【研报】食品饮料行业：苏酒快速扩容龙头竞合各有看点-20201220（15页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.08 43.24 审慎增持 五粮液 5.24 6.44 审慎增持 今世缘 1.25 1.67 审慎增持 山西汾酒 3.15 3.95 审慎增持 相关报告相关报告 年底厂商政策频出， 提价催化 板块行情 20201213 关注年底提价对板块的催化 20201206 分化趋势不可逆， 业绩节奏不 能忽视

2、20201129 投资要点投资要点 【本周推荐】维持行业【本周推荐】维持行业“推荐推荐”评级，评级，12 月组合：月组合：今世缘/贵州茅台/青岛啤酒/伊利股 份/绝味食品/泸州老窖/五粮液。 【周观点】周观点】苏酒快速扩容，龙头竞合各有看点。苏酒快速扩容，龙头竞合各有看点。对于今世缘而言，市场过于担心竞 品冲击而低估公司应对能力， 当前四开动销快、 库存低， 批价抬升为新版上市铺垫， 同时 V 系列推进和省外开拓打开成长天花板，公司业绩高增长可期。对于洋河股份 而言，梦 6+成功站稳 600 元价格带、水晶版梦 3 预计将站稳 400 元价格带，梦系列 有望延续超预期表现，高质量蜕变后成长新周

3、期值得期待。 今世缘今世缘：1 1）四开动销快、库存低位，老版提价为新品上市铺垫。）四开动销快、库存低位，老版提价为新品上市铺垫。渠道跟踪反馈国 缘四开动销快，批价从 380 元抬升至 395 元，经销商库存处于低位（南京第一大经 销商基本清零）。此外，公司发布老版四开提价通知，为新版四开上市做好衔接准 备，预计新品在月底上市，规格或在 550ml，届时新版四开将卡位 450 元价格带， 持续保持与梦 6+、水晶版梦 3 的错位竞争态势。2 2）V V 系列有望成为新增长极，拔系列有望成为新增长极，拔 高品牌立足长远发展。高品牌立足长远发展。2020 年预计 V 系列实现 5 亿收入（销售口径

4、），短期 2021 年规划目标 10 个亿，中长期 2025 年目标 50 个亿，V 系列体量虽小但快速成长，未 来有望成为公司新增长极。国缘 V 系列为公司参与头部竞争的重要抓手，将聚焦资 源强化对名酒意见领袖群体的沟通转化，抢占高端白酒赛道。 洋河股份洋河股份：1 1）梦）梦 6+6+价盘稳固，未来力争成为百亿大单品。价盘稳固，未来力争成为百亿大单品。当前梦 6+经销商拿货成 本在 525 元左右，烟酒店成本大致在 575 元，终端成交价在 620-625 元，梦 6+经销 商利润空间约 12 个点。去年梦 6 大致三十几亿，今年估计有 10 个点以上增长，未 来公司希望把梦 6+做成百亿

5、规模的大单品。2 2）水晶版梦）水晶版梦 3 3 处于市场推广阶段，战处于市场推广阶段，战 略定位承上启下。略定位承上启下。水晶版梦 3 为承上启下的单品，承接梦 6+、引出海天系列。目前 南京市场进入产品推广阶段，水晶版梦 3 成本价在 400 元左右，一批价大致在 430-440 元，终端价大致在 450-460 元，水晶梦经销商利润空间约 8 个点。未来实 际放量后批价亦会下降，期望一批价稳定在 420 元左右。3 3）海天系列仍有下滑，）海天系列仍有下滑， 预计未来通过调整逐步企稳。预计未来通过调整逐步企稳。海天系列下滑一方面是由于对应白酒价格带市场萎 缩，另一方面是由于利润空间不足被

6、挤掉一部分市场份额。短期春节期间会加大针 对消费者的互动性活动，刺激海天系列在终端的动销和粘性；中长期针对大众消费 者做好品牌塑造、强化渠道利润空间，未来海天系列仍有机会保持个位数增长。 五粮液：五粮液：本周五粮液本周五粮液 12181218 经销商大会召开，提出：经销商大会召开，提出：20212021 年将继续保持行业平均、年将继续保持行业平均、 相近水平的发展速度，保持传统渠道投放总体不增量，保持价格持续稳定提升的趋相近水平的发展速度，保持传统渠道投放总体不增量，保持价格持续稳定提升的趋 势不减缓。势不减缓。产品上，加速构建经典五粮液营销体系，完善经典产品系列，做好品牌 宣传及消费圈层培育