【公司研究】盟升电子-国内弹载数据链首家民营供应商充分受益于导弹高景气周期-20201226（13页）.pdf

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1、公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盟升电子盟升电子（688311） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 国防军工/地面兵装 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 114.96 元 目标目标价格价格 163.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 114.67 流通A 股股本(百万股) 26.33 A 股总市值(百万元) 13,182.46 流通A 股市值(百万元) 3,027.08 每股净资产(元) 13.69 资产负债率(%) 21.16 一年内最

2、高/最低(元) 185.20/85.70 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内弹载数据链首家民营供应商，国内弹载数据链首家民营供应商，充分受益于导弹高景气周期充分受益于导弹高景气周期 国内首家弹载数据链民营供应商，军民双轮驱动国内首家弹载数据链民营供应商，军民双轮驱动产品快速放量产品快速放量 公司为我国卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业。我国卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业。卫 星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件产品，主要应用于国基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及

3、核心部件产品，主要应用于国 防军事领域防军事领域。其中，弹载导航数据链一体化终端产品应用于国防武器平台，实现了民营企业弹载导航数据链一体化终端产品应用于国防武器平台，实现了民营企业 在该领域内的突破；在该领域内的突破；卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件，目前主要应用于海事、民航卫星通信天线及组件，目前主要应用于海事、民航 市场。市场。 公司近三年主营业务持续放量，营业收入与净利润年复合增长率达公司近三年主营业务持续放量，营业收入与净利润年复合增长率达 24.74%/66.20%。2020 前 三季度公司实现营收 1.72 亿元（+42.00%） ，实现归母净利润 0.35 亿元（+58.66

4、%） 。资产负债 端，三季度末应收账款 3.40 亿元，存货 1.71 亿元，均创历史新高，预计将伴随军品批产增预计将伴随军品批产增 速实现快速消化。速实现快速消化。 预付款达到 1710.59 万元 （较期初+275.72%） ； 预收款+合同负债达到 255.78 万元（较期初+54.30%） ，表明公司表明公司在手在手订单订单充足充足，正处于备产备料过程中，行业高景气度凸，正处于备产备料过程中，行业高景气度凸 显。显。 “跨越式武器装备”“跨越式武器装备”+“实战化训练” ，公司受益于导弹产业高景气周期“实战化训练” ，公司受益于导弹产业高景气周期 充分受益于“国防装备跨越式发展需求驱动

5、”“国防装备跨越式发展需求驱动”+“精确打击武器发展趋势”“精确打击武器发展趋势”+“实战化训练深“实战化训练深 入实施”入实施” ，我们认为以导弹为代表的精确打击武器将实现快速排产以导弹为代表的精确打击武器将实现快速排产，预计进入十年景气扩张，预计进入十年景气扩张 期。期。随着战争形态向信息化、智能化发展, 导弹武器全程入网、全时可控的作战需求, 弹载数弹载数 据链作为产业链中传感器平台、指挥控制平台和武器平台铰链的“纽带”据链作为产业链中传感器平台、指挥控制平台和武器平台铰链的“纽带” ，现已，现已成为导弹武成为导弹武 器的基本配置器的基本配置, 加速了导弹武器装备发展呈现出“无链不成导”

6、加速了导弹武器装备发展呈现出“无链不成导” 的趋势。的趋势。 公司作为我国首个成功研发弹载导航数据链一体化终端产品并应用于国防武器平台的民营我国首个成功研发弹载导航数据链一体化终端产品并应用于国防武器平台的民营 企业企业，产品具有集成度高、通信性能高、多体制通信功能、接口标准化设计集成度高、通信性能高、多体制通信功能、接口标准化设计等技术优势；在 研项目基于弹载天链通信技术相比国内同类产品适应高动态、高过载条件，并适应复杂电磁适应高动态、高过载条件，并适应复杂电磁 干扰环境，产品动态适应范围、加速度、接收灵敏度均高于行业平均指标，在国内具备较强干扰环境，产品动态适应范围、加速度、接收灵敏度均高