【研报】农药行业报告：供需矛盾渐缓龙头企业有望迎来新发展-20201221（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业点评报告行业点评报告 20202020 年年 1 12 2 月月 2 21 1 日日 化工 农药行业报告 -供需矛盾渐缓，龙头企业有望迎来新发展 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 基本状况基本状况 上市公司数 362 行业总市值(亿元) 39893 行业流通市值(亿元) 32084 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 20

2、21E 2022E 扬农化工 123.43.78 4.04 4.92 5.73 32.70 30.59 25.10 21.54 - 买入 中旗股份 36.41 1.13 1.72 2.36 3.03 32.22 21.12 15.42 12.03 - 利民股份 13.06 1.18 1.20 1.43 1.66 11.07 10.89 9.14 7.87 - 广信股份 23.48 1.09 1.20 1.47 1.75 21.54 19.64 15.93 13.40 - 备注:数据来源为 wind 盈利一致预期，股价选自 2020 年 12 月 21 日 投资要点投资要点 国内国内是全球是全球

3、农药原药农药原药重要生产地重要生产地。农药是提升作物产量的重要方式之一， 其产业链可分为原药和制剂两个环节。 其中农药制剂主要由跨国公司垄断， 国内则依托产业链配套完备及工程师丰富等方面的优势，成为全球农药原 药的重要生产地。从绝对体量看，全球约 34%农药由中国生产，从生产品 种看，生产品种超 400 个，基本涵盖常见农药品种，其中草甘膦、吡虫啉、 草铵膦等大宗农药主产地均位于国内。 农药农药需求稳健增长、需求稳健增长、原药原药外包外包市场市场有望进一步提升有望进一步提升 1 1）农药需求）农药需求长周期稳健向上长周期稳健向上、短周期、短周期则与则与粮价粮价相关性相关性高高。长周期看，农药

4、作为解决有限耕地与不断增长粮食需求间矛盾的主要方式之一，其需求呈 现震荡向上、弱周期的态势。短周期看，粮食价格对农户种植积极性和种 植投入产生较大影响，进而对农药需求产生影响。 2 2）低毒低毒高效及转基因高效及转基因驱动驱动农药农药增长增长。1）因环保需求不断提升，绿色、环 保是农药行业发展的主旋律之一，低毒高效的新颖农药品种通常表现出更 好的增长。 2） 转基因是影响农药结构性变化的另一重要因素。 经过年发展， 主要转基因种植国家种植面积已趋向饱和，但为解决杂草草甘膦抗性，新 转基因抗性的引入仍将催生新的除草剂需求。 3 3）原药外包市场有望进一步提升原药外包市场有望进一步提升。因新农药研

5、发周期和费用上升，非专利 药比重不断上升，农化巨头在继续投入研发费用开发专利农药的同时，加 大种子、精准农业等领域的布局，通过向农户提供更全方位的作物解决方 案来维持其行业地位，对于附加值较低的中间合成环节，则加大外包力度 提升盈利能力。 供需供需矛盾渐缓矛盾渐缓， 龙头企业再发展。， 龙头企业再发展。 自 2019 年初开始， 因新增产能逐步释放， 农药行业整体景气度下降，价格也出现趋势性下行。目前原药产能释放接 近尾声，价格已接近历史均值，预计后续整体性的供需矛盾将缓解。对企 业而言，经长期成本导向的竞争后，优质企业大多在特定细分产品建立较 为牢固的护城河，有望获取相对稳定的盈利。同时，企

6、业可选择专利过期 时间短等竞争相对缓和的农药品种，横向拓宽产品线，实现持续增长。 投资建议投资建议：建议从以下三个维度寻找农药原药板块投资机会：1）需求侧， 关注低毒高效农药品种以及受益于转基因技术的迭代的农药品种；2）供给 侧，建议关注供给格局较好的农药品种；3）公司自身质地出发，关注客户 结构优质、经营管理和工程化化能力强的原药企业。建议关注扬农化工、 利尔化学和广信股份。 风险提示：风险提示：粮食价格持续低迷；环保与安全生产风险； -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019-112020-012020-032020-052020-072020-09 基础化工