【研报】传媒行业新经济系列研究报告系列（一）：认识泡泡玛特小盲盒的大生意-20201216（24页）.pdf

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1、民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 2020年12月16日 风险提示：对核心IP的依赖风险；行业未 来竞争加剧；新品研发效果不及预期 传媒行业/专题报告 推荐 维持评级 认识泡泡玛特：小盲盒的大生意认识泡泡玛特：小盲盒的大生意 新经济系列研究报告系列（一）新经济系列研究报告系列（一） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 2 摘要摘要 泡泡玛特是中国最大的潮流玩具公司： 卖什么？公司主要销售盲盒/手办/BJD/衍生品四大类产品，其中盲盒为公司最主要的品类， 以2020H

2、1为例，盲盒营收6.9亿元，占公司总营收84.2%，其中泡泡玛特品牌的盲盒营收6.4 亿，第三方品牌盲盒营收0.5亿。 从哪儿买？公司的渠道布局非常完备，消费者可通过线下和线上两种方式采购公司相关产 品：其中线下占比约60%，覆盖全国33个一二线城市的136间零售店、62个城市的1001间机 器人商店、短期快闪店和国际潮玩展（北京&上海）等渠道；线上占比约40%，包含天猫旗 舰店、泡泡抽盒机（微信小程序）、微信官方商城、葩趣APP和其他电商平台。 谁在买？高消费的年轻女性群体。泡泡玛特75%的消费者为女性，“85后/95前”用户占 46%，1/3为白领，90%消费者收入在8000-20000元

3、之间。 十年复盘：生活百货零售商起步，向IP全产业链运营平台进发。公司公司自2010年以生活百货店 起步到如今成长为中国最大的潮玩公司，十年发展历程可大致分为自生活百货店（20112015年 ）潮流玩具店（20152016年）潮玩IP运营平台（2017年至今）三个成长阶段。 从IP打造产品系列研发及代工生产线上线下全渠道销售线上线下粉丝运营的全产业链IP运 营平台。IP方面目前共拥有自有、独家、非独家三种类型的93个IP，最畅销四款IP占公司营收近 50%，且与公司绑定关系紧密；产品研发方面，110人的工业设计及研发团队保障每年IP系列产 品的稳定和持续的产出；渠道方面线上线下全渠道且数字化的

4、触达消费者。粉丝运营方面通过葩 趣社区和国际潮玩展触达粘性用户群体。 风险提示：对核心IP的依赖风险；行业未来竞争加剧；新品研发效果不及预期。 pOsNrRrMyRqRpQrQqNqNtN9PaO7NnPoOpNpPeRoPmOeRnMoR8OoPmQxNpPqNvPsPyQ 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 3 泡泡玛特卖什么？泡泡玛特卖什么？盲盒盲盒/手办手办/BJD/衍生品四大类，衍生品四大类， 盲盒最为畅销盲盒最为畅销 Molly为公司自有IP，2020H1MollyIP营收占比达27% 泡泡玛特是中国最大的潮流玩具公司

5、，按销售的产品类型分为盲盒/手办/BJD/衍生品四种类型。 盲盒为公司最主要的产品（2020H1盲盒产品营收占公司总营收84%）。公司单个盲盒的售 价在4999元之间，2020H1泡泡玛特品牌盲盒的平均售价为47元/个。公司销售的盲盒通常 价格为59元/个，一个系列通常有12个普通款+1个隐藏款，每个IP一年出17个系列。 除盲盒之外，公司还有手办（单价更高，设计更精致）、BJD（可活动肢体的人偶，单价 更贵）、衍生品（如毛绒玩具/吊坠/别针等）、扭蛋等产品，均是基于公司已有IP所开发的 玩具产品。 资料来源：招股说明书，民生证券研究院 图：泡泡玛特销售产品的主要类别 盲盒手办BJD衍生品 售

6、价范围4999元1991499元399799元6389元 尺寸 4.59.5cm10cm1020cm多种 平均售价 （2020H1） 4725834229 图：以MollyIP为例展示公司销售的产品类型 手办： 以王者荣耀 梦奇手办为 例，共1款，单 价599元/个 BJD： 以米妮米奇 系列为例， 共2款，单价 399元/个 衍生品： 以Molly的一 天系列徽章为 例，共12+1款 ，29元/个 盲盒： 以Molly的一 天系列为例， 共12+1个款式 ，单价59元/个 1.1.11.1.1 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告