【公司研究】中孚信息-防护、检查、监管三轮驱动快速成长的保密安全领军-20201204（15页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中孚信息中孚信息(300659) 防护、检查、监管三轮驱动防护、检查、监管三轮驱动，快速成长的保密，快速成长的保密安全安全领军领军 本报告导读：本报告导读： 信创推进力度超预期， 公司作为信息安全保密软硬件领军企业， 充分受益于信创战略，信创推进力度超预期， 公司作为信息安全保密软硬件领军企业， 充分受益于信创战略，将持续保持高速发展将持续保持高速发展。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 69.60 元，元，给予给予“增持”评级。“增持”评级。公司作为保密软硬件领军企业，充分受益于信创战略推进。预计公司 2

2、020-2022 年 EPS分别为 0.94/1.60/2.13 元，综合考虑 PE、PS 估值法，给予公司 69.60元目标价，对应 2021 年 43.5 倍 PE、10 倍 PS。 产品产品+服务的业务模式助力公司快速成长服务的业务模式助力公司快速成长。公司在产品端形成保密防护、检查、监管业务三轮驱动的产品体系，凭借出色产品性能在细分领域均取得较高市占率。 随着长期客户资源的积累以及公司项目承接能力的提高， 公司积极参与到相关项目集成业务中， 推动收入快速增长，同时也带动公司产品收入增长，二者相互促进形成正循环。 保密防护业务保密防护业务深度深度受益于信创产业受益于信创产业推进推进， 竞

3、争格局良好竞争格局良好， 单机价值量， 单机价值量超预期超预期。 随着产品线持续丰富， 公司保密防护产品单机价值量超预期增长， 受益于党政信创战略的持续推动， 我们预计公司保密防护业务将继续保持高速增长， 未来行业信创的推进有望进一步打开长远发展空间。 政策落地政策落地、技术进步、技术进步催化催化保密检查、监管业务实现保密检查、监管业务实现跨越式发展跨越式发展。受益于等保2.0落地催生的广阔合规需求以及网络安全技术进步对新型监管平台需求的催化， 我们预计公司保密检查、 保密监管业务将实现跨越式增长，未来有望成为公司长期发展动能。 风险提示：风险提示：疫情影响政府 IT 支出不及预期；信创业务竞

4、争加剧 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 356 603 935 1,582 2,099 (+/-)% 27% 69% 55% 69% 33% 经营利润（经营利润（EBIT） 20 114 178 338 451 (+/-)% -39% 464% 56% 90% 34% 净利润（归母）净利润（归母） 42 125 212 362 482 (+/-)% -13% 194% 70% 71% 33% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.19 0.55 0.94 1.60 2.13 每股股利（元）每股股利（元） 0.0

5、9 0.09 0.12 0.20 0.27 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 5.7% 18.9% 19.0% 21.4% 21.5% 净资产收益率净资产收益率(%) 9.4% 21.7% 13.7% 19.4% 21.1% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 14.0% 52.7% 52.7% 63.1% 62.8% EV/EBITDA 80.05 64.80 49.24 25.86 18.93 市盈率市盈率 250.76 85.19 50.10 29.37 22.08 股息率股息率 (%) 0.2% 0

6、.2% 0.2% 0.4% 0.6% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 69.60 当前价格： 46.96 2020.12.04 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 40.36-101.80 总市值（百万元）总市值（百万元） 10,641 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 227/129 流通流通 B 股股/H 股（百万）股（百万） 0/0 流通股比例流通股比例 57% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 2.40 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 112.09 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元