【公司研究】隆盛科技-首次覆盖报告_新能源＋国六东风已至EGR龙头借势启航-2020201214（24页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 隆盛科技隆盛科技（300680） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 31.92 元 目标目标价格价格 42.8 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 144.18 流通A 股股本(百万股) 126.77 A 股总市值(百万元) 4,602.21 流通A 股市值(百万元) 4,046.45 每股净资产(元) 5.50 资产负债率(%) 39.04 一年内最高/最

2、低(元) 32.58/12.26 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 新能源国六新能源国六东风已至东风已至，EGR 龙头龙头借势借势启航启航 发动机废气再循环龙头，业绩实现企稳回升。发动机废气再循环龙头，业绩实现企稳回升。隆盛科技是发动机废气再循 环系统的龙头，主营业务是 EGR 系统和汽车精密零部件制造，主要面向商 用车发动机市场，并积极开拓新能源汽车市场。近年公司业绩企稳回升， 2020 年前三季度归母净利润 0.3 亿，同比增长 48%。 EGR：行业空间大幅扩容，：行业空间大幅扩容，EGR 龙头将迎来龙头将迎来高速高速增长。增长。EGR 系统目的是降 低柴

3、油发动机废气中的氮氧化物，国五 EGR 主要应用于中小型柴油车，市 场空间约 4 亿。 国六实施后 EGR 将会重回重型柴油车的主流路线， 测算 EGR 市场空间约 37 亿，是国六实施前市场规模的 9 倍以上。EGR 国内市场集中 度高，其中隆盛科技、博格华纳与银轮股份市占率为 35%、28%、24%。国 六标准实施，EGR 行业需求将大幅扩容，公司凭借较强的产品竞争力和优 质的客户资源有望推动 EGR 业务高速增长。 马达铁芯：马达铁芯：2025 年市场空间百亿级，即将成为增长新动力。年市场空间百亿级，即将成为增长新动力。驱动电机是新 能源汽车的动力转化装置，马达铁芯是驱动电机的核心部件。

4、随着新能源 汽车技术进步、充电基础设施逐步完善以及相关产业政策复制，预计到 2025 年，我国新能源汽车销量可达 750 万辆，全球新能源汽车销量可达 1750 万辆，预计 2025 年国内马达铁芯市场规模 39-45 亿，全球市场规模 91-105 亿。公司马达铁芯已取得联合汽车电子认证，同时成为尼桑、大众、 蔚来、广汽新能源等供应商，产品获得下游客户认可，未来有望继续拓展 其他客户。为满足需求，公司定增募资建设 120 万套/年马达铁芯项目，马 达铁芯即将成为公司增长新动力。 微研精密：不仅仅是完成业绩承诺，外延能力是核心。微研精密：不仅仅是完成业绩承诺，外延能力是核心。微研精密最早由日

5、企注资创办， 定位为高端精密零部件国产化， 其具备强大的技术研发实力、 稳定的产品性能、全面完善的售后服务体系。微研被隆盛科技收购以来整 合效果好，并超额完成业绩承诺。马达铁芯已证明微研的外延能力，我们 认为微研精密有望利用自身精密制造方面的优势持续实现外延发展。 天然气喷射系统：同博世深度合作，产品天然气喷射系统：同博世深度合作，产品有望受益于合作优势有望受益于合作优势。天然气喷 射系统已获得博世生产件批准程序（PPAP）审核通过，产品将定位为全球 同步水平，目前具备量产条件。公司计划建设 9 万套/年的天然气喷射气轨 总成项目，未来有望贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议

6、： 预计公司 2020-2022 年归母净利润为 0.54、1.55 和 2.63 亿，EPS 为 0.38、 1.07 和 1.82 元，对应 PE84.8、29.7 和 17.5 倍，可比公司 2021 年 PE 平均 水平为 35 倍，隆盛科技是 EGR 行业龙头，公司 EGR 和马达铁芯业务产品 竞争力强，未来有望实现高速增长，我们给予 2021 年目标估值 PE40 倍， 目标股价 42.8 元，给予“买入”评级 风险风险提示提示：政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争 加剧、新产品拓展缓慢 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2