【公司研究】昊志机电-借制造业复苏东风走向精密数控设备核心技术“深水区”-20201219（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 昊志机电昊志机电（300503）公司研究报告公司研究报告 2020 年 12 月 19 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 12 月 17 日收盘价 （元） 11.55 52 周股价波动（元） 10.60-21.19 总股本/流通 A 股（百万股） 284/186 总市值/流通市值（百万元） 3280/2150 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表市场表

2、现现 Table_QuoteInfo -7.64% 11.36% 30.36% 49.36% 68.36% 87.36% 2019/12 2020/32020/62020/9 昊志机电海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -40.0 -39.9 -39.4 相对涨幅（%） -42.5 -44.6 -47.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 证书:S0850520070001 借制造业复苏东风， 走向精密数控设备核借制造业复苏东风， 走向精密数控设备核 心技术“深水区”心技术“深水区” Table_Summary 投资要点：投资要点： 电主控

3、国产龙头地位稳固，向数控设备全系统供应商努力拓展。电主控国产龙头地位稳固，向数控设备全系统供应商努力拓展。公司 2016 年上市， 2017 年起向数控机床和工业机器人等高端设备的其他核心功能部件 领域横向扩展，2019 年推出了世界级精度的谐波减速机，2020 年完成收购 瑞诺集团，进一步扩大产业布局。目前，公司主要产品包括电主轴、转台、 减速器、关节模组、末端执行机构、直线电机、运动控制器、伺服电机和伺 服驱动等产品，在数控机床和工业机器人领域全面布局，未来发展有望参考 发那科模式。2020 年 Q1-3，随着机床需求回暖和瑞诺集团并表，公司实现 营业收入 6.66 亿元，同比增长 155

4、.17%。扣除口罩机业务后，公司营收同比 增长 111.37%。公司归母净利润为 0.9 亿元，同比增长 571.87%。 汽车、汽车、 3C 等主要下游需求回暖， 数控机床和工业机器人行业有望进入上升周等主要下游需求回暖， 数控机床和工业机器人行业有望进入上升周 期。期。后疫情时代，PMI、工业企业利润持续改善，库存周期底部回升，数控 机床和工业自动化行业有望进入新一轮景气周期。2020 年 3 月-10 月 PMI 均在荣枯线之上，与此同时工业企业利润持续改善，补库存动力增加，2020 年 9 月我国工业企业产成品存货累计同比增加 8.2%，利润总额跌幅也从 8 月的-4.4%收窄至 9

5、月的-2.4%。另外，从下游来看，汽车行业反转明显，5G 换机带动 3C 景气度持续，有望拉动数控机床行业和工业自动化行业发展。 电主轴龙头企业，数控机床功能部件国产替代前景广阔。电主轴龙头企业，数控机床功能部件国产替代前景广阔。目前，随着数控技 术的发展和下游行业要求的提高，用电主轴取代传统机械主轴是机床工业发 展的趋势，有望带动电主轴需求增长。目前整体来看，电主轴市场空间超 40 亿元，其中主要的市场份额由海外巨头占有，公司作为国内龙头拥有日臻完 善的研发实力和制造水平，以及强竞争力的产品，未来国产替代空间广阔。 内生研发加外延并购，尝试进入机器人减速器、机床数控系统等技术“深水内生研发加

6、外延并购，尝试进入机器人减速器、机床数控系统等技术“深水 区。区。公司研发费用率长期维持在 10%以上。2019 年公司研发费用率高达 14.5%，同比增长 2.2pct。在持续的高研发投入下，公司推出了的减速器、 机器人关节模组、末端执行机构等产品。另外，公司外延并购顺利，借助收 购瑞诺集团进入伺服电机、伺服驱动器和控制系统等领域。收购后公司初步 形成从硬件到软件的运动控制解决方案提供商，向运控平台企业进发，打开 更大的成长空间。 盈利预测与评级：盈利预测与评级： 我们预计公司 20-22 年归母净利润分别为 1.21、 1.83、 2.34 亿元，对应 EPS 为 0.43、0.64、0.