【研报】机械行业2021年投资策略报告：更新周期与结构化视角下的投资机会“失效”的总量进击的龙头-20201204（44页）.pdf

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1、 20212021年年1212月月0404日日 “失效”的总量，进击的龙头“失效”的总量，进击的龙头 更新周期与结构化视角下的投资机会更新周期与结构化视角下的投资机会 机械行业机械行业 20212021年投资策略报告年投资策略报告 证券研究报告 证券研究报告 2 核心观点核心观点 20202020年度策略回顾与总结：年度策略回顾与总结：2019年底我们给出的年度策略是“制造复苏，牛股在途”，看 好在消费电子、汽车等高端制造业驱动下的结构性投资机会。复盘2020年，我们的判断基本是 正确的：在制造业投资总量表现相对疲弱的背景下，消费电子和汽车行业次第复苏，机床、机 器人、工控、叉车等细分赛道的景

2、气度都是令人惊艳的。当然，新冠疫情的发生是一个黑天鹅 事件，但这个事件目前产生的一个结果是：进一步强化了中国制造业在全球的竞争优势。 20212021年度策略：年度策略：1 1）轻总量，重周期。）轻总量，重周期。2009年始的“四万亿”投资带来了制造业固定资产投 资的峰值，按照机械设备10年折旧期，更新周期有望主导设备需求。2 2）轻总量，重结构。）轻总量，重结构。全球 范围内，存量博弈特征越发明显，“马太效应”进一步强化，龙头企业有望受益存量转移，进 而实现增长。3 3）美国房市火爆，驱动国内出口产业链。）美国房市火爆，驱动国内出口产业链。新冠疫情促使美联储实施宽松货币政 策，房地产市场表现

3、抢眼，看好在全球具有比较优势的家具产业链。4 4）通胀预期，驱动大宗商）通胀预期，驱动大宗商 品采掘产业链。品采掘产业链。全球货币泛滥叠加新冠疫苗推出预期，2021年全球需求有望回暖，通胀预期浓 厚，大宗商品景气攀升将带动固定资产投资，看好油服设备产业链、矿山破碎分选设备。5）后后 疫情时代，中国制造业的景气度有望继续提振。疫情时代，中国制造业的景气度有望继续提振。原因在于：2021年，作为中国代工制造竞争 对手的东南亚、印度等国家和地区新冠疫苗难以全面普及；中国供应链的可靠性在疫情期间 得到了进一步证明；国内高端制造业投资占比提升，自动化改造成为趋势；中美贸易问题 加速了国内企业走出去的步伐

4、，疫情后中国企业的海外生产基地也会受益；2021年国内疫情 有望清零，此前受疫情负面影响的细分领域迎来景气度反转，如牙科设备和轨交信号系统等。 维持行业维持行业 “增持”评级。“增持”评级。2021年我们在更新周期和结构化视角下寻找投资机会，主要看好 工程机械、泛机床工具、轮胎模具、光伏设备、异质结产业链、家具机械及部件、油服设备、 制砂设备、3C设备、口腔数字化设备及轨交信号系统。 风险提示：风险提示：制造业复苏进度低于预期；海外疫情控制进度低于预期；地产和基建投资不及 预期；国家产业政策不确定性风险；行业更新需求测算不及预期风险；相关推荐标的业绩不达 预期的风险。 mNoRrRrPpOsO

5、qRsQrMqPnQaQaObRpNoOnPoOiNmNmOlOqQoR6MrRzRNZsPsPMYnMoM 目目 录录 一、一、20202020年度策略回顾与总结年度策略回顾与总结 二、2021年度策略： ：轻总量，重周期 ：轻总量，重结构 ：美国房市火爆，驱动国内出口产业链 ：通胀预期，驱动大宗商品采掘产业链 ：后疫情时代，中国制造业的景气度还能继续提振吗？ 三、看好的赛道及投资机会 四、风险提示 3 4 复盘复盘20202020年，结构性复苏是重点年，结构性复苏是重点 20202020年度策略回顾与总结年度策略回顾与总结 1.11.1 制造业投资总量表现相对疲弱，但降幅持续收窄。制造业投

6、资总量表现相对疲弱，但降幅持续收窄。截至10月份，国内制造业固定资产投资 累计同比为-5.3%，表现相对疲弱，但降幅较9月份提升1.2pct，折算当月同比回升至3.7%。 20202020年制造业呈现结构性复苏态势年制造业呈现结构性复苏态势。消费电子和汽车行业次第复苏。其中，受益5G手机换 机潮及可穿戴设备蓬勃发展，消费电子行业资本开支增速持续加快，10月为12.0%，较9月提升 0.3pct；汽车行业结束2018年下半年以来的下行周期，4月以来，月度产销同比持续为正，叠加 新能源汽车渗透率提升，行业固定资产投资降幅持续收窄，10月为-15.4%，较9月提升1.3pct。 图表图表1 1：制造