【研报】半导体行业：半导体供应链供需新矛？国产替代有望加速-20201220（21页）.pdf

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1、 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 半导体半导体 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 半导体-行业研究周报:行业顺周期 下 主 线 投 资 逻 辑 持 续 强 化 2020-12-13 2 半导体-行业研究周报:半导体高景 气度将如何传导？ 2020-12-07 3 半导体-行业研究周报:ADI 指引下 游工业/通讯/汽车领域复苏，持续关注 8 寸产业链/先进制程创新

2、永不眠 2020-11-29 行业走势图行业走势图 半导体供应链供需新矛盾半导体供应链供需新矛盾/国产替代国产替代有望加速有望加速 我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给 予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的 逻辑和判断。逻辑和判断。 回归到基本面的本源回归到基本面的本源，从中长期维度上从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子扩张半导体行业成长的边界因子 依然存在依然存在，下游应用端以下游应用端以 5G/新能源

3、汽车新能源汽车/云服务器为主线，云服务器为主线，具化到中国大 陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑， “国产替代”下的 “成长性”优于“周期性”考虑。 近期，美国商务部正式宣布，将中芯国际添加到实体清单中。美国商务部工 业与安全局（BIS）采取这一行动来保护美国的国家安全，此举源于中国的 军民融合（MCF）原则，以及中芯国际与中国军事工业园区中相关实体之间 活动的证据。 被列入实体清单后，按照要求，美国出口商向中芯国际出口产品或技术时， 需要向美国商务部申请该公司的专有许可证， 这将限制中芯国际获得某些美 国技术的能力。美国商务部指出，在先进技术节点（10 纳米或以下）生产 半导体

4、所需的必须物品将被直接拒绝出口， 以防止这种关键的技术支持中国 的军民融合工作。 我们认为，在新形势我们认为，在新形势下，全球半导体新的供需矛盾，是原有的下，全球半导体新的供需矛盾，是原有的半导体供应半导体供应 链全球化格局和大国博弈下科技封锁间的矛盾链全球化格局和大国博弈下科技封锁间的矛盾，供需间的不平衡将打破行，供需间的不平衡将打破行 业既有格局，破局是最重要的抓手。业既有格局，破局是最重要的抓手。资本对于行业变化是敏感的，我们认资本对于行业变化是敏感的，我们认 为这是投资关键的主线。为这是投资关键的主线。 从国产替代角度看： 这是半导体设备材料厂商实现国产替代的一大机会。 如 果美国设备

5、出口商无法向中芯国际供货，培养本土设备和材料厂商有望加 速。如果谈判能够持续争取到时间，结果总能边际向好。 投资线索： 国产替代从投资线索： 国产替代从 19 年开始， 最典型的戴维斯双击品种是在设计领域。年开始， 最典型的戴维斯双击品种是在设计领域。 对于设计公司而言，抓斜率提估值的类比逻辑明年兑现在新上市公司上。对于设计公司而言，抓斜率提估值的类比逻辑明年兑现在新上市公司上。 国产替代线转移到材料公司，材料行业类比于芯片中的模拟赛道，国产替代线转移到材料公司，材料行业类比于芯片中的模拟赛道，小小量量多多 样样化化，品类突破从，品类突破从 0 到到 1 是开始是边际是是开始是边际是 EPS，

6、后续持续放量和品类扩张，后续持续放量和品类扩张 是从是从 1 到到 N， 是长期是高壁垒是高， 是长期是高壁垒是高 PE， 重点关注明年品类突破的材料公司。重点关注明年品类突破的材料公司。 设备板块设备板块建议关注：北方华创、长川科技、至纯科技建议关注：北方华创、长川科技、至纯科技。 材料板块建议关注：雅克科技、鼎龙股份、晶瑞股份材料板块建议关注：雅克科技、鼎龙股份、晶瑞股份，南大光电，南大光电。 风险提示：风险提示：疫情继续恶化；疫情继续恶化；贸易战影响；贸易战影响；需求不及预期需求不及预期 -12% 3% 18% 33% 48% 63% 78% 2019-122020-042020-08