【研报】化工行业2021年年度投资策略报告：新周期伊始景气上行-20201217（40页）.pdf

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1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |化工化工 新新周期周期伊始伊始，景气上行景气上行 强于大市强于大市（维持） 化工化工行业行业 2022021 1 年年年年度度投资策略投资策略报告报告 日期：2020 年 12 月 17 日 行业核心观点：行业核心观点： 2020 年上半年受疫情及国际原油价格暴跌影响， 化工行业整体 景气度降至冰点。Q3 起随着国内疫情的有效控制，化工行业整 体回暖， 化工品价格回调， 各子板块营收和盈利能力明显回调。 从行业整体销售毛利率走势来看，2020Q3 是新一轮周期的起 点，未来上市化企利润水平将持续企稳回升，预计在 2021Q3

2、- Q4 达到新一轮利润高点。 推荐三条投资主线:1.业绩增长确定、 有核心壁垒的周期大白马， 如万华化学； 2.随行业景气度上行， 需求逐渐复苏的传统周期领域龙头企业，如利尔化学；3.具有 政策支撑以及国产替代相关新材料，如涉及 5G、半导体产业链 的相关新材料企业，如万润股份、瑞联新材。 投资要点：投资要点： 农药板块农药板块：行业集中度持续提升，下游需求即将复苏行业集中度持续提升，下游需求即将复苏。近 年我国加大力度整治农药企业小、散、乱的现象，加之政 府对企业安全环保监管趋严，农药行业集中度持续提升。 预计 2021 年我国农药行业将依旧呈现产能结构优化、行 业集中度提升的大趋势，行业

3、供需结构将持续好转。且随 着明年全球农作物产量的提升以及我国顺周期下化工行 业整体景气度的上行，以除草剂为首的农药行业将进一步 回暖，下游需求将逐步复苏，利好各农药细分领域龙头。 化纤板块化纤板块： PXPX 逐渐摆脱进口依赖， 产业链供需结构持续优逐渐摆脱进口依赖， 产业链供需结构持续优 化化。2019-2020 年我国化纤产业链龙头企业扩建的 PX/PTA 产能陆续投产，PX 逐步摆脱进口依赖，PTA 市场需求随下 游纺服行业需求复苏而明显增长。且近两年民营大炼化项 目陆续投产，头部企业盈利能力及竞争力将明显增强，行 业集中度将进一步提升，推荐关注相关龙头企业。 新材料板块：新材料板块：“

4、十四五十四五”将至，新材料产业进入关键发展将至，新材料产业进入关键发展 期期。 “十三五”期间，我国新材料产业规模快速壮大，但却 大而不强。为实现从材料大国到材料强国的转变，新材料 产业作为战略性新兴产业再度被纳为“十四五”重点发展 领域，2021 年是“十四五”开端，也将是我国新材料产业 发展的关键节点。 建议关注两个方向： 1.受益于 5G 产业链 建设的相关新材料， 如 OLED 材料； 2.政策强力支撑下市场 需求放量的环保材料，如沸石分子筛、可降解塑料。 风险提示：风险提示：原油价格大幅波动、中美贸易摩擦加剧、大炼 化项目投产不达预期、下游需求大幅减弱。 盈利预测和投资评级盈利预测和

5、投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 利尔化学 0.59 1.01 1.24 增持 万华化学 3.23 2.77 4.19 买入 万润股份 0.56 0.66 0.72 增持 瑞联新材 2.82 2.29 3.29 增持 化工化工行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 12 月 17 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20201214_行业周观点_AAA_新 材料板块周观点 万联证券研究所 20201214_行业周观点_AAA_化 工行业周观点（12.07-12.13） 万联

6、证券研究所 20201207_行业周观点_AAA_新 材料板块周观点 -11% 0% 11% 21% 32% 43% 化工沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 行 业 策 略 报 告 - - 年 报 年 报 行 业 研 究 行 业 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |化工化工 万联证券研究所 第 2 页 共 40 页 目录目录 1、2020 市场行情回顾 . 5 1.1 市场表现 . 5 1.2 2020Q1-Q3 基础化工经营情况回顾 . 8 2、2021 市场展望 . 11 2.1 需求面：疫情短暂冲击过后，下游需求回暖出口订