【研报】有色金属行业周度聚焦：有色迎风起周期正当时-20201228（16页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 有色迎风起，周期正当时有色迎风起，周期正当时 有色金属行业周度聚焦2020.12.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 流动性宽松流动性宽松+钴锂上涨钴锂上涨+稀土上涨稀土上涨+金价上涨金价上涨+美指走弱美指走弱=关注关注钴锂钴锂、金、稀土、金、稀土。 市场回顾市场回顾：A 股市场：股市场：2020 年 12 月 21 日至 2020 年 12 月 25 日，沪深 300 指 数上涨 0.84%，收于 5042.01 点，CS 有色金属一级指数上涨 3.18%；二级指数 中， CS 工业金属下跌 0.75%， CS 稀有金属上涨 0.

2、00%， CS 贵金属下跌 0.75%； 商品市场：基本金属价格：商品市场：基本金属价格：上周 LME 基本金属价格涨跌互现，锡上涨 0.58%， 锌下跌 0.46%，铜下跌 1.37%，铝下跌 1.77%，铅下跌 2.31%，镍下跌 2.97%； 伦敦贵金属价格：伦敦贵金属价格：钯价格上涨 0.22%，黄金价格下跌 0.83%，白银价格下跌 1.65%，铂价格下跌 3.44%；稀有金属价格：稀有金属价格：上周氧化铽持续上涨，氧化镨钕价 格上涨 0.75%，为 40.15 万元/吨，其他稀土产品价格周内维稳。 市场展望：市场展望： 上周美元指数低位运行， 锂盐、 稀土价格持续上涨， 流动性合理

3、充裕， 延续顺周期配置策略，建议重点关注钴锂、黄金、稀土板块走势。1）全球宏观）全球宏观 数据前瞻：数据前瞻：本周宏观数据面，重点关注美国 11 月批发库存数据、11 月成屋签约 销售数据，中国 12 月官方制造业 PMI，持续关注全球宏观数据变动及疫情演化 对金属价格的影响。2）上周主要锂产品价格上涨。上周主要锂产品价格上涨。上周工业级碳酸锂价格收报 4.60 万元/吨，电池级碳酸锂价格收报 5.00 万元/吨，周内价格分别上涨 4.5%与 6.4%，国内碳酸锂供应紧张局面持续，价格上涨再度加速，同时氢氧化锂和锂 精矿价格也出现上调， 锂价上涨趋势进一步确立， 在下游采购走强的背景下预计 还

4、将持续上涨， 同时受春节前备货和产地疫情等因素影响， 预计钴价有望持续走 强。3）轻重轻重稀土价格稀土价格再次齐涨再次齐涨。上周轻稀土氧化镨钕价格单周上涨 0.75%至 40.15 万元/吨，重稀土氧化铽价格单周继续上涨 2.95%至 697.5 万元/吨，2020 年 11 月新能源汽车/汽车产量月环比上升 17.5%/11.6%至 19.8/284.7 万辆，随 着新能源汽车、风电、传统汽车、节能变频空调等下游需求持续回暖，叠加供给 紧缩、节前备库及政策支撑等因素，稀土价格有望持续上行。 投资逻辑：投资逻辑：有色有色迎风起迎风起，周期正当时周期正当时。1）持续关注钴锂板块走势。持续关注钴锂

5、板块走势。钴锂价格的 快速上涨， 虽然有春节前补库的影响， 但本质原因是下游需求超预期增长和产业 链低库存效应，受这两点因素影响，后市钴锂价格上涨或存在超预期的可能，当 前锂供应紧张局面不改，钴价上涨则处于起步阶段，板块上行预期较强，持续推 荐钴锂新能源板块。2）持续推荐持续推荐稀土板块稀土板块战略战略配置配置价值。价值。近期重稀土价格持续 上涨，本轮稀土价格上涨主要是由于下游需求的驱动，随着新能源汽车、风电、 传统汽车、节能变频空调、轨道交通、工业机器人等下游需求持续回暖，而供给 相对刚性， 稀土价格有望持续上行， 稀土产业链上游公司利润弹性有望充分释放， 持续推荐稀土板块战略配置价值。 风

6、险因素：风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A 股超预期下滑。 投资建议：维持行业投资建议：维持行业“强于大市强于大市”评级，评级，需求回暖叠加政策支撑，持续看好钴锂、 黄金、稀土、新材料板块走势，重点关注：洛阳钼业、紫金矿业、赤峰黄金、五 矿稀土、北方稀土、寒锐钴业、赣锋锂业、盛新锂能、博威合金、东睦股份。 s 有色金属有色金属行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 本周展望：本周展望：有色迎风起，周期正当时有色迎风起，周期正当时 . 1 市场回顾：有色金属价

7、格走势分化市场回顾：有色金属价格走势分化 . 2 股票市场回顾 . 2 商品市场回顾 . 4 行业基本面数据追踪行业基本面数据追踪 . 6 重点宏观数据 . 6 中国有色金属重点产品产量数据 . 7 库存与持仓数据跟踪 . 8 中国有色金属重点产品进出口数据 . 10 下游终端消费数据跟踪 . 11 有色金属行业重点新闻有色金属行业重点新闻 . 12 行业要闻. 12 上市公司要闻 . 13 插图目录插图目录 图 1：2017 年至今 CS 有色金属一级指数和二级指数与沪深 300 指数的收益率情况 . 2 图 2：上周 CS 有色股票涨跌幅前 5 名 . 2 图 3：上周 CS 有色股票涨跌

8、幅后 5 名 . 2 图 4：CS 有色金属行业 PB 水平 . 3 图 5：CS 工业金属子行业 PB 水平 . 3 图 6：CS 贵金属子行业 PB 水平 . 4 图 7：CS 稀有金属子行业 PB 水平 . 4 图 8：LME 三月期基本金属上周价格表现 . 4 图 9：长江现货市场基本金属上周价格表现 . 4 图 10：2017 年至今 LME 基本金属价格表现 . 5 图 11：2017 年至今长江金属现货价格表现 . 5 图 12：伦敦贵金属市场贵金属上周价格表现 . 5 图 13：2017 年至今伦敦贵金属市场价格表现 . 5 图 14：中国 11 月制造业 PMI 略有下降 .

9、 6 图 15：中国 11 月 CPI 增速较 10 月下降 1.0% . 6 图 16：LIBOR3m 和 10-yr TIPS 实际收益率 . 6 图 17：中国短期融资成本平稳发展 . 6 图 18：美元兑主要货币汇率 . 7 图 19：11 月精炼铜产量同比上涨 0.7% . 7 图 20：11 月原铝产量同比上涨 8.7% . 7 图 21：11 月精炼铅产量同比上升 8.3% . 7 图 22：11 月精炼锌产量同比下降 0.7% . 7 图 23：全球交易所铜库存情况. 8 图 24：全球交易所铝库存情况. 8 oPrOoOrMwPpOtMpOmRmRqO8OcMaQnPrRmO

10、mMiNrQnPeRmOwO6MpOsOMYoOtPNZrMpO 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 25：全球交易所锌库存情况. 8 图 26：全球交易所铅库存情况. 8 图 27：全球交易所镍库存情况. 8 图 28：全球交易所锡库存情况. 8 图 29：主要黄金 ETF 持有量 . 9 图 30：主要白银 ETF 持有量 . 9 图 31：CFTC 黄金非商业持仓情况 . 9 图 32：CFTC 铜非商业持仓情况 . 9 图 33：CFTC 白银非商业持仓情况 . 9 图 34：CFTC 铂非商业持仓情况 . 9 图

11、35：10 月精炼铜进口量同比上涨 59.05% . 10 图 36：10 月铝进口量同比上涨 3217% . 10 图 37：10 月精炼镍进口量同比下降 2.45% . 10 图 38：10 月精炼锌进口量同比上涨 42.53% . 10 图 39：10 月稀土及其制品出口量同比下降 21.28% . 10 图 40：4 月铝材出口同比上涨 2.6% . 10 图 41：11 月中国房地产数据涨跌互现 . 11 图 42：中国 11 月汽车产量同比上升 9.6% . 11 图 43：11 月家用冰箱产量同比上升 22.5%，洗衣机产量同比上升 13.1%，空调产量同比 上涨 5.5%，电热

12、水器产量同比保持不变 . 11 图 44：11 月电网投资下降 4.20%，电力投资增加 43.5% . 11 表格目录表格目录 表 1：有色金属板块估值水平 . 3 表 2：12 月 21 日12 月 25 日有色金属板块上市公司公告摘要 . 13 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本周展望：本周展望：有色迎风起，周期正当时有色迎风起，周期正当时 市场回顾：市场回顾：A 股市场：股市场：2020 年 12 月 21 日至 2020 年 12 月 25 日，沪深 300 指数上 涨 0.84%，收于 5042.01 点，C

13、S 有色金属一级指数上涨 3.18%；二级指数中，CS 工业 金属下跌 0.75%，CS 稀有金属上涨 0.00%，CS 贵金属下跌 0.75%；商品市场：基本金商品市场：基本金 属价格：属价格： 上周 LME 基本金属价格涨跌互现， 锡上涨 0.58%， 锌下跌 0.46%， 铜下跌 1.37%， 铝下跌 1.77%，铅下跌 2.31%，镍下跌 2.97%。长江现货市场基本金属价格全部下跌，铝 下跌 3.83%， 镍下跌 1.45%， 铜下跌 1.32%， 锌下跌 1.15%， 锡下跌 1.14%， 铅下跌 0.34%； 伦敦贵金属价格：伦敦贵金属价格：美元指数周上涨 0.28%，收于 90

14、.33，钯价格上涨 0.22%，黄金价格下 跌 0.83%，白银价格下跌 1.65%，铂价格下跌 3.44%；稀有金属价格：稀有金属价格：上周，稀土主要产 品中，氧化镝价不变，为 196 万元/吨，氧化镨钕价格上涨 0.75%，为 40.15 万元/吨，其 他稀土产品价格周内维稳。 市场展望：市场展望：上周美元指数低位运行，锂盐、稀土价格持续上涨，流动性合理充裕，延 续顺周期配置策略，建议重点关注钴锂、黄金、稀土板块走势。1）全球宏观数据前瞻：）全球宏观数据前瞻： 本周宏观数据面，重点关注美国 11 月批发库存数据、11 月成屋签约销售数据，中国 12 月官方制造业 PMI，持续关注全球宏观数

15、据变动及疫情演化对金属价格的影响。2）上周上周 主要锂产品价格上涨。主要锂产品价格上涨。上周工业级碳酸锂价格收报 4.60 万元/吨，电池级碳酸锂价格收报 5.00 万元/吨，周内价格分别上涨 4.5%与 6.4%，国内碳酸锂供应紧张局面持续，价格上 涨再度加速，同时氢氧化锂和锂精矿价格也出现上调，锂价上涨趋势进一步确立，在下游 采购走强的背景下预计还将持续上涨，同时受春节前备货和产地疫情等因素影响，预计钴 价有望持续走强。3）轻重轻重稀土价格稀土价格再次齐涨再次齐涨。上周轻稀土氧化镨钕价格单周上涨 0.75% 至 40.15 万元/吨，重稀土氧化铽价格单周继续上涨 2.95%至 697.5

16、万元/吨，2020 年 11 月新能源汽车/汽车产量月环比上升 17.5%/11.6%至 19.8/284.7 万辆，随着新能源汽车、 风电、传统汽车、节能变频空调等下游需求持续回暖，叠加供给紧缩、节前备库及政策支 撑等因素，稀土价格有望持续上行。 投资逻辑：投资逻辑：有色迎风起，周期正当时有色迎风起，周期正当时。1）持续关注钴锂板块走势。持续关注钴锂板块走势。钴锂价格的快速 上涨， 虽然有春节前补库的影响， 但本质原因是下游需求超预期增长和产业链低库存效应， 受这两点因素影响，后市钴锂价格上涨或存在超预期的可能，当前锂供应紧张局面不改， 钴价上涨则处于起步阶段，板块上行预期较强，持续推荐钴锂

17、新能源板块。2）持续推荐）持续推荐 稀土板块战略配置价值。稀土板块战略配置价值。近期重稀土价格持续上涨，本轮稀土价格上涨主要是由于下游需 求的驱动，随着新能源汽车、风电、传统汽车、节能变频空调、轨道交通、工业机器人等 下游需求持续回暖，而供给相对刚性，稀土价格有望持续上行，稀土产业链上游公司利润 弹性有望充分释放，持续推荐稀土板块战略配置价值。 风险提示：风险提示：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A 股超预期下滑。 投资建议：投资建议： 维持行业维持行业“强于大市强于大市”评级，评级， 需求回暖叠加政策支撑， 持续看好钴锂、 黄金、 稀土、新材料板块走势，重点关注：洛阳钼业、紫金矿业、赤

18、峰黄金、五矿稀土、北方稀 土、寒锐钴业、赣锋锂业、盛新锂能、博威合金、东睦股份。 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 市场回顾：有色金属价格走势分化市场回顾：有色金属价格走势分化 股票市场回顾股票市场回顾 A 股市场：股市场：2020 年 12 月 21 日至 2020 年 12 月 25 日，沪深 300 指数上涨 0.84%， 收于5042.01点， CS有色金属一级指数上涨3.18%； 二级指数中， CS工业金属下跌0.75%， CS 稀有金属上涨 0.00%，CS 贵金属下跌 0.75%。 图 1：2017 年至今

19、CS 有色金属一级指数和二级指数与沪深 300 指数的收益率情况 资料来源：Wind，中信证券研究部 截至 12 月 25 日，周涨幅前五名为：赣锋锂业（21.79%），盛屯矿业（20.17%）， 中矿资源（20.07%），西部材料（19.30%），西部资源（18.21%）；跌幅前五名为：宜 安科技（-9.18%），翔鹭钨业（-8.30%），宏达股份（-7.79%），电工合金（-7.78%）， 云铝股份（-7.76%）。 图 2：上周 CS 有色股票涨跌幅前 5 名（单位：%） 图 3：上周 CS 有色股票涨跌幅后 5 名（单位：%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中

20、信证券研究部 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 沪深300CS有色金属CS贵金属 CS工业金属CS稀有金属 21.79% 20.17% 20.07% 19.30% 18.21% 10.00%20.00%30.00% 赣锋锂业 盛屯矿业 中矿资源 西部材料 西部资源 -7.76% -7.78% -7.79% -8.30% -9.18% -10.00%0.00% 云铝股份 电工合金 宏达股份 翔鹭钨业 宜安科技 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 有色金属估值水平：有色金

21、属估值水平：有色金属板块 2020 年预测 EPS 为 0.2467（整体法），最新市 盈率 37.90，PB 为 2.92x。从市盈率（TTM）估值角度上，CS 贵金属、CS 工业金属和 CS 稀有金属的市盈率 （TTM） 分别为 43.21、 30.76、 46.48， 工业金属板块 PB 为 2.06x， 低于有色金属行业 PB 的 2.92x；其中，铅锌板块 PB 为 1.99x，铝板块 PB 为 2.05x。从 净资产收益率角度，CS 铝板块 ROE 为 9.19%。 表 1：有色金属板块估值水平 收盘价收盘价 总市值总市值 预测预测 EPSEPS PEPE（TTMTTM） PBPB

22、 ROEROE 单位 元 十亿元 元 x x % CS 有色金属 8.7210 1,933.0024 0.2467 37.9070 2.9250 -9.9434 CS 贵金属 10.4750 451.0999 0.3169 43.2084 3.8025 -13.8113 CS 工业金属 5.5101 676.1993 0.2263 30.7573 2.0591 8.2412 CS 稀有金属 14.1359 805.7032 0.2182 46.4769 3.8750 -33.7541 CS 黄金 10.4750 451.0999 0.3169 43.2084 3.8025 -13.8113 C

23、S 铅锌 5.9426 127.4421 0.2268 24.6491 1.9910 15.8623 CS 铜 6.2824 235.4529 0.2952 31.3089 2.1061 -1.1979 CS 铝 4.7950 313.3044 0.1898 29.2956 2.0459 9.1866 资料来源：Wind 一致预期，中信证券研究部 图 4：CS 有色金属行业 PB 水平 图 5：CS 工业金属子行业 PB 水平 料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 0 1 2 3 4 5 6 2014-32016-32018-32020-3 CS有色金属AVG

24、AVG-1STDAVG+1STD 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 2014-32016-32018-32020-3 CS工业金属AVG AVG-1STDAVG+1STD 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 6：CS 贵金属子行业 PB 水平 图 7：CS 稀有金属子行业 PB 水平 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 商品市场回顾商品市场回顾 基本金属：基本金属：LME 基本金属价格基本金属价格涨跌互现涨跌互现 上周 LME 基本金属价格涨跌互现，锡上涨 0.58%，锌下跌

25、 0.46%，铜下跌 1.37%， 铝下跌 1.77%，铅下跌 2.31%，镍下跌 2.97%。长江现货市场基本金属价格全部下跌，铝 下跌 3.83%， 镍下跌 1.45%， 铜下跌 1.32%， 锌下跌 1.15%， 锡下跌 1.14%， 铅下跌 0.34%。 图 8：LME 三月期基本金属上周价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 9：长江现货市场基本金属上周价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 0 1 2 3 4 5 6 7 CS贵金属AVG AVG-1STDAVG+1STD 0 1 2 3 4 5 6 7 CS稀有金属AVG AVG-1STDAVG+1STD -2.9

26、7% -2.31% -1.77% -1.37% -0.46% 0.58% -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00% LME镍 LME铅 LME铝 LME铜 LME锌 LME锡 -3.83% -1.45% -1.32% -1.15% -1.14% -0.34% -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00% 铝 镍 铜 锌 锡 铅 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 10：2017 年至今 LME 基本金属价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 11：2017

27、年至今长江金属现货价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 贵金属：贵金属价格涨跌互现贵金属：贵金属价格涨跌互现 美元指数周上涨 0.28%，收于 90.33，钯价格上涨 0.22%，黄金价格下跌 0.83%，白 银价格下跌 1.65%，铂价格下跌 3.44%。 图 12：伦敦贵金属市场贵金属上周价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 13：2017 年至今伦敦贵金属市场价格表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 稀有金属：稀有金属价格普遍持稳稀有金属：稀有金属价格普遍持稳 上周，稀土主要产品中，氧化镝价不变，为 196 万元/吨，氧化镨钕价格上涨 0.75%， 为 40.15

28、 万元/吨，其他稀土产品价格周内维稳。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20 铜铝铅 锌镍锡 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20 铜铝铅 锌锡镍 -3.44% -1.65% -0.83% 0.22% -4%-3%-2%-1%0%1% 铂 白银 黄金 钯 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 2018-10-10 2018-12-10 2019-02-10 2019-

29、04-10 2019-06-10 2019-08-10 2019-10-10 2019-12-10 2020-02-10 2020-04-10 2020-06-10 2020-08-10 2020-10-10 2020-12-10 黄金白银铂钯 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 行业基本面数据追踪行业基本面数据追踪 重点宏观数据重点宏观数据 图 14：中国 11 月制造业 PMI 略有下降 图 15：中国 11 月 CPI 增速较 10 月下降 1.0% 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究

30、部 图 16：LIBOR3m 和 10-yr TIPS 实际收益率 图 17：中国短期融资成本平稳发展 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 2014201520162017201820192020 中国美国日本欧元区 -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 2014201520162017201820192020 美国日本欧元区中国 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

31、3.0 LIBOR 3m10year-TIPS 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% SHIBOR隔夜% 票据直贴利率6个月% 10年到期国债收益率% 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 18：美元兑主要货币汇率 资料来源：Wind，中信证券研究部 中国有色金属重点产品产量数据中国有色金属重点产品产量数据 图 19：11 月精炼铜产量同比上涨 0.7% 图 20：11 月原铝产量同比上涨 8.7% 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 图 21：11

32、 月精炼铅产量同比上升 8.3% 图 22：11 月精炼锌产量同比下降 0.7% 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 -20% 0% 20% 40% Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 美元指数美元兑欧元美元兑澳元 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20 40 60 80 100 2014201520

33、162017201820192020 精炼铜(万吨,左轴)YoY%(右轴) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 50 100 150 200 250 300 350 2014201520162017201820192020 原铝(万吨,左轴)YoY%(右轴) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 10 20 30 40 50 60 70 2014201520162017201820192020 铅(万吨,左轴)YoY%(右轴) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 10 20 30 40 50 60 70 2014201520

34、162017201820192020 精炼锌(万吨,左轴)YoY%(右轴) 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 库存与持仓数据跟踪库存与持仓数据跟踪 图 23：全球交易所铜库存情况（单位：万吨） 图 24：全球交易所铝库存情况（单位：万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 25：全球交易所锌库存情况（单位：万吨） 图 26：全球交易所铅库存情况（单位：万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 27：全球交易所镍库存情况（单位：万吨） 图 2

35、8：全球交易所锡库存情况（单位：万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 LME铜COMEX铜SHFE阴极铜 0 50 100 150 200 250 300 LME铝SHFE铝 0 10 20 30 40 50 60 70 LME锌SHFE锌 0 5 10 15 20 25 30 LME铅SHFE铅 0 10 20 30 40 50 LME镍SHFE镍 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 LME锡SHFE锡 20 有色金属行业周度聚焦有

36、色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 29：主要黄金 ETF 持有量（单位：吨） 图 30：主要白银 ETF 持有量（单位：吨） 资料来源：CFTC，中信证券研究部 资料来源：CFTC，中信证券研究部 图 31：CFTC 黄金非商业持仓情况（单位：张） 图 32：CFTC 铜非商业持仓情况（单位：张） 资料来源：CFTC，中信证券研究部 资料来源：CFTC，中信证券研究部 图 33：CFTC 白银非商业持仓情况（单位：张） 图 34：CFTC 铂非商业持仓情况（单位：张） 资料来源：CFTC，中信证券研究部 资料来源：CFTC，中信证券研究部 600

37、 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2014201520162017201820192020 SPDRiShares 8,600 10,600 12,600 14,600 16,600 18,600 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 SLVSIVR (300,000) (200,000) (100,000) 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 非商业多头非商业空头 非商业净多头 (200,000) (150,000) (100,000) (50,000) 0 50,

38、000 100,000 150,000 200,000 非商业多头非商业空头 非商业净多头 (150,000) (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 150,000 非商业多头非商业空头 非商业净多头 (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 非商业多头 非商业空头 非商业净多头 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 中国有色金属重点产品进出口数据中国有色金属重点产品进出口数据 图 35：10 月精炼铜进口量同比上涨 59.05% 图 36：10 月铝进口量同比

39、上涨 3217% 资料来源：海关总署，中信证券研究部 资料来源：海关总署，中信证券研究部 图 37：10 月精炼镍进口量同比下降 2.45% 图 38：10 月精炼锌进口量同比上涨 42.53% 资料来源：海关总署，中信证券研究部 资料来源：海关总署，中信证券研究部 图 39：10 月稀土及其制品出口量同比下降 21.28% 图 40：4 月铝材出口同比上涨 2.6% 资料来源：海关总署，中信证券研究部 资料来源：海关总署，中信证券研究部 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100,000 200,000 300,000 400

40、,000 500,000 600,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 精炼铜（吨，左轴）YoY%(右轴) -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% 3000% 3500% 4000% 4500% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 原铝（吨，左轴）YoY%(右轴) -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 2014

41、 2015 2016 2017 2018 2019 2020 精炼镍及合金（吨，左轴）YoY%(右轴) -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 精炼锌（吨，左轴）YoY%(右轴) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 稀土及其制品（吨，左轴）YoY%(右轴) -50% 0%

42、50% 100% 150% 200% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 铝材（吨，左轴）YoY%(右轴) 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 下游终端消费数据跟踪下游终端消费数据跟踪 图 41：11 月中国房地产数据涨跌互现（单位：%） 图 42：中国 11 月汽车产量同比上升 9.6% 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 43：11 月家用冰箱产量

43、同比上升 22.5%，洗衣机产量同比上升 13.1%，空调产量同比上涨 5.5%，电热水器产量同比保持不变 图 44：11 月电网投资下降 4.20%，电力投资增加 43.5% 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 201520162017201820192020 开发投资竣工面积 施工面积新开工面积 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 201520162017201820192020

44、汽车产量YoY% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 201520162017201820192020 洗衣机电冰箱 空调电热水器 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 20162017201820192020 电网投资%Ytd电力投资%Ytd 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 有色金属行业重点新闻有色金属行业重点新闻 行业要闻行业要闻 基本金属基本金属 1. 【智利智利 Codelco 与与 Chuquicamata 铜矿工会达成劳资协议铜矿工会达成劳资协议

45、】 世界头号铜生产商智利国家铜业公司(Codelco)周二表示， 已提前与 Chuquicamata 铜 矿工会达成劳资协议，此次协议为期 36 个月，将于明年 4 月 1 日生效。该公司同意支付 近 5000 美元作为签约奖金， 但没有提高工人的工资。 Chuquicamata 矿是一座大型铜矿， 2019 年生产了 385309 吨铜， 位于冠状病毒感染尤为严重的地区。 2020 年 10 月 Codelco 的铜产量为 15.99 万吨，同比增长 3.5%，1 至 10 月份累计铜产量为 140.34 万吨，同比 增加 2.93%。 在大流行期间，Codelco 通过裁员、调整计划和在大

46、流行高峰期暂时搁置 的项目，基本维持了 Chuquicamata 和其他矿区的生产。(来源：上海有色网） 2.【惠誉：未来惠誉：未来 10 年铜产量年增年铜产量年增 3.7%】 惠誉方案（Fitch Solutions）预计，2021-2029 年，全球矿山铜产量年均增速将达到 3.7%，届时总产量将从目前的 2150 万吨增至 2780 万吨。 由于多个新项目上产，再加上 疫情导致 2020 年基数较低的缘故，2021 年铜产量将同比增长 6.9%。 引领增长的国家为 智利，必和必拓公司的斯宾塞（Spence）扩产项目预计今年 12 月到明年 3 月期间投产。 达产后，该项目将为必和必拓每年

47、增加产量 18.5 万吨。 另外一个因素是，埃斯康迪达 （Escondida）铜矿的大部分工人将复工。另外，上面所提到的斯宾塞铜矿最终投产和达 产将推动公司 2022 年产量上升。 分析指出，上述预测还基于伦丁矿业公司（Lunding Mining）能与智利工会在年底前达成和解，这样，明年的铜产量就不会受到影响。 （来源： 上海有色网） 3.【美铝暂停西班牙美铝暂停西班牙 SanCiprin 铝冶炼厂的减产计划铝冶炼厂的减产计划】 在加利西亚高等法院宣布集体解雇无效之后， 美铝公司将停止在西班牙的 SanCiprin 铝冶炼厂的减产计划。 10 月，该公司宣布将削减该冶炼厂的 228,000

48、吨的年产能，并在 完成四个月的磋商后继续解雇员工，工人代表向法院提起诉讼。 现在，由于 SanCiprin 铝冶炼厂和氧化铝精炼厂的相关罢工活动将对第四季度税前收入造成约 1000 万美元的负 面影响。 美铝表示公司相信自己的行为是真诚的，并完全遵守法律。由于重大和永久性 的结构问题，仍然需要对 SanCiprin 冶炼厂进行重组。（来源：上海有色网） 贵金属贵金属 1.【B2Gold：马里金矿的运营不受大罢工的影响：马里金矿的运营不受大罢工的影响】 黄金矿商 B2Gold 其西非国家主要工人工会举行的为期五天的全国性罢工并未影响其 在马里的Fekola矿的开采活动。 代表全国马里工会工人80

49、的全国马里工人工会 （UNTM） 周一发起罢工，原因是与政府在工资和工作条件方面陷入僵局。 B2Gold 表示已与工人达 成协议，将继续在 Fekola 进行满负荷生产，预计今年将生产 590,000 至 620,000 盎司黄 20 有色金属行业周度聚焦有色金属行业周度聚焦2020.12.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 金。 马里是非洲最大的黄金生产国之一，但包括 Resolute Mining 在内的几家国际矿业公 司表示，其产量并未受到工业行动的干扰。（来源：上海有色网） 2.【非洲最大的黄金出产国之一马里开始罢工非洲最大的黄金出产国之一马里开始罢工】 近日，马里主要的工会

50、组织马里工人全国联合会(UNTM)发布声明称，已于周一开始 为期五天的罢工，抗议薪资待遇问题。罢工将影响国内多家金矿运营。该组织代表了包括 矿工、教师和卫生系统工作人员在内的全国 80%的工会工人利益。 马里是非洲最大的黄 金出产国之一，在该国运营的矿企包括巴里克黄金公司（Barrick Gold Corp）和雷索卢特 矿业公司（Resolute Mining）。 这在当前美国经济刺激方案持续难产和世界多国陆续接 种疫苗等因素施压下，对贵金属价格有一定利好支撑。（来源：上海有色网） 稀有金属稀有金属 1.【连云港港口完成全国港口首个连云港港口完成全国港口首个 5A 皮带机永磁电机改造项目皮带机