【研报】化工行业投资策略：出口复苏晴风初破冻-20201228（48页）.pdf

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1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 化工化工 中性 中性 维持 2020年12月28日 （ 出口复苏，晴风初破冻出口复苏，晴风初破冻 行业投资策略 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业回顾：三季度起海外需求恢复，带动我国出口快速回暖行业回顾：三季度起海外需求恢复，带动我国出口快速回暖 疫情冲击减弱、原油价格回升，三季度行业景气整体上行；需求端疫情逐步缓解，地产和汽车需求快速 恢复，纺服销售快速回暖，食品饮料增速逐步恢复，家电整体提升；出口受益于生产的率先恢复，以及 海外需求的逐步复苏；供给端，产能扩张周期进入尾声，2

2、020年疫情冲击明显；价格端，18年3季度后化 工品价格回落，疫情缓和价格自底部回升，多数主要大宗化学品价格、价差三季度有明显修复。 行业展望与投资策略行业展望与投资策略 主线1：出口需求韧性犹在，看好化纤产业链 主线2：农产品价格上行、种植收益提升，利好农药、磷肥、蛋氨酸 主线3：下游快速增长，进口替代的新材料：显示材料、车用环保材料 主线4：行业格局趋稳门槛提高，长期看好行业龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成等 风险提示风险提示：原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑风险，国际贸易环境变化风险，化工品价格大幅波动原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑风险，国际贸易环境变化风险，化工品价格大幅波动 风

3、险风险 pOpQrRrMyRpOtMoPrMnQpR9P8Q6MtRrRpNpPiNmNmOiNsQvN6MqRnRvPoOrOxNmPvN 行业回顾：三季度起海外需求恢复，带动我国出口快速回暖行业回顾：三季度起海外需求恢复，带动我国出口快速回暖1、 行业展望与投资策略行业展望与投资策略2、 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 主线主线1：出口需求韧性犹在，看好化纤产业链：出口需求韧性犹在，看好化纤产业链 主线主线2：农产品价格上行、种植收益提升，利好农药、磷肥、蛋氨酸：农产品价格上行、种植收益提升，利好农药、磷肥、蛋氨酸 主线主线3：下游快速增长，进口替代的新材料：显示材料、车用环保

4、材料：下游快速增长，进口替代的新材料：显示材料、车用环保材料 主线主线4：行业格局趋稳门槛提高，长期看好行业龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成等：行业格局趋稳门槛提高，长期看好行业龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成等 重点公司估值表重点公司估值表3、 风险提示风险提示4、 目录 4 二季度起国内生产、需求逐步修复；三季度起海外需求恢复，但生产依旧受到制约，二季度起国内生产、需求逐步修复；三季度起海外需求恢复，但生产依旧受到制约， 带动我国出口快速恢复带动我国出口快速恢复 回回 顾顾 关键词：疫情后修复关键词：疫情后修复 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 疫情冲击减弱、原油价格回升，三季度

5、行业景气整体上行疫情冲击减弱、原油价格回升，三季度行业景气整体上行 企业景气指数（行业数据）企业景气指数（行业数据）化工行业化工行业CCPMI 资料来源：wind，中国物流与采购联合会危化品物流分会、摩贝（上海）生物科技有限公司，天风证券研究所 行业景气20172019年上半年年维持相 对高位，2019年下半年起拐头，疫情冲 击下行业景气迅速下滑，2020年下半年 景气逐步回升 2018-2019年化工子行业工业增加值同 比增速大多维持在5%左右，其中化纤制 造业受益炼化企业扩张增速较快 行业CCPMI看，2月因新冠疫情打击， 化工市场交易低迷。3月份国内防控形势 向好化工品市场逐步回暖，行业

6、复工复 产带动化工行业工业增加值与CCPMI同 步复苏。至三季度至三季度，全球需求均迎来改全球需求均迎来改 善善，国内化工行业国内化工行业PMI相关指标均呈明相关指标均呈明 显 复 苏 态 势显 复 苏 态 势 。 截 至截 至 11 月月 CCPMI 为为 53.18%，处于荣枯线以上处于荣枯线以上 工业增加值累计同比工业增加值累计同比化工行业化工行业CCPMI细项细项 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-12 18-0