【公司研究】科达制造-陶瓷机械国内外需求两旺龙头业绩拐点显现-20201224（24页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 原材料原材料 | 陶瓷陶瓷 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 科达制造科达制造 600499.SH 目标估值：NA 当前股价：6.63 元 2020年年12月月24日日 陶瓷机械国内外需求两旺陶瓷机械国内外需求两旺，龙头龙头业绩拐点业绩拐点显现显现 基础数据基础数据 上证综指 3363 总股本（万股） 188842 已上市流通股（万股） 157721 总市值（亿元） 125 流通市值（亿元） 105 每股净资产（MRQ） 3.1 ROE（TTM） 0.4 资产负债率 49.7% 主要股东 梁桐灿 主要股东持股比例 1

2、9.87% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 40 69 70 相对表现 40 47 44 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 公司陶机订单国内外市场均旺盛，建筑陶瓷业务在非洲放量，碳酸锂价格上涨为 锂电材料业务提供改善动力，看好公司整体业绩迎来拐点向上。预计公司对应 20 年的 PE、PB 分别为 45.8x、2.1x，首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”评级。 经营战略重新聚焦， 看好公司后续发展。经营战略重新聚焦， 看好公司后续发展。 公司为国产建材机械龙头企业， 2020 年 7 月更名为“科达制造”，彰显聚焦陶机主业、促进高质量发展的决心。 宏宇董事长梁桐灿

3、举牌增持成为公司第一大股东，宏宇、新明珠、唯美集团 （马可波罗）三家陶瓷企业通过定增增持/入股科达制造有利于促进陶瓷产业 链上下游协作提质提效。 国内外陶机订单同步转旺，主营业务有望修复。国内外陶机订单同步转旺，主营业务有望修复。2020 年国内建陶龙头扩产+ 陶瓷产品更新，陶瓷产线投建和更新需求旺盛。近些年公司海外市场规模效 应渐起， 非洲基建高增带动陶机需求。 20Q3 单季度公司实现营业收入/归母净 利润 18.60 亿元/0.73 亿元，同比增长 28%/101%。公司陶机业务全球市占率 21%，通过收购 Welko 进军欧洲高端市场，市占率有望进一步提升。 非洲基建高速发展，利好公司

4、建陶收入。非洲基建高速发展，利好公司建陶收入。非洲在高速发展下，本地瓷砖市场 供不应求，中国作为非洲最大的瓷砖进口国，2018 年占据非洲瓷砖进口份额 的 40%。公司通过和深耕非洲市场的国际贸易公司广州森大在非洲合资建设 陶瓷厂在利用公司的陶瓷机械传统优势的同时，依托森大完善的销售渠道快 速布局公司的非洲建筑陶瓷业务， 目前已有超 6600 万平方米年产能， 2020H1 公司建陶收入同比高增 82%。 碳酸锂价格回涨碳酸锂价格回涨+产能释放，促进锂电材料业务增长产能释放，促进锂电材料业务增长。目前新能源车市场景气 度回升，碳酸锂需求提升确定性强，价格有望触底回升。公司前期高度重视 布局锂电

5、材料业务，完善锂电材料生产销售产业链，2 万吨电池级碳酸锂项目 稳步推进，有望助力锂电材料业绩修复。 投资建议：投资建议：建材机械方面，国内外订单两旺支撑公司业绩；建筑陶瓷方面， 非洲市场高速发展，公司建陶业务快速放量；锂电材料方面，碳酸锂价格上 涨，看好业绩修复。我们预计公司 2020-2021 年 EPS 分别为 0.14、0.33 元， 对应 PE 为 45.8、19.8 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：地产投资增速大幅下滑，海外业务发展不及预期，新能源汽车市地产投资增速大幅下滑，海外业务发展不及预期，新能源汽车市 场复苏不及预期场复苏不及预期，诉讼风险，多

6、元化业务管控风险。，诉讼风险，多元化业务管控风险。 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 6071 6422 7008 9705 12951 同比增长 6% 6% 9% 38% 33% 营业利润(百万元) (563) 247 563 1304 1822 同比增长 -200% -144% 128% 132% 40% 净利润(百万元) (589) 119 274 631 882 同比增长 -223% -120% 129% 131% 40% 每股收益(元) -0.37 0.08 0.14 0.33 0.47 PE