【研报】大消费行业2021年度策略报告：寻找“内循环”下的复苏和长期景气行业-2020201223（54页）.pdf

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1、DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 东兴大消费：东兴大消费：寻找寻找“内循环”“内循环”下的复下的复 苏和长期景气行业苏和长期景气行业 2020 年 12 月 23 日 看好/维持 大消费大消费 行业报告行业报告 20212021 年年度度策略报告策略报告 报告报告摘要摘要 20202020 年疫情的出现给消费行业带来巨大冲击，但当下行业复苏年疫情的出现给消费行业带来巨大冲击，但当下行业复苏节奏节奏企稳，内部企稳，内部 也孕育出新的变化与趋势。也孕育出新的变化与

2、趋势。 可选消费品以及服务业短期受挫但是长期加速了行业 优胜劣汰，必需消费品呈现出强韧性且强者恒强趋势明显。疫情也催生了一些新 的消费现象， 如线上直播带货和生活小家电的火爆。 展望未来， 外不确定性下“内 循环”对于宏观经济的分量加重，消费者迭代带来新的消费模式和品类流行，竞 争也催生消费品和新兴服务业的产业效率升级，我们持续看好消费升级+产业升 级下消费行业的长期投资机会。 中短期关注“顺周期”弹性较大的可选消费，以及受益外需回暖的出口品类。中短期关注“顺周期”弹性较大的可选消费，以及受益外需回暖的出口品类。随 着疫苗进展顺利，以及“内循环”背景国家下出台各种提振消费的举措，国内的 消费信

3、心极大恢复。外需的持续回暖，也将带动一些出口占比较高的消费品制造 业明显复苏。未来一段时间前期受冲击的可选消费基本面修复的空间较大，而今 年上半年受疫情影响小的必需消费品在明年上半年或面临高基数以及较高估值 的压力。建议关注环比改善明显的免税、酒店、餐饮旅游、白电、软体家具。 消费升级持续，拥抱长期景气赛道享受成长。消费升级持续，拥抱长期景气赛道享受成长。“十四五”定下全面促进消费的基 调，随着 Z 时代年轻消费者逐渐成为消费主力，以及中产阶级的扩大和低线城市 对于品质生活的追求等共同作用下， 符合核心消费群体生活方式升级所需的细分 赛道将持续成长。建议优选景气赛道进行配置，如化妆品、运动服饰

4、、生活小家 电等，以及食品饮料里的酱香白酒、复合调味品、低温巴氏奶品类。 食品饮料：食品饮料：疫情后业绩修复逻辑不变，疫情后业绩修复逻辑不变，M2M2 上行支撑社会零售持续增长上行支撑社会零售持续增长 回顾 2020 年，上半年行业整体受到疫情冲击，可选消费需求端受到较大的影响， 必选消费一定程度上受益；下半年随着疫情好转需求逐渐复苏，企业运营走向正 轨，食品饮料行业抗经济周期和风险的韧性凸显出来。展望 2021 年我们认为经 济持续复苏以及国家进行“需求侧”改革，会进一步利好食品饮料消费端恢复， 优质企业在这个过程中会进一步强化自己的优势，扩大市场份额，推动盈利能力 持续提升。2021 年食

5、品饮料投资关注三条策略主线：经济复苏主线、估值提升 主线和居民收入结构变动主线。 商贸零售和社服：关注政策催化、疫后复苏与消费升级商贸零售和社服：关注政策催化、疫后复苏与消费升级 明年关注三条投资主线：(1)政策带动的高景气行业龙头。职教&人服行业将继续 受益于“稳就业”的持续基调。政策加持有望带动免税行业长期繁荣，关注免税 运营商的供应链与运营能力，以及市内店相关政策推进情况。高教行业稳健与成 长兼备，政策有望助力戴维斯双升。(2)受益于疫后复苏与同比低基数的行业。 酒店明年有望延续复苏周期，行业集中度或进一步提升。国内疫情恢复提振旅游 需求，人流管控逐渐放宽，景区有望迎来复苏，相对看好人工

6、景区与民营自然景 区，出境游市场预计最早明年下半年才能在经营业绩层面有所恢复。(3)消费升 级与新消费习惯培养背景下的发展机遇。消费升级引领美妆产业扩容，新型营销 未来未来 3 3- -6 6 个月行业大事个月行业大事: : 行业指数走势图行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 P2 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 大消费 2021 年策略报告：寻找“内循环”下的复苏和长期景气行业 DONGXING SECURITIES 催化增长潜力释放，具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品 牌形象的行业参与者将会更具竞争优势。 K12培训行业供给出清带来集中度提升， OMO 模