【研报】血制品行业跟踪报告：供给短缺下血制品有望迎来价格高景气-20201229（19页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业深度报告行业深度报告 日用消费日用消费| 生物药生物药 推荐推荐（维持）（维持）供给短缺下血制品有望迎来价格高景气供给短缺下血制品有望迎来价格高景气 2020年年12月月29日日 血制品行业跟踪报告血制品行业跟踪报告 上证指数上证指数3397 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只）411.0 总市值（亿元）141101.8 流通市值（亿元）106871.7 行业指数行业指数 %1m6m12m 绝对表现10.02.676.2 相对表现8.3-19.850.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 招商医药创新药研究之二腾

2、飞 在 即 的 国 内 生 物 类 似 药 市 场 2018-12-31 疫情影响下，明年海内外供给预计同时收缩，以人血白蛋白为首、血制品将 出现供不应求现象。我们看好供需差下血浆资源价值体现、血制品价格景气 度提升，维持行业“推荐”评级，重点推荐双林生物、天坛生物。 血制品终端需求复苏：血制品终端需求复苏：各科室诊疗逐步恢复（8 月诊疗人次和住院人数同 比降幅已从 2 月的-38.2%和-35.6%大幅收窄至-3.5%和-3.9%）、血制品需 求环比回升，其中人白和因子类产品单三季度样本医院销售量同比增长。 疫情下海内外供给同时收缩，基础产品白蛋白供需弱平衡将被打破：疫情下海内外供给同时收缩

3、，基础产品白蛋白供需弱平衡将被打破： 中国人血白蛋白市场长期处于供需弱平衡状态。中国人血白蛋白市场长期处于供需弱平衡状态。历史人白供给介于一 线刚需（约 225 吨，占批签发量 50%）及二线需求之间，供给的增长 在二线弹性需求存在下不会引起价格的明显下降，但供给的减少在一 线刚性需求存在下会引起价格提升。 国内人白供给高度依赖进口（国内人白供给高度依赖进口（68.5%），预计明年将出现供应短缺：），预计明年将出现供应短缺： 进口：进口：2021 年进口人白预计出现“量”与“质”的双重下滑。年进口人白预计出现“量”与“质”的双重下滑。 量： 美国 4 月起采浆活动严重受限， 预计明年全球出口量

4、压缩， 影响中国供给 （10-11 月进口人白批签发量已同比下滑 16%） 。 质： 19 年以来美国出现静丙短缺， 为优先保障疫情期间本土静 丙供给，Baxter 缩短检疫期至 45 天（低于中国标准），导致 18 万瓶人白未通过批签发审核。 国产：疫情对供给端影响将在明年上半年显现。国产：疫情对供给端影响将在明年上半年显现。2020 上半年全国 采浆量同比下降 22%， 在 7-10 个月传导期假设下预计影响明年上 半年国产血制品供应。 供给短缺下预计出现价格提升。供给短缺下预计出现价格提升。由于供给量下滑，11 月人白中标价已 同比提升 15%，预计明年仍有涨价空间。 血制品有望迎来价格

5、高景气。血制品有望迎来价格高景气。其他血制品多为刚需用药，需求端不断增长 （样本医院销售量以两位数增速攀升），供给端虽无进口、但在明年上半 年国产供给收缩下预计出现供不应求现象，有望迎来价格高景气。 投资建议：投资建议：供不应求下血浆资源价值体现，血制品价格景气度提升，维持 行业“推荐”评级；建议关注疫情期间投浆量不受影响的企业，重点推荐 双林生物（若考虑派斯菲科，预计 20/21/22 归母 2.55/4.60/6.30 亿元、 摊薄后 PE105/58/43）和天坛生物（预计 20/21/22 归母 6.50/8.02/10.07 亿元、PE92/74/59）。 风险提示：风险提示：国产人

6、白供给恢复不及预期风险，政策变化风险，企业产品质 量风险，新品种研发不及预期等。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价20EPS21EPS22EPS20PE21PEPB评级评级 双林生物36.730.350.630.86105.458.420.7强烈推荐-A 天坛生物43.250.470.580.7391.674.313.8强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 注：双林生物为摊薄后数据，考虑发行收购和募集配套资金所增股本 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 2 正文目录 一、国内医疗服务逐渐恢复，血制品需求环比回升. 4 二、供给端承压，基础产品白蛋白供需弱平