【公司研究】2020年永顺生物猪瘟疫苗龙头企业深度研究报告（29页）.pdf

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1、 大消费新三板系列研究第8期-永顺生物 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1、永顺生物：猪瘟疫苗龙头 . 4 1.1 公司简介 . 4 1.2 公司股权结构 . 5 1.3 公司产品丰富，核心产品突出 . 5 1.4 公司业绩成长性良好，盈利能力整体稳定 . 9 2、我国动物疫苗行业发展前景良好 . 12 2.1 行业处于快速发展阶段，趋向规模化、集约化 . 12 2.2 行业市场规模持续扩容 . 13 2.3 行业影响因素 . 18 2.4 供应商和客户 . 19 3、公司竞争对手及竞争优势 . 21 3.1 与上市的主要动物疫苗公司对比. 21 3.2 公司核心产品优势突出，全面布局低、中

2、、高端产品 . 23 3.3 公司指标整体处于行业中上游 . 25 3.4 科研创新和渠道拓展并驾齐驱 . 27 插图目录 图 1：公司相关产品 . 4 图 2：公司股权结构图 . 5 图 3：公司营业收入及其同比增速 . 9 图 4：公司归母净利润及其同比增速 . 9 图 5：公司第三季度营收同比下滑 . 9 图 6：公司第三季度归母净利润下降幅度较大 . 9 图 7：2020 年公司毛利率和净利率回升 . 10 图 8：2020 年公司销售和管理费用率呈上升趋势 . 10 图 9：2019 年禽用灭活疫苗收入占比大幅提升 . 11 图 10：禽用灭活疫苗毛利率逐步提升 . 11 图 11：

3、公司资产负债率持续下降 . 11 图 12：国外兽药市场规模 . 13 图 13：我国兽药市场规模 . 13 图 14：国际兽用疫苗市场规模保持增长 . 14 图 15：我国兽用疫苗市场规模保持增长 . 14 图 16：国内动物疫苗按品类划分 . 14 图 17：我国生猪存栏受非洲猪瘟影响大幅削减 . 16 图 18：我国生猪出栏受非洲猪瘟影响大幅下降 . 16 图 19：2020 年我国生猪存栏逐步恢复 . 16 图 20：2020 年我国能繁殖母猪存栏量稳步上升 . 16 图 21：中国上市养猪企业龙头生产性生物资产（亿元）. 17 图 22：我国家禽存栏量同比增长稳定 . 17 图 23

4、：我国家禽出栏量持续增长 . 17 图 24：畜禽养殖行业周期 . 18 图 25：2020 年我国猪价飙升后在高位波动，9 月开始回落 . 18 图 26：行业上游为原料供行业，下游为畜牧养殖业（以永顺生物为例） . 20 图 27：2018 年我国政府苗的市场份额跌破 50% . 20 mNqPrRsMrQrNqRpNsPsNsP7N8Q6MmOmMnPpPjMnMoPjMoNoO6MqRxPxNoMoRxNpOuM 大消费新三板系列研究第8期-永顺生物 3 请务必阅读末页声明。 图 28：主要上市公司兽用生物制品营收（亿元） . 25 图 29：公司 2016-2019 年兽用生物制品营

5、收复合增速减缓 . 25 图 30：主要上市公司 2019 年兽用生物制品毛利率承压 . 26 图 31：公司猪用活疫苗毛利率高于行业平均水平 . 26 图 32：公司禽用灭活疫苗毛利率持续上升 . 26 图 33：公司综合毛利率处于行业中上游 . 27 图 34：公司综合净利率处于行业中上游 . 27 图 35：公司研发费用营收占比位居行业中等水平 . 28 图 36：公司 2019 研发人员数量占比处于行业中上游 . 28 图 37：公司 2019 硕士及以上人数占研发人员比重较小 . 28 图 38：公司 GMP 疫苗生产线数量领先可比公司 . 29 图 39：公司全面深化渠道 . 30

6、 表格目录 表 1：永顺生物产品基本情况 . 6 表 2：永顺生物产品细分列表 . 6 表 3：我国动物疫苗行业百年发展 . 12 表 4：主要动物疫苗上市公司 . 21 大消费新三板系列研究第8期-永顺生物 4 请务必阅读末页声明。 1、永顺生物：猪瘟疫苗龙头、永顺生物：猪瘟疫苗龙头 1.1 公司简介公司简介 专注兽用生物制品领域。专注兽用生物制品领域。广东永顺生物制药股份有限公司于 2002 年成立，主营重大动 物疫病疫苗和一般动物疫病疫苗的研发、生产、销售、服务，以及动物疫病疫苗的生产 技术转让。公司产品以畜用动物疫苗、禽用动物疫苗为主，覆盖猪瘟系列疫苗、高致病 性猪蓝耳系列疫苗、猪圆环