【研报】贸易行业跨境电商迎来出海黄金时代：行业景气上行大卖型与精选型均有广阔成长空间-2020201214（39页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年12月14日 贸易 增持（首评） 电子商务 增持（维持） 1商业贸易商业贸易: “双“双 11”加力驱动经济内循环”加力驱动经济内循环 2020.11 2壹网壹创壹网壹创(300792 SZ,买入买入): 代运营高景气，代运营高景气， Q3 利润增速亮眼利润增速亮眼2020.10 3壹网壹创壹网壹创(300792 SZ,买入买入): 主业发展稳健，主业发展稳健， 利润持续高增利润持续高增2020.08 资料来源：Wind 跨境电商迎来出海黄金时代跨境电商迎来出海黄金时代

2、行业景气上行， 大卖型与精选型均有广阔成长空间 新冠疫情加速海外电商渗透率提升，跨境出口电商高景气有望延续新冠疫情加速海外电商渗透率提升，跨境出口电商高景气有望延续 自 6 月以来，我国外贸出口连续实现同比正增长，伴随海外经济进一步修 复，海外订单增加有望继续支撑出口上行趋势，中长期 RCEP 协议也有望 进一步巩固我国供应链优势、支撑出口量增长，首次给予“贸易”板块增 持评级。贸易板块中，跨境电商行业受海外疫情催化景气持续上行，我国 供应链的比较优势与在疫情背景下进一步得到凸显。我国跨境出口电商企 业 20Q2、Q3 销售额同比持续高增。展望 Q4，海外疫情仍将一定程度制 约线下消费，叠加“

3、黑五” 、 “圣诞节”大促，国内跨境出口 B2C 电商高景 气有望延续，推荐安克创新、星徽精密、跨境通。 海外电商化海外电商化+中国制造优势，跨境出口电商长期增长逻辑清晰中国制造优势，跨境出口电商长期增长逻辑清晰 长期看， 海外电商渗透率仍然较低， 未来提升趋势明显。 据凯度咨询， GDP 排名前 20 位的国家中（除中国） ，有 12 个国家 2018 年电商渗透率低于 10%，9 个国家 2015-2018 年电商市场规模 CAGR 均超过 20%。据 Euromonitor，2012-2019 年，美国/英国电商零售额 CAGR 分别达 15.7%/12.6%，而同期整体零售额 CAGR

4、 仅为 3.5%/2.3%。中国制造及电 商运营优势显著，借助跨境电商可以缩短传统贸易链条，并将效率优势从 制造环节延伸至零售环节；更为深远的是，可借助海外电商红利，推动制 造业品牌化及中国品牌出海。 “大容量、高“大容量、高增速”优质赛道，大卖型及精选型电商均有成长机遇增速”优质赛道，大卖型及精选型电商均有成长机遇 跨境电商行业容量大，增速高。2019 年中国跨境电商交易规模达 10.5 万 亿元，其中出口交易规模达 8.0 万亿元，出口 B2C 电商交易规模达 1.8 万 亿元，同比增长 23.6%。且近年来国家不断推出跨境电商财税新政，以较 低成本推动企业合规化，引导行业良性发展，龙头企

5、业资本化有望得到支 持。大卖型及精选型是跨境出口 B2C 电商中的代表模式，未来均有发展机 遇，大卖型依赖于规模效率优势，行业景气向上过程中，业绩弹性足、增 长快，精选型主要考验供应链打造、产品设计、品牌运营能力，本质上是 借助跨境出口 B2C 行业红利，直面海外消费者打造新品牌。 景气度提升叠加市场认知偏差，行业有望迎来戴维斯双击景气度提升叠加市场认知偏差，行业有望迎来戴维斯双击 2017-2019 年，受部分企业经营策略影响，市场认为跨境出口电商是资金 消耗型模式、受国际贸易摩擦影响大，行业长期处于悲观预期状态。但目 前龙头企业经营更加精细化、规范化，逐步建立起技术、渠道、运营等壁 垒，且

6、跨境出口电商主要品类为生活日用品，受贸易摩擦影响较小。短期 看，海外疫情蔓延催化了跨境出口电商景气度提升，2020Q3 我国跨境电 商龙头企业销售额维持高增，且展望全年行业景气度仍然较高。长期看， 跨境出口电商增长逻辑清晰，行业容量大、增速快，行业有望迎来戴维斯 双击。推荐安克创新、星徽精密、跨境通。 风险提示：中美贸易摩擦加剧、政策落地不及预期、海外经济下行超预期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E