数走势来看：纺织服装板块跑输上证指数、沪深300；部分细分市场业绩迅速恢复，其中 运动产业链保持较高景气度，港股龙头标的安踏体育、李宁、申洲国际，近一年股价延续出色表现。 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 图 1：20Q1疫情冲击板块消费需求，Q

6、2Q3客流恢复消费逐步恢复 1700 2800 3900 5000 申万纺服指数上证指数沪深300 图 2：申万纺服行业指数与上证指数及沪深300指数近一年变化情况 资料来源：国家统计局，Wind，天风证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，天风证券研究所 1.1 2020年A股纺服板块表现平淡，但环比持续改善 3）纺服板块涨幅排名为全行业第）纺服板块涨幅排名为全行业第22位。位。截至2020年12月23日，纺织服装板块年初至今同比下跌 1.72%，涨幅排名第22位，表现较弱。 4）当前行业估值水平处于历史低位。）当前行业估值水平处于历史低位。当前纺织服装（申万）板块的PE（TTM）估值为2