【公司研究】杭可科技-全球领先的锂电后段设备商电动化趋势打开公司成长空间-20201224（32页）.pdf

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1、机械设备机械设备 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2020 年年 12 月月 24 日日 688006.SH 买入买入 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 71.70 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 技术领先、绑定客户的全球锂电技术领先、绑定客户的全球锂电后段后段设备龙头设备龙头 Table_PicQuote 股价表现股价表现 (19%) 4% 27% 51% 74% 97% Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-

2、20 Nov-20 杭可科技上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 75.8 32.5 32.8 73.4 相对上证指数 67.0 33.1 30.3 61.7 发行股数 (百万) 401 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 28,752 3个月日均交易额 (人民币 百万) 134 净负债比率 (%)(2020E) 净现金 主要股东(%) 曹骥 47 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2020年12月22日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 机械设备机

3、械设备 : 专用设备专用设备 杭可科技杭可科技 全球领先的锂电后段设备商，电动化趋势打开公司成长空间 Table_Summary 公司深耕锂电池制造后处理系统，技术和产品布局完善、公司深耕锂电池制造后处理系统，技术和产品布局完善、持续持续领先领先，深度，深度绑定绑定 LG 化化 学、学、SKI、国轩等、国轩等国内外主流电池厂，未来将持续国内外主流电池厂，未来将持续受益于下游客户的扩产进程。受益于下游客户的扩产进程。 支撑评级的要点支撑评级的要点 专注于电化学技术的锂电后段设备龙头专注于电化学技术的锂电后段设备龙头。1)公司深耕锂电池后段设备，通过技术 和产品的不断迭代升级在行业中持续领先；2)

4、公司主要产品为充放电设备，客户 覆盖 LG化学、SKI、三星、国轩和比亚迪等国内外主流电池厂，软包电池高温加 压设备增长迅速，海外收入占比相对较高；3)近年来，公司业绩快速增长、盈利 能力强、经营质量向好，且财务质量整体优于其他锂电设备公司。 主流电池厂扩产意愿强烈主流电池厂扩产意愿强烈，后段设备年均市场规模近，后段设备年均市场规模近百亿百亿元元。1)全球多个国家和 地区的政策推广新能源汽车，传统车企、造车新势力加速布局，未来十年全球 新能源汽车渗透率快速提升，带来动力电池需求增加；2)动力电池行业集中度提 升，头部电池厂成为扩产主力，根据我们的梳理，预计国内外主流电池厂 2023 年产能较

5、2019年底增加约 760GWh， 综合考虑新能源汽车渗透率， 预计 2020-2023 年锂电池后段设备年均市场规模在百亿元左右；3)后段设备竞争格局较好，毛利 率高于前、中段，杭可科技充放电设备市占率超过 20%，与泰坦错位竞争。 技术领先技术领先、绑定绑定大客户，大客户，电动化浪潮电动化浪潮下将迎来快速增长。下将迎来快速增长。1)公司掌握锂电后段设 备的核心技术，技术持续领先，核心团队稳定性强； 2) 公司与国内外主流电池 厂长期稳定合作，而从设备定制属性和锂电池生产安全性角度看，后段设备具 备较强的客户粘性；3)公司产品布局完善，高温加压充放电设备优势突出，技术 路线变化无碍于公司发展

6、前景，且类似于刀片电池的电池形状有利于公司技术 优势在方形电池领域的拓展；4)主要客户大幅扩产，公司收入将迎来快速增长。 LG 化学、SKI、国轩等客户总规划产能较 2019 年年底增加约 498GWh，其中 LG 化学目前拥有产能 130GWh，计划 2023年扩产至 260GWh，分拆电池部门进一步 增强扩产确定性；SKI计划 2023年扩产至 85GWh，2025年扩产至 100GWh。 盈利预测和盈利预测和估值估值 预计公司 2020-2022年营收分别为 16.2/24.2/35.9亿元，净利润 4.5/7.1/10.6亿元，对 应 EPS1.1/1.8/2.7元/股，当前股价对应