【研报】医疗保健行业内镜观察系列1深度报告：内窥镜国产替代浪潮下砥砺前行-20201215（60页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 61 行业研究|医疗保健 证券研究报告 医疗保健行业研究报告医疗保健行业研究报告 2020 年 12 月 15 日 内窥镜：国产替代浪潮下砥砺前行内窥镜：国产替代浪潮下砥砺前行 内镜内镜观察系列观察系列 1 深度报告深度报告 报告要点：报告要点： 内镜诊疗需求日益上升，市场持续扩容内镜诊疗需求日益上升，市场持续扩容 内镜应用场景丰富，在消化道疾病领域应用最为广泛。国内消化 道癌症高发、患者基数大，而内镜以及镜下活检是诊断的“金标 准”，能够显著提高患者五年生存率，但国内内镜诊断率和开展 率仍然较低，发展空间较大。随着微创手术发展不断成熟、叠加 分级诊

2、疗带动基层市场内镜诊疗渗透率的提升，内窥镜设备有望 持续扩容，我们预测我们预测 2023 年国内年国内软镜和硬镜软镜和硬镜市场规模将分别达市场规模将分别达 到到 73.3 亿亿元元和和 100 亿元亿元。 国产替代成行业主逻辑，软镜、硬镜发展不同步国产替代成行业主逻辑，软镜、硬镜发展不同步 内镜市场可分为三大板块：软镜、硬镜和配套诊疗器械。内窥镜 行业技术壁垒较高，国内市场由进口品牌主导，CMOS 的崛起使 得中国自主研发高端内镜取得“从无到有”的突破，是开启内窥 镜行业国产替代的关键因素。（1）软镜软镜：软镜技术壁垒最高，是 国产品牌最薄弱的细分领域，随着国产高端软镜的推出，与进口 品牌的差

3、距逐渐缩小，受益于“消化内镜普及度“消化内镜普及度+接受度提升”和接受度提升”和 “癌症早筛的人口红利“癌症早筛的人口红利+渗透率提升”渗透率提升” 两个维度的增长动力， 国产 替代空间广阔。 （2）硬镜硬镜：外科手术步入微创时代，与软镜相比， 硬镜无需考虑镜身柔软性与可操纵性，并且在相同传感器下图像 质量更好，进一步满足临床观察需求，硬镜国产替代或将先硬镜国产替代或将先于于软软 镜一步来临镜一步来临。 内镜投资逻辑：优选国产替代快车道，把握细分领域龙头内镜投资逻辑：优选国产替代快车道，把握细分领域龙头 内窥镜行业涉及学科多且壁垒高，标的稀缺。建议关注软硬镜产建议关注软硬镜产 品研发进展、技术

4、突破和临床表现品研发进展、技术突破和临床表现，成像技术逐步迫近临床使用 需求，有望撬动进口垄断格局。 投资建议投资建议与盈利预测与盈利预测 内窥镜行业市场前景广阔，目前国产品牌渗透率较低，进口替代 空间大，在分级诊疗、鼓励国产替代等政策以及产品高性价比优 势下，成长性强，因此我们给予行业推荐评级。重点推荐国产软 镜设备龙头开立医疗开立医疗、硬镜领域实现突破的迈瑞医疗。迈瑞医疗。建议关注 硬镜镜体细分龙头天松医疗，天松医疗，荧光腹腔镜领先企业海泰新光。海泰新光。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；国产替代不及预期；疫情影响海外销售风险； 产品研发风险。 推荐推荐|首次首次 过去一年市场行情 资

5、料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-2021 年医药生物行业策略报告：聚 焦黄金赛道，寻找疫后高光2020.12.15 报告作者 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘 （元）（元） 总市值总市值 （百万百万元元） EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 300633 开立医疗 增持 26.13 10552.22 0.25 0.25 0.39 105.90 105.45 67.18 300760 迈瑞医疗 买入 378.00 459531.30 3.85 5.1

6、1 6.18 98.18 74.04 61.12 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：收盘日期为 2020 年 12 月 15 日 -11% 9% 29% 49% 70% 12/163/166/159/1412/14 医疗保健沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 61 目 录 1. 内窥镜：镜子+配套诊疗器械相辅相成 . 8 1.1 内窥镜：技术持续升级，应用场景不断丰富 . 9 1.2 全球内窥镜市场持续高增长，中国市场蓄势待发 . 12 1.2.1 筛查：消化道早筛需求庞大，渗透率有望提升 . 13 1.2.2 治疗：微创外科手术备受青睐，渗透率和开展率提升大势所趋 .